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    1. 2018年私募規模有序增長,私募基金監管體系逐漸完善

      2018-02-24

      2018年私募規模有序增長,私募基金監管體系逐漸完善

      ——20181月私募基金行業專題報告

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      20181月私募規模增量創歷史單月新高:截至20181月底,中國證券投資基金業協會已登記私募基金管理人22883家,比2017年底增加了437家;已備案私募基金69086只,比2017年底增加了2668只;管理基金規模達到11.76萬億元,比2017年底大幅增長約6600億元,增幅為5.95%。值得注意的是,1月份私募總規模猛增約6600億元,是私募基金備案登記工作開展3年以來單月增長最多的一個月。另外,截至20181月底,私募基金管理人員工總人數為24.09萬人,其中,已在從業人員系統注冊員工人數為20.07萬人。2018年以來,私募基金行業保持良好有序的發展勢頭,雖然2017年監管層不斷加大對私募基金監管的力度,在產品備案、基金管理以及投資范圍等方面均做出了較大的調整,但整體來看,私募基金行業發展趨勢依然向好,私募基金管理人不斷提升自身管理水平和風險管控能力,私募基金已經成為中國資產管理行業不可或缺的重要組成部分之一。

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      圖表1:私募基金整體發展趨勢

      數據來源:中基協,北廣投資管研究院整理

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      私募基金備案管理更為嚴格:根據中基協數據顯示,自資產管理業務綜合報送平臺上線以來,協會在新系統登記私募基金管理人數量為6767家,平均退回補正次數為2.23次;備案私募基金數量為24224只,平均退回補正次數為1.47次。20181月,辦理通過機構為524家,備案通過私募基金數量為3181只。在基金管理人注銷方面,截至20181月底,協會已注銷私募基金管理人13876家,1月份注銷了87家,比201712月大幅增加53家,自20178月協會開始公布月度注銷數據以來,累計注銷私募基金管理人達到405家。我們認為,隨著私募基金管理人數量的不斷增加和私募監管的加強,私募基金登記備案將更加嚴格,從源頭開始進行嚴格監管,達不到監管層要求的私募基金管理人將被嚴格實施注銷。

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      圖表2:中基協注銷私募基金管理人數量(自20178月開始公布注銷數據)

      數據來源:中基協,北廣投資管研究院整理

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      1月私募基金規模增量來自證券類和其他類:根據中基協數據顯示,截至20181月底,已登記的私募證券投資基金管理人8575家,管理正在運作的基金35189只,管理基金規模2.61萬億元;私募股權/創業投資基金管理人13531家,管理正在運作的基金27447只,管理基金規模7.09萬億元;其他私募投資基金管理人777家,管理正在運作的基金6450只,管理基金規模2.07萬億元。其中,1月份私募基金管理規模增量主要來自證券類和其他類。在結束2017年規模連續縮水的頹勢后,隨著二級市場的回暖,證券類私募得到市場及投資者的更多青睞。這主要得益于A股市場結構性行情,藍籌白馬股漲幅較大,投資者資金加速入場。但在1月底到2月初的一周時間內,上證綜指大幅下跌9%以上,市場行情的超預期下跌也對后期證券類私募規模的增長產生負面影響。而其他類私募規模的增長也超出市場預期,1月份管理基金數量環比增長12.4%,管理基金規模環比增長20.3%,這可能與市場預期監管層將在2018年對其他類私募進行嚴格監管,而監管政策具體的出臺時間和內容的不確定性導致其他類私募基金管理人正在加快對基金產品備案的準備和申請。

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      圖表3:截至20181月底,不同類型私募基金的發展狀況

      數據來源:中基協,北廣投資管研究院整理

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      1月份私募股權/創業類基金規模增長乏力:2017年私募基金管理規模顯著增長,股權及創業類私募基金貢獻了主要力量,是行業整體增長的重要推動力,全年私募股權/創業類基金管理規模大幅增長51.21%,占私募基金管理規模增量的79.7%。但是,20181月份私募股權/創業類基金管理規模幾乎沒有增長,根據中基協數據顯示,截至20181月底,私募股權/創業類基金管理人數量為13531家,環比增長2.5%;管理基金產品數量27447只,環比下降3.6%;管理基金規模7.09萬億元,與2017年底幾乎持平。從管理規模增長的趨勢上看,經歷了連續14個月的持續增長后,私募股權/創業類基金規模也顯示出增長乏力的疲態。此外,1月份A股實現“開門紅”,月度漲幅超過5%,導致證券類私募基金在一定程度上對股權/創業類私募基金產生了資金分流的影響。

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      圖表4:私募股權/創業類基金整體發展趨勢

      數據來源:中基協,北廣投資管研究院整理

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      1月份證券類私募基金規模超預期增長:根據中基協數據顯示,截至20181月底,私募證券投資基金管理規模為2.61萬億元,環比增長14.5%,扭轉了2017年下半年以來連續負增長的趨勢?;鸸芾砣藬盗繛?span>8575家,環比增加108家;管理正在運作的基金數量為35189只,環比增長9.2%。從趨勢上來看,自20173月以來,私募證券類基金管理規模呈現連續下降的態勢,不過下降幅度逐步減少,但1月份A股整體表現良好,投資者對股票市場的熱情和預期逐步轉好,私募證券投資基金也扭轉了連續下降的趨勢。從規模來看,私募證券投資基金管理規模占私募基金總體規模的比重也從2017年底的20.4%上升至20181月底的22.45%。從私募基金管理人的角度來看,私募證券投資基金表現出兩極分化的格局,“強者恒強”的特征比較明顯,大型私募基金發行、備案產品數量持續增長,受到市場追捧的現象也屢見不鮮。我們認為,雖然1月份私募證券投資基金規模實現增長,但考慮到2月初A股超預期下跌,當周跌幅超過9%,未來投資者對A股的投資熱情和預期將發生變化,對私募證券投資基金的產品發行和管理規模的增長都將產生重要影響。

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      圖表5:證券類私募基金整體發展趨勢


      數據來源:中基協,北廣投資管研究院整理

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      規模較大的私募基金規模增長也相對較快:截至20181月底,已登記私募基金管理人管理基金規模在100億元及以上的有208家,管理基金規模在50-100億元的244家,管理基金規模在20-50億元的647家,管理基金規模在10-20億元的769家,管理基金規模在5-10億元的1039家,管理基金規模在1-5億元的4055家,管理基金規模在0.5-1億元的2177家。截至20181月底,已登記的私募基金管理人有管理規模的合計19601家,平均管理基金規模6.0億元。與2017年底相比,20-50億規模的私募基金管理人增長了8%,50-100億規模的私募基金管理人增長了2.5%,100億以上規模的私募基金管理人增長了11.2%,規模在0.5-1億的私募基金管理人僅增長1.97%。雖然整體上1月份私募基金管理人數量增幅較為緩慢,但仍顯示出“二八”分化的格局,管理規模在20億以上的私募管理人增長了7.3%,而管理規模在10億以下的私募管理人則增長了2.7%。由此來看,管理規模較大的私募基金增長明顯快于規模較小的私募基金,凸顯出私募基金強者恒強的行業特征,也與私募基金行業整體發展及監管政策相符合。

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      圖表6:按不同管理規模劃分,私募基金管理人數量變化趨勢

      數據來源:中基協,北廣投資管研究院整理

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      私募基金管理人地區集中度呈下降趨勢:截至20181月底,已登記私募基金管理人數量從注冊地分布來看(按36個轄區),集中在上海、深圳、北京、浙江(除寧波)、廣東(除深圳),合計占比72.25%,略低于201712月份的72.42%,前五大轄區私募基金管理人集中度呈逐月下降趨勢。其中,上海4639家、深圳4446家、北京4158家、浙江(除寧波)1849家、廣東(除深圳)1441家,數量占比分別為20.27%、19.43%、18.17%、8.08%、6.30%。管理規模較大的私募機構也基本上集中分布于北京、上海和深圳,如北京的星石投資、淡水泉投資、和聚投資、君聯資本等;上海的景林資產、重陽投資、六禾投資、復星創富、歌斐資產等;深圳的盈峰資本、新價值投資、大巖資本、達晨創投、深創投等。

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      圖表7:截至20181月底,私募基金管理人數量排名前五地區(按注冊地)


      數據來源:中基協,北廣投資管研究院整理

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      中國證監會正式啟動2018年度私募專項檢查工作:中國證監會私募部近日向各地證監局發送《關于開展2018年私募基金專項檢查工作的通知》,集團化跨轄區私募機構、管理非標債權的私募機構、其他存在問題風險線索的私募機構等三類私募機構將納入重點檢查的對象范圍。同時,各地證監局輔之以分層隨機抽查,對各類私募機構進行常規檢查,持續保持對全行業的監管壓力。目前,檢查工作尚處于準備階段?,F場檢查將于201831日啟動,持續至615日。近年來,監管部門為加強針對私募基金的事中事后監管、加大檢查執法力度,逐漸構建起包括“機構自查、隨機抽查、專項檢查、個案檢查”在內的立體式現場檢查制度,并加快建立私募基金突發事件應急處置機制。本次專項檢查的具體選取要求和重點事項如下:

      1)涉及集團化、跨轄區和兼營類金融業務的私募機構,即被同一實際控制人控制5家及以上且合計管理規模在50億元及以上的情況。將此類機構納入檢查,檢查抽取比例不低于1/3。主要從合規和風險防控兩方面,檢查同一實際控制人控制的不同私募機構之間,以及私募機構與其他機構之間的控制關系、業務往來、資金往來、產品嵌套情況,核查關聯交易是否存在利益輸送,業務隔離和風險隔離是否有效,信息披露是否充分及時完整,是否存在“自融自擔”以及是否建立防范利益沖突機制等情況,摸清跨轄區和跨領域等方面的風險隱患。

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      2)管理非標準化債權資產的私募機構。管理非標準化債權資產規模在50億元及以上的私募機構納入檢查;管理規模在10億元至50億元的私募機構由各地證監局自主確定抽查數量和抽查對象。主要從風險防控角度,重點檢查可能存在的“資金池”業務、保本保收益、影子銀行風險、杠桿運用、流動性問題和信息披露等問題。

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      3)其他存在問題風險線索的私募機構。將日常監管發現問題風險線索的私募機構、證券投資基金業協會提供問題線索的私募機構納入檢查、存在證券異常交易被證券交易所采取自律措施的私募機構,由各地證監局自主確定抽查數量和抽查對象。結合日常監管和自律管理已發現的線索,主要從資金募集、投資運作、信息披露等方面檢查是否存在違反《基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》、新“八條底線”的行為,以及從風險防控的角度核查是否存在非法集資風險等。

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      圖表8:私募基金監管基礎法規

      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理

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      發改委出臺債轉股新規允許私募股權基金參與其中:近日,國家發改委發布《關于做好市場化銀行債權轉股權相關工作的通知》,允許實施機構設立私募股權投資基金開展市場化債轉股,銀行理財依規對股權基金出資,允許將除銀行債權外的其他類型債權納入轉股債權范圍。這意味著債轉股業務將對私募股權基金放開。債轉股是指國家組建金融資產管理公司,收購銀行的不良資產,把原來銀行與企業間的債權、債務關系,轉變為金融資產管理公司與企業間的股權、產權關系。這是處置不良資產的常用方式之一,可降低銀行不良貸款率以及企業杠桿。目前,債轉股有三種基本業務模式,一種是直接將銀行對企業的債權轉為銀行對企業的股權;一種是銀行將債權賣給第三方,第三方再將這筆債權變為股權;還有一種是銀行將股權交給資產管理公司,由資產管理公司管理,銀行再從資產管理公司獲得股息和分紅。參與債轉股的機構一般分為兩大陣營,一個是產業陣營,其中有中央產業部門、地方政府和企業;另一個是金融陣營,其中有銀行或資產管理公司和中央金融部門。通過上述通知的發布可以看出,監管部門的意見是銀行不再直接與企業實現債權轉股權,而是可以通過第三方來實現,第三方包括AMC(包含四大AMC和新設立的地方AMC)、私募股權投資基金、銀行子公司,第三方承接了銀行的債權,然后再與企業實現債權轉股權。對于私募股權基金來說,參與企業債轉股業務可以擴大項目的來源,參與國有企業混改,但也對私募股權基金自身提出了更高的要求。

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      圖表9:私募股權基金參與債轉股模式分析

      資料來源:國家發改委,北廣投資管研究院整理

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      中國基金業協會多維度打造私募行業信用體系:近日,中國基金業協會副會長張小艾表示,為全面貫徹黨的十九大和全國金融工作會議精神,基金業協會關于私募基金自律管理的指導原則,已經由原來“單一問題導向”向“問題導向與目標導向相結合”轉變,由前期“偏重自律”向“自律與服務并重”轉變。為此,中國基金業協會已經于201712月下旬以及20181月中旬分別發布了《私募基金管理人登記須知》和《私募投資基金備案須知》?!兜怯涰氈访鞔_了私募基金管理人不予登記情形,建立了不予登記機構及所涉律師事務所、經辦律師聯合公示制度;《備案須知》則概述了私募基金備案總體性要求以及涉及特殊風險私募基金產品的備案要求,并明確了不屬于私募基金的范圍。同時,中國基金業協會為進一步探索建立以私募基金管理人為核心的市場化信用約束機制,促進行業信用自我積累、管理和運用,啟動了私募基金管理人會員信用信息報告工作,發布了《私募證券投資基金管理人會員信用信息報告工作規則(試行)》并開始實施,讓數據“取之于機構,用之于機構”,為私募證券投資基金管理人會員量身定做“信用檔案”。下一步,中國基金業協會將研究制定適用私募股權和創投基金的信用報告,打造私募行業全鏈條的信用報告體系。中國基金業協會副會長張小艾表示,信用信息報告不是分類評級,更不是對現有市場化評價機構的競爭和替代,而是讓誠信、專業、合規的管理人脫穎而出。

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      圖表10:近期中國基金業協會對私募基金監管相關規定

      資料來源:中基協,北廣投資管研究院整理

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      北廣投資管研究院觀點:2018年私募規模有序增長,私募基金監管體系逐漸完善。從規模的增長趨勢來看,2018年以來私募整體規模仍保持穩定增長的態勢,與公募基金管理規模的差距逐步縮小,已經成為資產管理行業不可或缺的重要一環。從監管來看,2017年全年行業監管趨嚴,無論是國務院發布的《私募投資基金管理暫行條例(征求意見稿)》,還是一行三會發布的關于資管新規征求意見稿,都意味著監管的日趨完善和嚴格,私募基金行業整體的透明度、規范度也在不斷提高。在私募基金管理人數量不斷增長的同時,證監會和中基協也在通過監督、管理、處罰等手段,為快速前進的私募行業系好“安全帶”。我們認為,進入2018年,隨著私募行業的監管逐步強化,各項監管政策及行業規定也將陸續出臺或落地,將會更進一步的規范私募機構規范運營以及促進私募行業的有序發展。

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