免费女女同性 AV网站

<p id="1fgc3"></p>
<td id="1fgc3"><ruby id="1fgc3"></ruby></td>
  • <acronym id="1fgc3"><strong id="1fgc3"></strong></acronym>
  • <table id="1fgc3"><option id="1fgc3"></option></table>
    1. 新時代、新經濟與消費升級,中國經濟進入高質量發展階段

      2018-03-12

      新時代、新經濟與消費升級,中國經濟進入高質量發展階段

      ——2018年全國兩會專題報告

      ?

      十九屆三中全會和全國兩會相繼召開釋放重大意義:每年2、3月份,地方及全國兩會所釋放的政策信號對于指導全年資本市場投資方向有著重要意義,今年與往年最大的不同當屬近期中國共產黨第十九屆中央委員會第三次全體會議提前至兩會之前召開,即十九屆三中全會與全國兩會在2月底到3月初這段時間相繼召開,標志著中央將把機構調整與重大人事任命進行統一改革,或將代表著新一輪改革頂層設計的完成,兩會之后將進入實干階段。我們認為,自上而下來看,歷來年終中央及部委的重大會議——如:中央經濟工作會議、年終政治局會議、中央農村工作會議等是新一年經濟工作的總綱,而兩會政府工作報告則是對總綱細化下的藍圖。因此,2017年中央經濟工作會議、年終政治局會議、中央農村工作會議等重大會議中的新提法或將成為2018年兩會最為重要的增量”內容。

      ?

      圖表1:中共中央歷屆全會進程

      資料來源:新華網,北廣投資管研究院整理

      ?

      地方兩會傳遞出六大政策信號:2018121日起,歷時13天,全國31省區市2018年省級兩會相繼召開。繼201712月中央經濟工作會議傳遞了今年經濟工作任務后,地方兩會結合各地實際情況在更為具體的層面部署2018年的主要工作任務。根據人民日報的報道,高質量發展、保障民生、扶貧攻堅、鄉村振興、樓市調控、租購并舉是今年地方兩會的主要關鍵詞。建議重點關注地方兩會釋放的六大政策信號:1GDP目標整體下調,各地紛紛強調高質量發展;2)創新要素回歸,供給側改革強調新興產業補短板方向;3)精準脫貧助力鄉村振興,三農戰略高度提升;4)強調增加租賃房供給,地產調控向租購并舉傾斜;5)從中央地方,國企改革向縱深方向加速突破;6)從地方政府債務危機打響防范化解重大風險攻堅戰。

      ?

      圖表22013-2018年地方兩會關鍵詞一覽

      資料來源:新華網,北廣投資管研究院整理

      ?

      今年兩會將迎25年來最長會期兩會是對自1959年以來召開的全國人民代表大會和中國人民政治協商會議的統稱。由于兩場會議會期基本重合,而且對于國家運作的重要程度都非常的高,統一簡稱為兩會。從省級地方到中央,各地的政協及人大的全體會議的會期基本重合,所以兩會的名稱可以同時適用于全國及各?。ㄊ?、自治區)。兩會每5年稱為一屆,全國人民代表大會稱為X屆全國人大X次會議,中國人民政治協商會議稱為全國政協XX次會議。根據中國憲法規定:兩會召開的意義在于將兩會代表從人民中得來的信息和要求進行收集及整理,傳達給黨中央。兩會代表作為廣大選民一定利益的代表,在兩會召開期間,負責向政府有關部門提出選民們的意見和要求。地方每年召開的人大和政協也稱為兩會,通常召開的時間比全國兩會時間要早,一般在當年的1月底到2月中旬。第十三屆全國人民代表大會第一次會議和全國政協第十三屆第一次會議,分別于201835日和33日在北京開幕,將分別于320日和315日閉幕,會期分別為15天半和13天,成為25年以來會期最長的全國兩會。

      ?

      ?

      圖表32018年全國兩會主要情況介紹

      資料來源:新華網,北廣投資管研究院整理

      ?

      全國兩會后的一個月A股上漲的概率較大:根據歷年全國兩會前后的A股市場表現來看,全國兩會召開前一周和兩會召開期間A股整體表現一般,上漲概率均為56%;會后出現上漲的概率較大。根據WIND數據顯示,近18年來,上證綜指在全國兩會后一周和一個月上漲概率上升至72%。此外,全國兩會閉幕后的一個月內上證綜指累計漲幅均值為4.73%,其中,2007年和2015年全國兩會后一個月A股漲幅達兩成,2007年兩會后一個月上證綜指累計上漲19.19%,2015年兩會后一個月上證指數累計上漲22.61%。華創證券認為,歷史量化數據顯示,兩會前兩周是布局“兩會”的最好時間窗口。一方面,綠色環保、三農、醫療改革、收入分配改革、社會保障、教育改革是每年兩會均會重點關注的主題;另一方面,參考2017年中央經濟工作會議及近期地方兩會精神,地產長效機制建設、鄉村振興、精準扶貧以及改革開放主線之下粵港澳城市群、海南國際旅游島的打造或將是今年新增重要內容。

      ?

      ?

      圖表42000-2017年全國兩會前后A股表現(上證綜指)

      數據來源:WIND,北廣投資管研究院整理

      ?

      2018年中國經濟增長目標6.5%左右:201835日,十三屆全國人大一次會議在北京開幕,李克強總理作政府工作報告。在本次政府工作報告中,2018年中國GDP增長預期目標為6.5%左右,與2017年相比數據上持平,但文字表述中沒有加爭取更好結果,表明在高質量發展的基調下,政府對經濟增速數據的關注度在淡化。整體上,市場對2018年的經濟依然保持樂觀,預計GDP實際增速將達到6.7%-6.9%,中周期資本開支回升將抵消基建投資的回落。分項指標方面,2018CPI目標3%左右,與2017年持平,預計全年CPI中樞2.3%-2.5%左右。就業目標為城鎮新增就業1100萬人以上,城鎮登記失業率低于4.5%,與2017年持平,并首次設立城鎮調查失業率指標(5.5%以內),該指標涵蓋農民工等城鎮常住人口,全面反映就業狀況,2018年政府對于全社會就業的關注度顯著提升。此外,2018年單位GDP能耗預計下降3%以上,2017年該指標為3.4%以上,降能耗邊際有所緩解。

      ?

      圖表5:近三年政府工作報告確定的主要目標與實際值

      數據來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理

      ?

      積極的財政政策取向未變,赤字率略有下調:2018年赤字率目標下調至2.6%,但地方政府專項債規模上調至1.35萬億,總體基調仍是積極財政,但對經濟支持力度略有減弱??紤]到動用留存結余和調節基金,2017年實際財政赤字為3.1萬億元,占GDP比重為3.7%。2018年能夠動用留存結余非常有限,因此財政對經濟支持力度有所回落。不過,2018年地方專項債規模繼續擴大5500億至1.35萬億元,在一定程度上彌補赤字下調。另外,2018年財政對企業和個人減費降稅的支持力度加大,增值稅按照三檔并兩檔方向調整稅率水平,重點降低制造業、交通運輸等行業稅率,還將提高個人所得稅起征點,全年再為企業和個人減稅8000多億元(2017年企業的減稅目標是3500億元左右)。企業五險一金負擔也將繼續降低。房地產稅立法2018年將穩妥推進,有可能提交全國人大常委會一審。我們認為,上述變化將有利于制造業投資增長,但對基建投資增速可能會帶來一定的下行壓力。

      ?

      圖表62017年與2018年財政目標預期對比

      數據來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      ?

      2018年貨幣政策依然保持中性:在本次政府工作報告中,廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模均沒有量化的具體目標,但發改委領導講話提到和2017年實際值一致,預示著表內信貸和直接融資(股市和債市)將會上行來抵消表外融資的回落。預計2018M2增速在8.5%-9%之間,新增信貸在14.0-14.5萬億之間。本次政府工作報告中還提出要疏通貨幣政策傳導渠道,用好差別化準備金、差異化信貸等政策。預計2018年的貨幣政策將可能是以上調公開市場操作利率和定向降準組合為主,全年可能會跟隨美國上調公開市場操作利率3-4次,同時做1-2次定向降準,其目的之一是,緩解中小銀行資金壓力的同時確保資金流向,引導資金投向實體經濟、中小企業,大力發展普惠金融。當前國內經濟金融風險總體可控,但風險隱患依然不容忽視,2018年政策定調為“宏觀杠桿率保持基本穩定,各類風險有序有效防控”。

      ?

      圖表7:貨幣供應量M2年度增速走勢


      數據來源:中國央行,北廣投資管研究院整理

      ?

      繼續完善多層次資本市場體系建設:金融體制改革方面,在本次政府工作報告中,推動資本市場多層次發展仍是核心。報告強調“規范發展地方性中小金融機構”,以支持小微企業的發展,2017年政府工作報告的相關表述則是“鼓勵大中型商業銀行設立普惠金融事業部”,這表明政府對于支持小微企業的重心有所下移。今年深化多層次資本市場改革強調的是“推動債券、期貨市場發展”,而2017年則是“完善主板市場基礎性制度,積極發展創業板、新三板”,我們認為這與2017年債券市場增速急劇萎縮,期貨市場約束仍然較多有關;盡管在該部分未提股市、新三板,但是在貨幣政策部分提到提高直接融資特別是股權融資比重,結合近期官方多次表示支持“獨角獸”上市,我們認為對股市改革力度仍可能超出預期。

      ?

      圖表8:債券市場成交量增速走勢

      數據來源:WIND,北廣投資管研究院整理

      ?

      高質量發展將借助創新驅動戰略的加快推進來實現:十九大和中央經濟工作會議作出了“中國特色社會主義進入了新時代,我國經濟發展也進入了新時代”的重大論斷,指出新時代我國經濟發展的基本特征,就是我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。作為十九大之后的首個政府工作報告,對如何推動和落實高質量發展進行了具體部署。從產業層面來看,主要是關注三結合(互聯網和實體經濟結合、大數據和實體經濟結合、人工智能和實體經濟結合)和具體十個方向(5G、機器人、新能源、生物制藥等)。報告提出把握世界新一輪科技革命和產業變革大勢,深入實施創新驅動發展戰略。雖然創新驅動戰略的實施需要較長時間,但基于以下三個方面的考慮,我們認為市場普遍對創新驅動戰略的發展報以樂觀的態度:一是要素稟賦結構:我國擁有世界上規模最大的人力人才資源、工程師紅利以及完備的工業化體系和配套產業鏈,為技術趕超提供基礎;二是市場:巨大的市場空間帶來企業創新的需求,同時也可以通過市場換技術來縮短趕超的時間。三是體制優勢:集中力量辦大事的體制優勢是我們在很多領域成功的經驗,政策支持和尤其是巨大的資本投入有助于創新的加快發展。

      ?

      圖表9:《國家創新驅動發展戰略綱要》的主要目標

      資料來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理

      ?

      加強金融監管的方向不變:金融監管方面,從本次政府工作報告的表述來看,去杠桿、金融監管從嚴仍會延續;但在宏觀總杠桿率上升趨緩的條件下,去杠桿的壓力略有減少。金融監管從嚴在間接去杠桿方面也將發揮一定作用。十九大報告提出,到2020年是全面建成小康社會決勝期,特別是要堅決打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治的攻堅戰;防范化解重大風險排在首位,其中金融風險是重中之重。本次政府工作報告提出,目前宏觀杠桿率漲幅明顯收窄、總體趨于穩定,但是金融等領域風險隱患不容忽視;2018年宏觀杠桿率要保持基本穩定,各類風險有序有效防控;強化金融監管統籌協調,健全對影子銀行、互聯網金融、金融控股公司等監管,進一步完善金融監管。我們認為,監管層對金融控股公司的監管,從2017年下半年以來已有大量的案例出現,嚴監管趨勢未變,尤其是涉及到企業的重點監管可能會是接下來一個很重要的方向。這也是央行構建的“貨幣政策+宏觀審慎政策雙支柱監管體系中很重要的一環。

      ?

      圖表10:主要監管部門及其負責人對金融監管的相關表述

      資料來源:新華網,北廣投資管研究院整理

      ?

      2018年將繼續提高直接融資比例并支持創新企業上市:關于股市方面,在本次政府工作報告中,主要有以下表述:1、設立國家融資擔?;?,支持優質創新企業上市融資;2、繼續推進國有企業優化重組,積極推進混合所有制改革,國有企業要通過改革創新走在高質量發展前列;3、提高直接融資特別是股權融資比重。歸納一下可以總結為三點:做大股市(以市值來衡量)、給更多優質創新企業上市開綠燈、國企改革深入推進。我們認為,關于提高融資比例和支持創新企業上市,前者體現了股市作為未來主要的投資方向;后者則從結構性上說明2018年風格的切換,將向著創新性企業發展。而近日國資委主任肖亞慶表示,今年要推動國企市值管理,以優質資產注入上市公司為主,并以多種方式展開。這也意味著,國企改革仍將是2018年主要投資領域之一,這樣一來,為了能夠獲得更好的融資機會、提高國企市值水平以及吸引投資者,更多的國企會把更多的優質資產注入上市公司。

      ?

      圖表112017年中國獨角獸企業市值排名前十位

      數據來源:胡潤研究院,北廣投資管研究院整理(數據截至2017年底)

      ?

      穩妥推進房產稅立法寫入政府工作報告:關于房地產方面,本次政府工作報告表示,因城施策分類指導,三四線城市商品住宅去庫存取得明顯成效,熱點城市房價漲勢得到控制。穩妥推進房地產稅立法。房產稅是本次政府工作報告的亮點之一,這是繼2013十八屆三中全會、2014年政府工作報告之后首次提出穩妥推進房地產稅立法,一方面意味著房地產稅已經列入議事日程,另一方面也意味著房地產稅的推進是一個慎重的過程。房地產稅有兩個重要意義,一是作為房地產調控的重要工具,二是有助于改變我國增量稅為主的稅制體制。在房地產市場逐步恢復正常的情況下,房地產稅推出步伐應當加快。對于房地產市場而言,有助于穩定來之不易的房地產價格穩定、抑制投機炒作等行為。我們認為,政府工作報告中要求穩妥推進房地產稅立法,表明房產稅的推出已經非常明確,不過目前房地產稅立法還處于草案的研究起草階段,還需要經過多次論證、調研、內部征求意見,以及對社會公開征求意見等程序。這意味著房地產稅在近一兩年內正式推出的可能性不大。

      ?

      圖表12:全國房地產開發景氣指數走勢

      數據來源:WIND,北廣投資管研究院整理

      ?

      政府多項政策進一步推動消費升級:從本次政府工作報告對消費升級的表述可以看出,未來政府將更加重視消費,包括個人所得稅改革和下調進口關稅,都可以視為政府為促進消費所采取的政策及措施。關于消費升級,我們可以關注以下幾點:一是報告強調世界上規模最大的中等收入群體已經形成。過去五年居民收入年均增長7.4%并超過同期GDP增速,形成世界上人口最多的中等收入群體。二是政策將會為個人減稅。政府工作報告提出“改革個人所得稅”,“提高個人所得稅起征點”“全年再為企業和個人減稅8000多億元。個稅也是目前討論熱點之一,減稅無疑將會促進消費。三是強調增強消費對經濟發展的基礎性作用,推動消費升級并發展消費新業態新模式。報告指出將新能源汽車車輛購置稅優惠政策再延長三年,全面取消二手車限遷政策。支持社會力量增加醫療、養老、教育、文化、體育等服務供給。創建全域旅游示范區,降低重點國有景區門票價格。推動網購、快遞健康發展。四是提出擴大進口,下調汽車、部分日用消費品等進口關稅。積極擴大進口,辦好首屆中國國際進口博覽會??傮w來看,未來中國政府將以更大力度的市場開放,促進產業升級和貿易平衡發展,從而能夠為消費者帶來更多的選擇。

      ?

      圖表13:中國2016-2021年消費增長預測

      數據來源:波士頓咨詢公司,北廣投資管研究院整理

      ?

      區域協調發展戰略地位提升,城鎮化推進方向或有轉變:從本次政府工作報告的表述來看,今年區域協調發展包括兩個主要部分,一是塑造區域發展新格局,重點提及京津冀協同發展、雄安新區、粵港澳大灣區、長江經濟帶;二是提高新型城鎮化質量,要求今年進城落戶目標為1300萬人,1300萬人的落戶要求與去年保持一致,但今年報告中不再提及“支持中小城市和特色小城鎮發展,推動一批具備條件的縣和特大鎮有序設市,發揮城市群輻射帶動作用”。結合區域發展新格局的內容來看,城鎮化推進方向或將有所轉變,圍繞特大城市的都市圈發展可能是未來區域發展的重點。截至20182月底,經國家發改委批準設立的國家級城市群共有九個,分別為京津冀城市群、長三角城市群、珠三角城市群、長江中游城市群、成渝城市群、中原城市群、哈長城市群、關中平原城市群以及呼包鄂榆城市群,其中,前五大城市群是中國目前城市發展最核心的區域,也是未來中國最具發展潛力的地區。根據發改委信息顯示,未來可能還有粵港澳大灣區、遼中南城市群、山東半島城市群、海峽西岸城市群、北部灣城市群、蘭州西寧城市群等有待批準。

      ?

      圖表14:中國九大國家級中心城市主要經濟指標

      數據來源:WIND,北廣投資管研究院整理

      ?

      全面復制推廣自貿區經驗,進一步拓展開放范圍和層次:今年是改革開放40周年,中國將繼續加大對外開放的步伐,在本次政府工作報告中,李克強總理指出,要推動形成全面開放新格局,進一步拓展開放范圍和層次,完善開放結構布局和體制機制,以高水平開放推動高質量發展,強調全面復制推廣自貿區經驗,探索建設自由貿易港,打造改革開放新高地。這可以被理解為自貿試驗區取得的經驗得到了認可,將全面復制推廣;同時,還將繼續深化自貿試驗區的改革實踐,探索建設自由貿易港。在過去的五年中,全國共設立13個跨境電商綜合試驗區,國際貿易單一窗口覆蓋全國,貨物通關時間平均縮短一半以上,進出口實現回穩向好。據《中國貿易便利化年度報告(2017)》顯示,2017年中國貿易便利化測評總分為73分,在國際上處于中上水平。同時,報告指出要推進“一帶一路”國際合作。其中,要擴大國際產能合作,帶動中國制造和中國服務走出去;加大西部、內陸和沿邊開放力度,拓展經濟合作新空間。

      ?

      圖表15:中國進出口總額增長趨勢

      數據來源:中國海關總署,北廣投資管研究院整理

      ?

      北廣投資管研究院觀點:新時代、新經濟與消費升級,中國經濟進入高質量發展階段。從本次政府工作報告的內容來看,政府刻意淡化了GDP增長指標,表明政府對經濟下滑的容忍度在提升,政府政策更多的著眼于“改革”,主要包括:提高直接融資特別是股權融資比重、積極穩妥去杠桿,加快新舊動能轉化,加快財稅體制改革,加快對外開放等??傊?,2018年中國經濟面臨一定的下行壓力,但經濟下行的底線在預期之內。企業盈利體現在結構性增長,整體社會發展與改革的方向感會更加明確。從投資的角度來看,2018A股將是一個機遇大于危險的時期,走勢可能會比較反復、曲折,但全年取得正收益依舊可期??傮w而言,今年的政府工作報告將“高增長轉向高質量”的經濟發展思路一以貫之,憑借改革開放40周年的契機,政府將通過推動高質量發展、加大改革開放、打好三大攻堅戰,實現中國經濟的轉型升級。

      ?

      ?

      免费女女同性 AV网站