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    1. 工程機械設備景氣度持續提升,縫制設備企業加快升級換代

      2020-06-29

      工程機械設備景氣度持續提升,縫制設備企業加快升級換代

      ——高端精密制造專題報告

      新型城鎮化建設提升投資需求,2020年基建投資增速值得期待:近年來,我國新型城鎮化建設有力有序推進,逐步成為擴大內需的主要動力。下一步將圍繞提升城鎮化的質量和水平,加快補齊城鎮基礎設施和公共服務的短板,更加注重城市的更新和城市治理,提高對產業和人口集聚的支撐能力。自2019年以來,國家多次提出新型城鎮建設的相關要求,明確新型城鎮化建設重點任務,20204月和6月,國家發改委分別印發《2020年新型城鎮化建設和城鄉融合發展重點任務》和《關于加快開展縣城城鎮化補短板強弱項工作的通知》,結合發改委指示,城鎮化建設的推進將進一步帶動城鄉交通設施、民生設施、城區規劃、智慧城市、特色小鎮等領域的規劃設計和建設需求,目前我國一體化建設和城鎮協調發展的重點推進區域主要包括長三角一體化、粵港澳大灣區建設、京津冀、成渝雙城經濟圈以及補短板需求明顯的中西部和農村地區,總體來看地域分布廣泛,多省市發改委已印發2020年重大項目和投資目標,建設需求強勁,國家及各部委在具體規劃建設、財政及貨幣政策上均出臺了一系列支持政策,均為房建基建投資增速提升提供保障??傮w來看,疫情后出臺的多項穩增長政策成效顯著,從基建主要子行業來看,各板塊投資明顯反彈,基建加碼交通先行成效顯著。未來隨信貸需求持續增加,地方政府專項債剩余額度發行,疊加降準降息的政策推進,資金釋放規??捎^,基建投資的資金來源有望從各方面得到強力支持,建筑中小企業融資環境也有望發生積極改變,進而帶動項目推進和業績提速,三季度基建投資持續改善回升可期,2020年基建投資增速值得期待。

      圖表12019年中國城鎮化率超過60%的地區


      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理

      特別國債7000億可做資本金,基建將成經濟主要支撐力:隨著近期抗疫特別國債的成功發行,7月底前將完成1萬億元特別國債發行任務,地方正式啟動了特別國債申報項目,積極爭取這筆萬億級救命資金。根據財政部要求,1萬億元中,用于基建項目額度是7000億元,需要一定收益,這筆資金允許做項目資本金;用于抗疫相關支出額度是3000億元。這符合中央預算報告中對特別國債償本付息的要求。中央抗疫特別國債1萬億元全部轉給地方,利息全部由中央財政承擔,但本金償還中,中央只承擔3000億元,另外7000億元由地方償還本金。2020618日,財政部發行了500億元5年期和500億元7年期抗疫特別國債,票面利率分別為2.41%2.71%,均較前5個交易日二級市場平均收益率低13個基點,投資者認購積極踴躍。值得一提的是,近期海外市場劇烈波動、疫情二次暴發的風險攀升,但中國市場風險情緒仍處于高位。業內預計,在特別國債等一系列財政刺激的帶動下,基建將成為支撐經濟的主要動力。專家表示,在整體基建投資中,傳統基建項目如公路及橋梁等將仍占大比重,風險是部分基建項目長期回報率偏低;另一方面,政府會期望透過投資涉及高科技的新基建項目,如污水處理廠、高鐵、5G網絡或風力發電,帶來更大的商業價值、創造就業機會和提升生產力。

      圖表2:抗疫特別國債1萬億元主要用途


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      當前工程機械行業基本面較好,高景氣度有望延續:雖然2020年全國兩會未提出經濟增速目標,但是逆周期調節政策仍不斷支持工程機械行業景氣度持續提升。根據國務院官方網站顯示,2020522日,全國兩會《政府工作報告》沒有提出全年經濟增速具體目標,主要考慮到全球疫情和經貿形勢不確定性很大,我國發展面臨一些難以預料的影響因素,盡管沒有提出具體經濟增速目標,但是逆周期調節政策仍將支持工程機械行業景氣度延續,兩會提出的具體措施包括:財政赤字規模比2019年增加1萬億元、發行1萬億元抗疫特別國債、安排地方政府專項債3.75萬億元等一系列貨幣和財政措施,以及重點支持既促銷費惠民生又調結構增后勁的兩新一重”建設(包含新型基礎設施建設,發展新一代信息網絡,拓展5G應用;新型城鎮化建設,改造城鎮老舊小區,提升縣城公共設施及服務能力;加強交通水利等重大工程建設)。從歷史經驗來看,從政策提出項目審批項目落地工程機械行業銷量開始體現一般有6-12月時滯,預計未來半年行業需求仍有保障,高景氣度有望延續。

      圖表3:近五年來地方政府專項債預期目標


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      圖表42019年專項債主要用途


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      2020年新增專項債主要用于基建領域,工程機械設備需求有所保障:以專項債為例,專項債對于穩定基建投資,并進一步穩定經濟增長具有關鍵作用,而專項債發行對工程機械行業的影響鏈條是:專項債增加→基建投資增速提升→固定資產投資增速提升→工程機械設備新增需求上升。2019年專項債主要投向棚改與土儲,占比分別為33.6%30.9%,對基建類項目產生一定的擠出效應,根據20199月份的國常會透露的信息表明,2020年提前下達的新增專項債不得投向棚改、土儲等項目。從目前已發行的明確資金用途的專項債投向情況看,2020年新增專項債主要用于基建領域。其中,收費公路及軌道交通占比靠前,占比分別為61%26.2%。截至20205月,各地累計新發行專項債券21501.71億元,占3.75萬億元新增專項債總規模的57%。專家表示,下半年基建領域投資增速仍有上升空間,全年工程機械設備需求有所保障。

      圖表52020年專項債主要用途


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      疫情拉長了行業景氣周期,預計前期積壓需求將持續釋放:從產業鏈角度來看,上游方面,根據機構調研結果顯示,零部件龍頭企業恒立液壓(601100.SH6月份挖掘機油缸排產飽滿,延續同比高增長趨勢。同時,公司表示目前產能緊張,為了保供,已實施兩班倒,每班12小時。機構表示,零部件企業的排產是行業銷量的領先指標,由此可以判斷,挖掘機行業6月份仍將保持兩位數的高增長態勢,旺季行情具有持續性,預計三季度將淡季不淡,全年穩中有升,增速有望超年初預期。下游方面,固定資產投資額同比增速跌幅收窄,因疫情影響的設備需求呈爆發式增長。根據國家統計局最新發布的數據顯示,20202-5月,固定資產投資累計同比增速分別為-24.5%、-16.1%、-10.3%-6.3%;基建投資累計同比增速由-16.36%收窄至-6.3%,房地產開發累計同比增速由-7.7%回升至-0.3%。從下游行業投資額同比增速來看,降幅逐月收窄,邊際向好,工程量不減反增,客戶購機信心增強。開工率方面,挖掘機等機械設備的開工率已回升至往年正常水平。從小松開工小時數來看,20201-5月份月均工作小時分別是59、31、113、144、147小時,同比增速分別為-43%、-32%、-17%,3.6%、3.0%,4月份開工小時數增速止跌回正后,5月份延續增長趨勢,開工持續改善,疫情拉長了行業景氣周期,因疫情影響的積壓需求持續釋放。

      圖表6:固定資產投資、房地產投資及基建投資同比增速


      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理

      5月份挖機銷量創單月歷史新高,超市場預期:趕工、復工背景下,20205月全國挖機銷量同比增速達到68%,再創歷史新高。根據中國工程機械工業協會發布的數據顯示,20201-5月,全國挖機銷量分別為9942、9280、49408、45426、31744臺,銷量增速分別為-15%、-50.5%、11.6%、59.89%、67.98%。在2019年高基數背景下,3月份挖機銷量由負轉正,4-5月份增速加速提升,連超市場預期,說明因疫情影響導致的積壓需求進一步得到釋放,市場逐漸消化疫情影響因素。20201-5月,挖掘機累計銷量145800臺,同比增長19.42%,已超2017年全年銷量,增速也高于年初預期。從銷售方向來看,5月份國內市場整體超預期,出口市場略低于預期,數據顯示,20201-5月份,挖掘機內銷同比增速分別為-23.51%、-60.03%、11.24%、64.45%、76.31%,出口同比增速分別為35.32%、62.51%、17.71%、0.88%、3.25%。業內表示,主要是3月份以來國內市場釋放積壓需求、持續增長,而出口受海外疫情爆發影響,增速環比回落明顯,5月份增速略有回升但仍維持較低水平??紤]到1-5月出口銷量占比僅有7.89%,目前工程機械行業仍以內需市場為主,出口占比仍較低,總體影響有限。

      圖表720201-5月全國挖掘機銷量


      資料來源:中國工程機械工業協會,北廣投資管研究院整理

      圖表8:全國挖掘機年度銷量


      資料來源:中國工程機械工業協會,北廣投資管研究院整理

      圖表9:挖掘機出口銷量及占比


      資料來源:中國工程機械工業協會,北廣投資管研究院整理

      挖掘機行業強者恒強,銷量前三企業市占率合計超過50%根據天眼查專業版數據顯示,我國目前有4萬余家經營范圍包含挖掘機、且狀態為在業、存續、遷入、遷出的企業。山東省的挖掘機相關企業數量位居全國第一,達7051家。截至2020620日,以工商登記為準,2020年以來新成立的挖掘機相關企業達2872家。其中,5月新增810家,環比增長25.78%。從市場份額來看,全國挖掘機銷售市場占有率最大的三家企業分別為三一重工、徐工機械和柳工。其中,三一重工的市占率總體向上趨勢不改,穩居行業第一。數據顯示,截至20205月末,三一重工市占率為25.21%,同比下滑1個百分點,1-5月累計市占率達到25.53%。徐工機械市占率提升明顯。20205月,徐工市占率達到15.22%,同比提升0.6個百分點,1-5月市占率為16.52%,同比提升2.7個百分點,市占率提升明顯。柳工則在最新發布的投資者調研紀要中表示,2020年調整銷售目標,國內銷售22000臺以上,市場占有率確保10%以上??傮w來看,受產能、庫存、產品結構和渠道等多因素影響,單月市占率波動屬于正?,F象,三一重工、徐工機械以及柳工的市占率總體向上趨勢不變,雖然挖掘機相關企業數量增長明顯,但強者恒強的行業發展特征愈發明顯。

      圖表10:挖掘機行業集中度情況


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      圖表11:三一重工最新研制的新型挖掘機


      資料來源:公司官網,北廣投資管研究院整理

      2019年起重機銷量創歷史新高,預計2020年行業銷量仍將保持穩定增長:起重機主要分為工程起重機和建筑起重機,工程起重機主要包括汽車起重機、隨車起重機、履帶起重機等類型。其中,汽車起重機主要應用在基礎設施建設,橋梁,化工廠等的建設;隨車起重機主要應用在維修、小東西的搬運;履帶起重機應用施工,地鐵建設裝備,鋼廠的建設。從歷年銷量來看,起重機銷量不斷創歷史新高。以汽車起重機為例,2010年是前幾年的一個高峰期,當年銷量3.5萬臺,隨著行業的深度調整,銷量連續多年下滑,2016年全年銷量僅為8878臺。2017年行業開始反彈,2019年行業銷量創歷史新高,達到4.25萬臺。而從三家典型的起重機公司的起重機收入來看,2019年均創歷史新高。主要原因在于行業銷量的提升、產品結構的改善、中大噸位占比提升以及主要公司市占率的提升。據相關機構測算,假設汽車起重機銷售均價為120萬元/臺,則2020年汽車起重機市場空間為536億元。2020年整個汽車起重機銷量預計增速為5%~10%。2019年汽車起重機呈現出一季度和二季度高銷量,三季度銷量下降,并且為同比負增長,四季度則重回增長。展望2020年,考慮到汽車起重機行業在一季度為負增長,且挖掘機領先起重機6個月-1年的周期性特點,再根據重點企業的排產情況來看,預計二季度行業將有30%的增長,三季度行業增長在20%左右。

      圖表12:汽車起重機年度銷量


      資料來源:中國工程機械工業協會,北廣投資管研究院整理

      縫制機械行業景氣度較為低迷,行業骨干企業大力支持抗疫事業:縫制機械行業是以生產縫紉機為主的專業設備制造業??p制機械行業以生產縫紉機為主,裁剪、熨燙及粘合等機械為輔,具有技術密集型和勞動力密集型相結合的特點。根據中國縫制機械協會數據顯示,2019年百家整機企業主營業務收入為197.3億元,同比下降9.35%;利潤總額為10.62億元,同比下降33.23%。2019年以來,行業生產逐步放緩,并在二季度進入負增長,全年各主要品種生產均呈較快下行趨勢。2020年以來,在復工復產延緩、產銷大幅下滑的影響下,一季度縫機企業收入和利潤大幅萎縮。根據國家統計局數據顯示,一季度縫制設備行業233家規模以上生產企業實現營業收入52.77億元,同比減少26.43%;利潤總額1.56億元,同比減少64.18%;營業收入利潤率僅為2.95%,同比下降51.31%,低于同期全國規模以上工業企業3.94%的均值。一季度縫機企業資金回籠減緩,成本支出負擔沉重,經營壓力持續提升,行業運行質量下降。面對疫情對產業發展帶來影響和變革,為緩解國家口罩、防護服等抗疫物資極度緊缺的狀況,如上工申貝、標準、匯寶、邁邦、瓊派瑞特、澳拓美盛、中縫重工等行業骨干企業,在春節期間克服重重困難陸續提前開工復產,靈活調整,充分發揮產能、技術和生產優勢,研制口罩機、熱風機等重點防疫裝備,快速實現量產并投入市場,在支持國家乃至全球抗擊新冠疫情事業的同時,實現了企業的穩健經營和發展。

      圖表132020年全球縫制機械行業影響力前十大品牌


      資料來源:中國縫制機械協會,北廣投資管研究院整理

      行業龍頭上工申貝擬定增募資10億元加碼主業,縫制設備行業亟需升級轉型:202069日,上工申貝(600843.SH)披露定增預案,公司擬非公開發行不超過1.65億股,募資不超10億元,用于特種縫制設備及智能工作站技術改造項目、投資設立南翔研發與營銷中心項目。關于本次定增目的,公司表示,旨在進一步鞏固主業競爭優勢,擴大優勢產品市場占有率,提升綜合競爭實力,同時順應行業技術變更趨勢,推進“智慧縫制工廠/車間技術開發、機器人應用、定制化數控技術和軟件應用,實現企業技術升級,提升智能制造水平,上工申貝擬通過非公開發行股票方式募集資金,加大研發投入,并推進國產化投資,推進傳統制造業的轉型升級發展。據介紹,上工申貝的主營業務為縫制設備及智能制造設備制造行業,經營業務還涉及辦公機械、物流服務和商貿流通等領域。公司生產的縫制設備包括工業縫紉機、家用縫紉機及特種用途工業定制機器等。經過近十幾年的發展,公司在中厚料機、服裝自動縫制單元、三維立體縫制等多個柔性材料領域全球技術領先,并且產品突破了傳統的市場應用領域,廣泛用于汽車、環保、航空航天和新能源等領域。目前,雖然上工申貝已經成為全球縫制設備行業的領先企業,但公司經營管理團隊并不滿足于現狀,將堅定不移地遵循“市場導向、技術領先”的經營理念,堅持不懈地進行管理創新,不斷提升企業核心競爭力,努力打造中國傳統制造產業轉型發展的升級版。

      圖表14:上工申貝2019年主營業務收入及利潤占比情況


      資料來源:公司財報,北廣投資管研究院整理

      北廣投資管研究院觀點:工程機械設備景氣度持續提升,縫制設備企業加快升級換代。2020年受疫情影響經濟承壓,逆周期調節有望持續發力,以挖掘機為代表的工程機械設備的需求取決于下游施工需求,而施工需求主要來源于基礎設施建設、房地產投資、礦山開采等重大工程建設。工程機械需求與宏觀經濟形勢緊密相連,歷史上挖機銷量的增速也與基建投資增速、房屋新開工面積增速高度相關。且當前需求中疊加了更新換代需求、機器換人需求、挖掘機對其他機械的替代需求,上述需求的疊加進一步擴大了單位工程量對挖掘機械的整體需求量。2020年,基于基建投資加快,工程機械設備行業自身更新周期尚未結束,且環保政策繼續趨嚴促進升級換代加快,對全年挖機銷量增速較為樂觀。而在縫制設備行業,一批骨干企業則選擇聚焦強化縫制設備主業,積極化危為機,充分利用疫情下產銷放緩契機,加大補短板、練內功,在科技創新、質量提升、人員培訓、營銷模式升級以及擴大內需等方面加大工作力度,加快高質量發展。在這場疫情戰役中,我國縫制機械行業響應中央號召,通過積極努力和創新求變,展現出強大發展韌勁和可持續發展潛力,為支持國家“六穩”、“六?!焙托袠I健康持續發展做出了積極貢獻。從整體來看,國家政策已經在超前布局工業4.0規劃,無論是基于工業3.0的自動化生產,還是基于4.0的工業化與信息化的兩化融合,都從大局上為中國的制造業指明了方向,更重要的是在很多項目上給予了技術和資金的大力支持,而這種支持的力度是前所未有的。

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