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    1. 股權投資市場進入調整期,行業發展將迎來變革

      2019-03-25

      股權投資市場進入調整期,行業發展將迎來變革

      ——股權投資市場專題報告

      2VC/PE市場投資穩中有進,大額投資總金額漲幅翻倍:根據清科旗下私募通數據統計顯示,20192月份,中國股權投資市場共發生投資案例223起,環比下降22.0%,其中披露金額的案例153起,共涉及投資金額353.85億元人民幣,環比上升20.4%,平均投資金額為2.31億元人民幣,環比上升62.7%。在去年資本寒冬的影響下,投資案例數較去年有明顯降幅,但是近半年以來,資本市場投資案例數保持總體平穩態勢,總投資金額呈現小幅回升的趨勢。值得關注的是,受春節假期影響,2月股權投資市場總體投資案例數較上月有所減少,但大額投資案例的融資金額漲幅明顯。2月單筆投資金額在10億元以上的大額投資案例數為6起,與上月持平,涉及投資金額222.59億元人民幣,環比大幅上升97.4%。


      圖表1:中國股權投資市場投資案例數及投資金額

      資料來源:私募通,北廣投資管研究院整理


      圖表220192月,中國股權投資市場不同投資規模情況


      資料來源:私募通,北廣投資管研究院整理


      2D輪融資金額居首位:根據清科旗下私募通數據統計顯示,20192月份,中國股權投資市場的投資輪次從數量分布來看,A輪仍處于領先位置,排名第二的是天使輪,新三板定增居第三位,案例數分別為80起、35起、33起,案例數合計占比66.4%。在投資金額方面,2月位居榜首的是D輪,涉及投資金額166.08億元人民幣。2019228日,瓜子二手車、毛豆新車網母公司車好多集團宣布獲得軟銀愿景基金15億美元D輪融資,創下汽車交易服務領域的單輪融資之最。此外,投資金額排名第二位的是A輪,涉及投資金額65.27億元人民幣;B輪涉及投資金額53.22億元人民幣,位居第三位。從案例數量及投資金額來看,創投機構仍然普遍聚焦于早期初創企業,一方面早期初創企業股權結構相對簡單,獲取資金的需求也相對較大;另一方面,具有成熟投資經驗和先進管理模式的創投機構,對早期初創企業來說,不但能夠提供其發展所需要的資金,而且還能在企業管理、運營模式等方面給予一定的幫助。


      圖表320192月,中國股權投資市場不同輪次投資情況

      資料來源:私募通,北廣投資管研究院整理


      2月投資數量排名前三位的行業是IT、互聯網及生物技術:根據清科旗下私募通數據統計顯示,20192月份,VC/PE市場投資共涉及21個一級行業。從案例數量上來看,IT、互聯網及生物技術/醫療健康仍然位居前三位。其中,排名第一位的IT行業共發生投資事件43起,第二位是互聯網行業,發生投資事件41起,生物技術/醫療健康行業發生投資事件32起,位居第三。在投資金額方面,2月排名第一的是互聯網行業,涉及投資金額117.45億元人民幣,占比33.2%。值得一提的是,2月機械制造行業備受資本市場關注,2019219日,卓郎智能機械有限公司獲重慶兩江新區承為企業管理、農銀新絲路(嘉興)合伙企業、鼎興三期等機構合計30億元人民幣增資。受其影響,2月機械制造行業涉及投資金額64.94億元人民幣,占比18.4%,位居第二位。排名第三位的是IT行業,涉及投資金額53.02億元人民幣,占比15%。


      圖表420192月,中國股權投資市場不同行業投資案例數量

      資料來源:私募通,北廣投資管研究院整理


      2月北京地區投資事件和金額均位居首位:根據清科旗下私募通數據統計顯示,從投資地域上看,20192月發生的223起投資事件涉及24個省市。從案例數量上看,排名前三的地區總案例數量為120起,占比53.8%。其中,北京地區排名第一,共發生54起投資事件,占投資案例總數的24.2%;排名第二的上海地區共發生44起投資事件,占比19.7%;浙江地區位居第三位,發生投資事件22起,占比9.9%。在投資金額方面,2月發生的10億元以上投資事件中,有2起來自北京地區,分別是車好多集團的15億美元融資以及地平線機器人的6億美元融資。受益于上述投資事件,北京地區以166.21億元人民幣的融資金額,穩居2月第一位,占比47.0%。位居第二位的是江蘇地區,涉及投資金額39.27億元人民幣,占總投資金額的11.1%。上海地區涉及投資金額24.81億元人民幣,占比7.0%,位居第三位。


      圖表520192月,中國股權投資市場主要地區投資情況

      資料來源:私募通,北廣投資管研究院整理


      圖表620192月,中國股權投資市場典型案例

      資料來源:私募通,北廣投資管研究院整理


      2IPO仍是VC/PE機構實現退出的主要方式:根據清科旗下私募通數據統計顯示,20192月份,股權投資市場共發生退出事件100筆,環比上升6.4%,共涉及企業17家。其中IPO退出涉及7家企業,并購退出涉及5家,新三板掛牌退出涉及5家。2月,IPO仍是VC/PE機構退出的主要方式,IPO退出數量較上月的55筆略微下降,共計50筆,占2月退出事件總數量的50%。本月比較具有代表性的退出事件為恒銘達和立華牧業,分別在深交所的中小板及創業板掛牌上市。

      1、201921日,蘇州恒銘達電子科技股份有限公司在深圳中小板成功上市,公開發行3037.8萬股,每股發行價格18.72元,募集資金總額5.69億元。恒銘達成立于2011年,是一家專業為消費電子產品提供高附加值精密功能性器件的科技企業。深創投于20174月投資恒銘達。投資后,項目團隊參與企業整體上市過程,并在對接客戶資源、融資籌劃等多方面為其提供了增值服務。本次上市退出后,深創投獲得1.43倍的回報倍數。

      2、2019218日,江蘇立華牧業股份有限公司在深圳創業板成功上市,公開發行4128萬股,每股發行價格29.35元,募集資金總額12.12億元,成為農歷新年常州市第一股,也是常州農業板塊首家上市企業。江蘇立華是一家草雞養殖一體化農業企業,旗下業務涉及養雞產業、養豬產業、養鵝產業、食品加工四大板塊,主要產品包括雪山雞、哺乳仔豬、四季白鵝、生鮮雞肉等。2015年招銀國際資本以貨幣出資3000萬元投資江蘇立華,本次上市退出后,獲得2.05倍的回報倍數。


      圖表720192月,VC/PE退出方式占比情況

      資料來源:私募通,北廣投資管研究院整理


      圖表820192月,VC/PE退出代表性案例

      資料來源:私募通,北廣投資管研究院整理


      機構積極拓展險資LP,美元基金募集優勢顯著:在基金募集方面,根據投中研究院發布的報告顯示,20192月份,共有26只基金進入募資階段,同比下降63.38%,目標募資總規模為78.01億美元,同比下降89.63%。201810月底,中國銀保監會宣布取消保險資金開展股權投資的行業范圍限制,各方機構已開始積極拓展險資LP,此外,包括社?;鸬日尘暗?span>LP,也日益成為機構募資爭取的LP對象,未來險資和社?;鸬葯C構將在中國LP中扮演更為重要的角色。在基金完成募資方面,根據投中研究院發布的報告顯示,20192月份,募集完成的基金共有29只,同比下降50.85%,募集資金總規模為88.66億美元,同比上漲25.35%。投中研究院認為,在國內資本市場收緊的背景下,美元基金相對收獲頗豐,其中,較為引人注目的是專注于亞洲投資的私募基金——TPG亞洲資本正式完成了第七期基金的募集,并且超額募集46億美元,該基金已將募得資金的40%投向12家企業,包括度小滿金融等。


      圖表9:中國VC/PE市場開始募集基金數量及目標募集規模


      資料來源:投中研究院,北廣投資管研究院整理


      圖表10:中國VC/PE市場完成募集基金數量及募集完成規模


      資料來源:投中研究院,北廣投資管研究院整理


      3月以來新能源汽車企業逐漸發力資本市場:在新能源汽車投融資方面,根據億歐網的統計數據顯示,20192月份,共有29起汽車相關領域的投融資事件,包括科技出行、智能網聯、自動駕駛、汽車后市場、汽車流通、新能源。具體來看,科技出行、智能網聯、自動駕駛為2月的融資熱門領域,融資案例總數量占比75.8%。其中,科技出行和智能網聯領域的企業完成融資的數量均為8家,分別占據27.6%,其次是自動駕駛領域的企業,占行業融資數量的20.7%。2月,汽車后市場和汽車流通領域中完成融資的企業數量均為3家,占行業的10.3%。2月新能源領域的企業完成投融資相對較少,只有1家。值得關注的是,進入3月后,新能源車企逐漸發力,先是在35日,造車新勢力威馬汽車宣布完成總額30億元人民幣的C輪融資,由百度領投,太行產業基金、線性資本等參與投資,目前威馬汽車累計融資金額已近230億元人民幣;隨后,315日,恒大健康發布公告稱,以人民幣五億元收購湖北泰特機電有限公司的70%股權,是在1月份9.3億美元收購瑞典電動汽車公司NEVS后的又一擴大其新能源汽車產業鏈的舉動。


      圖表1120192月,汽車相關領域投融資情況匯總(部分)

      資料來源:億歐網,北廣投資管研究院整理


      2月汽車相關企業以早期融資輪次居多:根據億歐網的統計數據顯示,從融資輪次看,在2月完成融資的企業中,有近半的企業屬于Pre-A、A、A1A+輪,合計占據總輪次的48%,完成B、B+輪的企業次之,共占據總輪次的28%,其次是D輪和J輪,占比14%。完成種子輪和天使輪的企業數量較少,占總輪次的7%,最少的是戰略融資,只有3%。此外,從融資金額上看,在全行業29家獲得融資的企業中,中國汽車消費服務平臺車好多集團以15億美元的金額排名融資金額第一。其次是自動駕駛領域的Nuro,在20192月完成了B9.4億美元的融資,這是一家來自美國硅谷的無人駕駛物流車公司,值得注意的是,以上兩家公司的投資方都是軟銀愿景基金,軟銀對未來智慧出行的布局也可見一斑。在Nuro之后,人工智能企業地平線也完成了6億美元的B輪融資,排名2月融資額第三位。此外,科技出行領域的Lime和智能網聯領域的Rivian Automotive、蘑菇智行的融資金額也均在1億美元以上。


      圖表1220192月,汽車出行領域不同輪次的案例數量占比情況

      資料來源:億歐網,北廣投資管研究院整理


      20192月多個VC/PE利好政策發布:在政策導向方面,2019214日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于加強金融服務民營企業的若干意見》指出,在股權投資方面,積極培育投資于民營科創企業的天使投資、風險投資等早期投資力量,抓緊完善進一步支持創投基金發展的稅收政策等。227日,在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上,證監會主席易會滿發表講話稱,將從七方面推進資本市場改革發展,包括:1)持續推進基礎制度改革;2)支持服務實體經濟高質量發展;3)防范化解重點領域風險;4)對外開放邁上新臺階;5)維護市場穩定激發市場活力取得機制性成果;6)法治建設和依法監管取得積極成效;7)加強投資者合法權益保護。這些措施將為資本市場在國民經濟和金融供給側改革中發揮重要的作用,增強資本市場對實體經濟的包容性,使得國內的資本市場更具有穩定性及規范性,更好地服務具有核心技術、行業領先、有良好發展前景和口碑的企業,進一步完善支持創新的資本形成機制。


      圖表1320192月,對VC/PE形成利好的相關政策

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      互聯網巨頭推動戰略投資快速發展:隨著私募股權投資行業的發展成熟,傳統企業逐漸開始利用股權投資的方式達到戰略驅動、核心業務賦能、新興行業布局等目的,戰略投資者也逐漸在私募股權投資市場占據一席之地。2018年清科私募股權投資50強機構中,騰訊投資、阿里資本、小米集團、百度投資、京東均榜上有名,戰略投資者在私募股權投資領域的地位越來越不容忽視??v觀近十年以BAT為代表的互聯網巨頭的戰投之路,除注重戰略協同重金布局互聯網、IT、電信增值業務以外,2014年之后投資側重逐漸開始分化,戰略投資財務化、拓展新領域、搶占新市場成為新的發展趨勢。除BAT等互聯網巨頭外,以京東、滴滴、小米等企業為代表的后起之秀,以及五八、好未來等新興創業企業,均加速布局一級市場,實施戰略投資,以達到強化自身核心能力、開拓海外市場、賦能主營業務的目的。綜合來看,未來在信息化、智能化、數據化浪潮推動下,將有越來越多的企業通過股權投資市場進一步完善主營業務,緊緊圍繞自身優勢產業增強市場地位,成為股權投資市場中一股不容忽視的力量。


      圖表142009年以來,互聯網三巨頭(BAT)所投資行業的變化趨勢

      資料來源:清科研究中心,北廣投資管研究院整理


      基金集聚區發展迅速,基金小鎮進入精細化運營階段:近年來以基金小鎮為代表的各類基金集聚區迅速發展,并越來越受到地方政府和金融機構的認可和重視。2018年中國新設立基金小鎮15個,較2016、2017年增速放緩。實際上,我國基金小鎮已由大干快上的高速增長期向精細化運營的穩定發展期轉換。目前全國已公布的基金小鎮合計80個,已覆蓋了全國21個省/自治區,整體建設進度良好。其中尤以浙江省遙遙領先,聚集了全國1/4的基金小鎮。山東省、珠三角地區基金小鎮數量緊隨其后;中西部如安徽省、四川省等地區基金集聚發展速度也有顯著提升。2018年以來,為了基金小鎮更好地適應國內外經濟環境變化、吸取過往發展經驗,各地政府部門、園區運營主體對基金小鎮開展了績效評價。一方面了解基金小鎮內基金的發展成效,另一方面獲知基金對當地經濟、產業、創新的支持作用。整體來看,在各地政策與市場不斷進行融合的影響下,基金小鎮的運營和管理將更加規范化和精細化,一批頭部基金小鎮將陸續脫穎而出,成為更好服務區域經濟發展的“金融利器”。


      圖表15:全國新設基金小鎮變化趨勢

      資料來源:清科研究中心,北廣投資管研究院整理


      圖表16:全國基金小鎮分布情況

      資料來源:清科研究中心,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:股權投資市場進入調整期,行業發展將迎來變革。隨著《資管新規》等一系列金融監管政策的發布與實施,“募資難”已成為2018年國內股權投資機構的共識,但是仍有部分大額基金完成募資。根據清科研究中心統計顯示,2018年中國股權投資市場募資規模TOP20,即占比僅0.5%的投資機構,其募資金額占整個股權投資市場募資總量的20%。清科研究中心認為,由于國內金融監管趨嚴,市場資金來源減少,業績良好、資源豐富且具有品牌效益的機構募資優勢更為明顯。從2018年以來的發展趨勢可以發現,VC/PE市場投資節奏逐步放緩,投資金額呈現下降趨勢,資金向部分頭部企業集中。業內人士認為,2018年企業融資聚集的原因主要有兩個:一是經過多年發展,已經培育出一批商業模式良好、盈利模式清晰的優質公司,吸金能力不容小覷;二是我國大部分初創企業質量堪憂,投資者避險情緒明顯,更愿意重金布局頭部企業??傮w來看,在錯綜復雜的國際形勢下,國內經濟下行壓力較大,再加上私募基金行業的監管加強,中國股權投資市場已進入調整期,總體呈現出資金聚集、優勝劣汰的發展態勢,預計2019年將繼續保持理性發展,大浪淘沙時代已然來臨。

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