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    1. 上半年A股IPO顯著回暖,存量市場進入注冊制時代

      2020-07-13

      上半年AIPO顯著回暖,存量市場進入注冊制時代

      ——資本市場專題報告

      上半年AIPO過會率達95.18%,資本市場改革釋放積極信號:雖有疫情因素干擾,2020年上半年AIPO依舊保持常態化。從證監會發審委審核角度來看,上半年有83家公司上會,其中79家通過,1家取消審核,2家暫緩表決,1家未通過,IPO過會率高達95.18%,較2019年全年84.15%的過會率,高出9.47個百分點。業內人士表示,上半年IPO過會率大幅提升的主要原因在于:第一,在未來全面實施注冊制的背景下,證監會發審委的審核理念,也在向以信息披露為核心轉變;第二,壓實中介機構責任,也是監管層反復提到的。監管層從事前把控逐步轉向強化事中事后監管。中介機構勤勉盡責,信披質量提升,也助推了過會率提升;第三,新證券法實施以后,對發行人違法違規行為處罰力度大幅提升,重壓之下,擬IPO企業的信披質量也在提高;第四,在過會率提升的同時,可以看到,A股退市企業數量也在不斷增加,退市率顯著上升。A股正在形成有進有出的優勝劣汰機制,提升了市場流動性,充分發揮資本市場的資源配置功能。對于A股來說,創業板注冊制的實施,是下半年IPO市場最大的變化。業內專家表示,下半年AIPO會表現出以下四個方面的特征:一是IPO過會率維持高位;二是科創板和創業板都實施注冊制后,擬IPO企業注冊速度將明顯加快;三是創業板包容性大幅提升,預計會有海外紅籌企業回歸;四是IPO公司數量和募資額進一步增加。


      圖表1AIPO審核情況

      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      監管仍將保持IPO審核從嚴,把好上市公司質量關口:縱觀79家獲得IPO審核通過的公司,上市板塊為主板的公司最多,為35家;創業板次之,共有25家公司獲得通過;上市中小企業板的企業最少,為19家。從月份來看,1-6月獲得通過的公司數量分別為26家、0家、13家、12家、15家、13家。其中,2月未有上會審核企業。業內專家表示,2020年以來,IPO發行節奏整體保持平穩,服務實體經濟力度不斷增強。事實上,上半年超9成獲得IPO審核通過的公司中,不乏有“二進宮”或有過N次大考的情況。比如,上海麗人麗妝化妝品股份有限公司在64日獲得審核通過,但在兩年前的2018126日,公司曾遭證監會否決。重慶百亞衛生用品股份有限公司在319日通過審核,在此之前,公司也曾在20171227日的審核會議上慘遭否決。相比79家通過IPO大考的公司,其他幾家上會審核的企業闖關之路則并不順利??v觀整個上半年IPO審核情況,嘉曼服飾成為A股唯一一家慘遭否決的企業。上半年IPO取消審核或遭暫緩表決的合計達到5家(次)。對于IPO審核尺度,業內人士表示,盡管科創板和創業板注冊制相繼來臨,未來監管層仍會對信披違規、財務造假等重大違法違規事項保持警惕,嚴厲打擊。審核從嚴是監管層一以貫之的態度,這將更進一步提高上市公司質量、優化上市環境、保護投資者利益。只有把好上市關,才能提升上市公司質量,保護投資者利益。預計下半年證監會對主板、中小板的IPO審核將保持常態化狀態。


      圖表2AIPO通過率月度走勢


      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      上半年AIPO表現優異,排隊企業數量明顯增加:安永最新報告指出,2020年上半年,中國內地和香港IPO活動與2019年同期相比保持增長,占全球IPO數量和籌資額的43%46%。其中,上海證券交易所成為IPO數量與籌資額“雙冠王”。中資企業高居全球前十大IPO的前三甲,分別是京滬高鐵、京東和網易。與之形成鮮明對比的是,受新冠肺炎疫情影響,2020年上半年全球IPO活動放緩,共有412家企業在全球上市,籌集資金667億美元,IPO數量和籌資額同比分別下降20%12%。業內人士表示,隨著中國資本市場改革深入推進,以及近期A股市場強勢上漲,AIPO吸引力也明顯增強。根據WIND統計顯示,截至2020630日,A股共有486IPO排隊企業,其中142家擬登陸主板,71家擬登陸中小板,96家擬登陸創業板,177家擬登陸科創板。486家企業分別來自30個省份(包括自治區及直轄市)。其中,廣東省排隊企業數量最多,達到91家,占比18.72%;其次是浙江省,有79家,占比16.26%;江蘇省排名第三,有70家,占比14.4%,上海市和北京市位列第四、第五位,分別有49家和34家。安永表示,隨著中國政府持續推出經濟刺激措施,中國央行繼續向市場提供流動性支持,這將有助于加快經濟復蘇,提振下半年IPO市場前景。

      圖表3AIPO排隊企業數量變化情況


      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      圖表4:截至20206月末,AIPO排隊企業地區分布情況


      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      上半年AIPO募資同比大幅增長130%,預計下半年科創企業為上市主力:根據WIND數據顯示,截至2020630日,上半年AIPO企業數量達到118家,合計募資1392.74億元,分別較2019年同期增長78.79%130.05%。募資金額最高的是京滬高鐵,首發募資達306.74億元。另外,有29家公司首發募資超過10億元,12家公司首發募資超過20億元。從上市板塊來看,科創板IPO公司數量最多,46家科創板公司合計首發募資507.58億元,占比分別為38.98%36.44%。另外,創業板、上交所主板和深交所中小板分別有28家、27家和17家公司IPO,募資額分別為159.27億元、609.22億元、116.67億元。對于上半年AIPO數量和募資金額的大幅提升,業內人士表示,主要有三方面原因:一是A股市場整體表現尚可;二是在疫情影響背景下,IPO保持常態化,資本市場加大力度支持實體企業直接融資;三是注冊制改革的推進。從申萬一級行業來看,2020年上半年IPO企業集中在機械設備、醫藥生物和電子行業,分別有21家、15家和13家公司登陸A股。從地域來看,上半年廣東、江蘇的IPO公司數量較多,分別有23家和20家。另外,來自浙江和北京的IPO公司也超過了10家,分別有16家和13家。業內表示,由于IPO排隊企業數量維持高位,預計下半年AIPO仍將保持活躍,特別是創業板的排隊企業數量占比保持高位,具有創新元素的科技類企業將是下半年上市主力。


      圖表5:A股IPO上市企業數量及融資額變化情況


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表62020年上半年AIPO募集資金按板塊分布情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表72020年上半年AIPO募集資金排名前十位

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      科創板上市企業達到116家,市值增幅居各板塊首位:根據上交所網站數據顯示,截至71日,申請科創板IPO注冊的企業有231家。其中80家企業處于“已受理”,108家企業處于“已問詢”,1家暫緩審議,4家通過上市委會議,38家提交了IPO注冊申請。從首批個股上市至今已接近一年,科創板全面走向正?;?,成為A股市場一個重要的板塊。截至20206月末,共有390家科創板企業上會,目前已發行133家,其中上半年成功掛牌交易46家??苿摪迳鲜泄緮盗窟_到116家,合計融資1331.84億元。行業方面,上半年上市的46家科創板公司主要分布在5WIND主題行業中,其中新一代信息技術產業有17家遙遙領先,體現出政策對該產業的支持。另外生物產業排名也靠前掛牌11家,其余三大產業均在10家以下。上市標準方面,上半年上市的46家科創板公司中有38家以標準一上市。此外標準四、五、紅籌股上市標準二和特殊表決權上市標準二也都有企業上市,反映了科創板上市標準的靈活性,多套標準可供選擇。地區方面,上半年上市的科創板公司主要集中在江蘇和廣東,這兩個省份有10家或以上企業名列其中。個股融資方面,上半年石頭科技以IPO融資額45億元以上穩居首位,第二位的華潤微IPO募資規模為43.13億元。市值方面,截至2020630日收盤,科創板總市值為20181億元,較年初增長11450億元,增幅高達131.14%,位于增長榜首位。金山辦公、中微公司、瀾起科技三家科創板企業成功擠入千億市值公司之列,并不遜色于主板企業。


      圖表82020年上半年科創板上市企業行業分布情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表92020年上半年科創板上市企業地區分布情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表102020年上半年A股主要板塊市值變化情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表11:截至20206月末,科創板上市公司總市值排名前十位

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      上半年港股IPO融資額保持增長,新經濟企業市值占比快速提升:2020年上半年,在科技和醫療等新經濟企業扎堆上市、中概股巨頭二次上市的推動下,香港市場的IPO籌資額在疫情背景下不降反升。根據安永最新發布的報告顯示,2020上半年,香港總共有64家新股上市,募集資金總額875億港元,同比上升22%。主板表現強勁,共錄得54IPO872億港元集資額。雖然公司數量減少了21%,但以融資金額計算,則增加了22%,主要受惠于有2家過百億港元大型中概股的二次上市。前十大IPO中有8家來自新經濟領域的健康和科技、傳媒與通信行業,籌資額占比高達94%。受益于港交所2018年允許同股不同權、未盈利生物科技企業上市的新政,香港已成為新經濟公司上市的首選目的地之一。數據顯示,新經濟公司在香港市場的市值占比在過去兩年內已經由23%上升至26%,預計這一比例有望在未來5年內進一步上升到30%35%。目前,中美關系不確定性和中概股信任危機的雙重影響下,新經濟企業赴港上市的熱情繼續升溫。機構認為,2020年下半年將有更多新經濟企業到香港上市。其中,上半年的新經濟企業IPO集中在醫療和生物科技領域,該板塊下半年也將繼續有優質企業上市。在市場人士看來,這將進一步推高港股的增長潛力與估值水平、提升港股的交易量與多樣性,港股市場也將因此改變過去以金融、地產等傳統經濟為主導的行業結構。


      圖表12:港交所IPO企業數量及融資額變化情況

      資料來源:香港證券交易所,北廣投資管研究院整理


      京東和網易領銜上半年港股IPO融資榜,新股半年度平均漲幅16.31%根據港交所數據顯示,2020年上半年,剔除5GEM轉主板的個股,從各月的募資規模來看,185.44億港元,22.5億港元,348.47億港元,433.55億港元,566.87億港元,6586.13億港元,59IPO項目合計募資822.96億港元。6月雖然只有8IPO,但因網易、京東的回歸,募資總額占據上半年的71.2%。榜單上,京東-SW和網易-S分別募集資金300.58億港元、210.92億港元,合計511.5億港元,占6月募資總額的87.3%,上半年的62.2%,是2020年以來香港市場最大的兩宗IPO。由康基醫療、康方生物-B兩只“康家軍”領銜的10只新股募資總額在10~100億港元區間;煜盛文化、驢跡科技、北控城市資源等42只新股,募資總額位于1~10億港元;天泓文創、亞洲速運、新威工程集團、中國宏光、新加坡美食控股等5只創業板公司募集資金均在5000~6500萬港元的低水平。新股表現方面,截至2020630日收盤,加上GEM轉主板上市的5只新股在內,64只上市新股錄得2539跌,破發率達到61%。同時,64只新股的半年度整體平均漲幅約16.31%。


      圖表132020年上半年,港交所IPO融資額前五家企業

      資料來源:香港證券交易所,北廣投資管研究院整理


      AA”上市公司增至31家,首單有望9月份發行上市:近日,上市公司物產中大發布分拆預案,擬分拆子公司物產環能至上交所主板上市。至此,發布“AA”計劃的公司已達31家,其中28家發布正式的分拆預案。據《證券日報》記者梳理,4家上市公司分拆子公司到科創板上市有實質進展,其子公司已邁入科創板“考場”:2家已受理,2家進入問詢階段。市場人士預計,“AA”第一股有望在9月份發行上市。業內人士表示,分拆上市是資本市場優化資源配置的重要手段,對母子公司理順業務架構、拓寬融資渠道、優化公司治理等具有積極作用。另外,分拆上市也是國企混改的一個方式。分拆上市對國企引入戰略投資者、實施股權激勵、進行混改提供平臺基礎,有助于激發子公司內生動力。從企業性質來看,上述31家計劃分拆上市的公司中,國有企業有13家,其中地方國有企業10家,央企3家。另外,民營企業和中外合資企業分別有16家和2家。此外,在28家發布分拆預案的公司中,有3家公司擬分拆至上交所主板上市。有16家上市公司擬分拆子公司至創業板上市,9家公司的目標是科創板上市。由此可見,科創板和創業板依舊是分拆上市的主要目的地。從擬分拆上市的子公司來看,大多屬于戰略新興產業。從2020630日起,創業板已經開始接收新企業的IPO申報,業內人士預計,擬分拆至創業板上市的公司也將迎來實質性進展。


      圖表14:擬分拆子公司上市的目的地分布情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      創業板試點注冊制IPO發行與上市指南發布,啟動發行到完成上市最快僅需3周:創業板注冊制“迎新”再接再厲。根據深交所數據顯示,截至202075日,深交所已受理創業板IPO、再融資及重大資產重組在審企業合計277家,其中IPO187家、再融資87家、重大資產重組3家。在已受理的187IPO企業中,有18家為新增申報的項目,169家是存量企業平移申報企業,計劃首發募資合計1309.38億元。上述187家企業從行業分布看,涵蓋了39個證監會劃分子行業,主要包括24家計算機、通信等電子設備制造業企業、專用設備制造業19家、軟件和信息技術服務業企業15家、化學原料和化學制品制造業12家等,前十大行業占比達64%。從各地區域分布來看,主要分在廣東、江蘇、浙江、北京、上海、山東等地,上述6地被受理企業均在10家以上,共136家,占比73%;前十大區域被受理企業合計占比達到85%。由此可見,創業板充分發揮了區位優勢,廣東省的企業優先選擇在創業板上市,并以廣東為核心輻射到東南沿海經濟發達地區,吸引眾多企業到創業板注冊上市。73日,深交所發布《深圳證券交易所創業板首次公開發行股票發行與上市指南》,對創業板注冊制下IPO發行上市階段的業務操作流程和重要時間節點作出了細致的規定。資深投行人士表示,根據創業板IPO指南,最快的情況下,擬IPO企業從啟動發行到完成上市最快3周內可以完成。


      圖表15:創業板注冊制改革歷程

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:上半年AIPO顯著回暖,存量市場進入注冊制時代。2020年是中國現代證券市場建立三十周年。從1990年至今,股市基礎制度先后經歷了審批制、核準制、增量市場注冊制,而創業板注冊制啟動,標志著存量市場也進入注冊制時代。不過,市場化改革不易,從十八屆三中全會提出“推進股票發行注冊制改革”至今,注冊制經歷了進入政府工作報告、退出政府工作報告又重回政府工作報告的“坎坷”歷程,六年半的復雜準備之后,注冊制才終于在存量證券市場啟動實施。從制度設計上看,創業板總體借鑒科創板試點注冊制的核心制度安排,充分吸收了科創板以信息披露為核心、精簡優化發行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規行為的處罰力度等做法,在發行條件、審核注冊程序、發行承銷、信息披露原則要求、監管處罰等方面與科創板相關規定基本一致。同時,由于是存量市場改革,創業板也在多個方面有其獨特性。包括,明確創業板的“三創四新”的板塊定位,即適應更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合,體現與科創板的差異化發展??傮w來看,注冊制幫助創新成長型企業注入更多資金,提供了更為完善的資本支持平臺。改革有利于篩選出新模式、新業態、高成長的企業,有助于資本市場更好地服務于實體經濟。

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