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    1. 逆周期政策不斷發力,下半年基建投資將加速推進

      2020-08-03

      逆周期政策不斷發力,下半年基建投資將加速推進

      ——基礎設施建設專題報告

      二季度GDP同比增長3.2%,發展韌性和活力進一步彰顯:2020年716日,根據國家統計局發布的數據顯示,初步核算,2020年上半年,我國國內生產總值(GDP456614億元,按可比價格計算,同比下降1.6%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度同比增長3.2%。分產業看,第一產業增加值26053億元,同比增長0.9%;第二產業增加值172759億元,同比下降1.9%;第三產業增加值257802億元,同比下降1.6%。從環比看,二季度國內生產總值增長11.5%。機構分析認為,中國政府強有力的防疫措施,以及及時落實到位的穩增長政策是推動二季度GDP增速顯著回升的主要原因。國家統計局指出,總的來看,上半年我國經濟逐步克服疫情帶來的不利影響,經濟運行呈恢復性增長和穩步復蘇態勢,發展韌性和活力進一步彰顯。國際貨幣基金組織在最新發布的年度經濟展望報告中也指出,中國可能是2020年全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體。但同時也要看到,一些指標仍在下降,疫情沖擊損失尚需彌補。在復工復產的持續推進下,二季度國內經濟進入邊際修復期,各項經濟指標均出現明顯回升,結構性修復特征更為明顯。隨著經濟逐漸恢復,貨幣政策或將出現微調,但操作上仍將保持靈活性,“精準滴灌”是接下來政策的主基調。專家表示,在“六穩”(穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期)、六保(保居民就業、?;久裆?、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、?;鶎舆\轉)政策支持下,下半年中國經濟將逐步上新的臺階。

      圖表1:中國GDP季度同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理

      圖表2:中國GDP增速與基建設施建設投資增速


      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理

      上半年南方地區經濟復蘇情況好于北方,新一線城市經濟正在崛起:截至2020731日,全國31個?。ㄊ?、自治區)2020年上半年GDP總量及增速情況均已發布。從GDP總量來看,前三強的格局沒有變化,分別為廣東(49234.2億元)、江蘇(46722.92億元)、山東(33025.8億元)。不過,也有一些微妙的變化悄然發生。那就是作為外貿大省的廣東受疫情沖擊較大,上半年GDP同比下降2.5%,而江蘇實現正增長(0.9%),兩者GDP差距明顯縮小。上半年地方經濟發展呈現出以下主要特征:首先,南方省市的經濟復蘇要快于北方,南方地區除湖北外,僅有三個省市經濟負增長,而北方則達到了七個。這種變化可能跟近年來北方地區“去工業化”的速度太快有關,大量的工業企業南遷,逐漸讓北方經濟出現了“產業空心化”,經濟復蘇明顯下降。其次,傳統的一線城市“發展紅利”下降,新一線城市經濟“崛起”。在過去十年,中國的經濟發展主要集中于一線城市,其中京滬兩地的常住人口及經濟增速都在全國前列。但是近年來京滬兩地逐漸進入“高質量”發展階段,人口增速快速回落,中國的經濟中心逐漸向新一線城市轉移,包括成都、南京、杭州、寧波、鄭州、武漢、西安等。上半年經濟增速表現得更加明顯,上海GDP名義增速下降了2.12%,實際下降了2.6%;北京GDP名義下降了1.45%,實際下降了3.2%。而大多數新一線城市的經濟增速實現了正增長。專家表示,下半年,國內經濟修復結構性特征依舊明顯,即呈現出基建引領、房地產相隨、結構優化、投資拉動經濟復蘇的格局,此外在財政貨幣政策合力支持下,消費和制造業投資有望緩慢回升。


      圖表3:全國各?。ㄗ灾螀^、直轄市)2020年上半年GDP總量及增速

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      上半年基建投資增速降幅逐步收窄,6月暴雨天氣增多對施工產生影響:根據國家統計局最新公布的數據顯示,20201-6月,全國固定資產投資(不含農戶)281603億元,同比下降3.1%,降幅比1-5月份收窄3.2個百分點,比一季度收窄13個百分點。2020年上半年,我國經歷了新冠肺炎疫情的爆發、清零、小范圍復燃,此外,6月下旬以來南方地區還面臨暴雨洪澇等災害,經濟發展受到一定影響。國家統計局發布的數據顯示,1-6月,基礎設施建設投資累計金額達到80979億元,同比下降2.7%,降幅比1-5月份收窄3.6個百分點,單月來看,6月投資24396億元,同比增長6.8%,但較5月增速小幅下滑1.5個百分點。具體來看,鐵路、公路投資均已實現正增長,鐵路運輸業投資累計同比增長2.6%,道路運輸業投資累計同比增長0.8%;水電氣熱投資增速較快,同比增長18.2%,較1-5月提速4.4個百分點。業內專家認為,相較5月,6月基建投資增速小幅放緩主要是受天氣和財政寬松政策擾動的階段性影響,階段性擾動過后,基建大概率迎來趕工期。根據中國氣象局數據顯示,入汛以來,全國平均降雨量較常年同期偏多1.6%,6月南方地區接近60%的縣(市)出現了暴雨天氣,直接導致部分基建難以正常施工。同時,由于寬松財政節奏出現階段性放緩,5月份新增的1萬億專項債券大部分可能尚未撥付,在一定程度上制約了基建投資。


      圖表4:固定資產投資及基礎設施建設投資累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      圖表5:基礎設施投資及其主要細分領域增速變化情況

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      基建項目密集開工,下半年投資增長有望走出V字型:在新冠肺炎疫情影響下,基建已成為穩定經濟增長重要手段。隨著基建補短板相關政策陸續出臺,財政投放持續加碼將成為基建投資進一步上行推動力。業內專家表示,2020年投資增長將走出V字型發展軌跡:上半年投資結束下降態勢,下半年將重新實現增長。后續應采取更加務實政策措施,創造有利的體制與政策環境促進投資發揮重要的啟動和帶動作用。6月份以來,基建項目密集開工。一方面,交通領域基建正快馬加鞭。交通運輸部部長李小鵬日前表示,要著力擴大交通固定資產有效投資。持續加強投資項目調度,推動新建項目“應開盡開、能開快開”。國鐵集團日前介紹,預計2020年全年開通鐵路新線4400公里左右,其中高鐵2300公里左右。另一方面,各地基建項目密集開工。據Mysteel不完全統計,20206月份各省市開工重大項目24100余個,項目總投資超2.4萬億元。和5月相比,項目開工數量環比增長約36.74%,總投資金額環比增加約5.12%。此外,全國共有26個地區發布專門針對新基建的政策文件。據不完全統計,從新基建項目發布的數量和金額看,目前共有超過4550個新基建項目出爐,總投資額超過3.6萬億元。機構分析認為,有關部門支持“兩新一重”建設(即“新型基礎設施”、“新型城鎮化”和“交通、水利等重大基礎設施”)為新一輪基建投資點明方向,帶來大量基建項目。


      圖表6:全國部分省市6月份基建項目開工數量統計


      資料來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理


      2020年地方政府專項債發行進度較快,對穩經濟起到關鍵作用:2020年715日,李克強總理主持召開國務院常務會議,要求用好地方政府專項債券,加強資金和項目對接、提高資金使用效益;通過《中華人民共和國預算法實施條例(修訂草案)》。會議指出,截至7月中旬,經全國人大批準的3.75萬億元新增地方政府專項債已發行2.24萬億元、支出1.9萬億元,全部用于補短板重大建設,對應對疫情影響、擴大有效投資、穩住經濟基本盤發揮了積極作用。會議要求,各地要加快專項債發行和使用,并可根據需要及時用于加強防災減災建設。2020年地方政府專項債發行進度較快,目前新增專項債已發行近60%。財政部政府債務研究和評估中心發布的《地方政府債券市場報告(20206月)》顯示,6月發行新增地方政府債券資金,39.66%用于教科文衛、社會保障;27.81%用于市政建設和產業園區基礎設施,18.74%用于交通基礎設施。本次國務院常務會議要求,各地要加快專項債發行和使用,支持“兩新一重”、公共衛生設施建設,可根據需要及時用于加強防災減災建設,盡快形成實物工作量,確保項目質量。對項目短期內難以建設實施、確需調整資金用途的,原則上要于9月底前完成并按程序報備。會議強調,要優化債券資金投向,嚴禁用于置換存量債務,絕不允許搞形象工程、面子工程。當前我國經濟正處在復蘇的關鍵期,各項經濟指標都顯示出復蘇的勢頭,在2020年新增的政府債務當中,專項債占較大比重,較上一年有顯著增長,專項債要投入到真正能形成有效投資、起到拉動作用的領域,對穩經濟起到關鍵作用。


      圖表7:全國新增地方政府專項債發行規模年度目標


      資料來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理


      圖表82019-2020年新增專項債月度發行規模


      資料來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理


      圖表92020年上半年地方專項債主要用途


      資料來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理


      抗疫特別國債發行即將完成,助力下半年經濟穩健復蘇:根據財政部信息顯示,2020728日,財政部對2020年抗疫特別國債(四期)第三次續發行進行了招標,實際發行量為700億元,票面利率2.86%,期限品種為10年期。據《證券日報》記者統計,截至728日,抗疫特別國債已發行15期,累計發行9300億元,其中,5年期、7年期、10年期分別發行2000億元、1000億元、6300億元。財政部近日發布公告稱,為了籌集財政資金,統籌推進疫情防控和經濟社會發展,將于730日第四次續發行700億元抗疫特別國債(四期)。這意味著,1萬億元抗疫特別國債將于月底全部發行完畢??挂咛貏e國債是為應對新冠肺炎疫情影響,由中央財政統一發行的特殊國債,不計入財政赤字,納入國債余額限額,全部轉給地方主要用于公共衛生等基礎設施建設和抗疫相關支出。2020615日,財政部發布通知明確,為籌集財政資金,統籌推進疫情防控和經濟社會發展,決定發行2020年抗疫特別國債(一期)和2020年抗疫特別國債(二期),隨后又進行了三期的發行及續發。專家表示,上半年,發債、特殊轉移支付、減稅降費一起協同支撐了市場的逐漸回暖。下半年在上半年的基礎上,會更加積極有效,降低經濟社會的波動風險,做到穩定又持續的經濟刺激。


      圖表10:抗疫特別國債發行進度

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      交通運輸投資上半年增長6%,下半年將繼續擴大重點工程建設投資:2020723日,交通運輸部舉行線上7月份例行新聞發布會,發布2020年上半年交通運輸經濟運行有關情況。交通運輸部政策研究室副主任、新聞發言人孫文劍介紹道,2020年上半年,鐵路、公路、水運、民航共完成投資1.45萬億元,同比增長6%。其中,鐵路完成投資3258.6億元,占全年8000億元投資目標任務的40.7%。公路水路完成投資10839億元,同比增長7.8%,完成全年1.8萬億元投資目標任務的60.2%。民航完成投資401億元,完成全年1000億元目標任務的40.1%。交通部表示,分季度看,盡管一季度投資下降22.5%,但二季度恢復較快,增速達21.8%,主要受公路水路投資帶動,貢獻率達85.5%。疫情發生以來,交通運輸部統籌推進交通運輸行業復工復產達產。截至目前,監測的625個重點項目已100%全面復工,并完成新開工公路水路項目430個,重大交通建設項目牽引作用正在有效發揮。此外,二季度以來,隨著生產生活秩序的恢復,公路水路運輸企業復工率達到98.8%,其中客運和貨運企業復工率分別達到98.1%、99.6%。下半年,交通運輸部將繼續著力擴大固定資產的投資。交通部將聚焦交通運輸發展的薄弱環節和短板,積極謀劃推進一批重大交通項目的建設,包括受到廣泛關注的川藏鐵路、深中通道等,也包括宜賓新市至攀枝花沿江高速公路等貧困地區的交通項目。


      圖表112020年上半年交通運輸投資完成情況

      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理


      天府大道北延線(廣漢示范段)初具雛形,將合力構建成德“半小時經濟圈”:2004年,成都批準了天府大道的命名方案。2012年,成都提出打造百里城市中軸的概念。2016年,經過多次的長度延伸,天府大道最終確定了南北的起始點,南起眉山仁壽縣,北達德陽市旌陽區,線路總長度達到150公里。其中,天府大道北延線南起成都二環路北段,北至德陽市西二環路,全長58.5公里,其中成都段29公里,德陽段29.5公里,串接四區一市,即成都金牛區、成華區、新都區和德陽市旌陽區、廣漢市。天府大道北延線道路寬度為80米,設計為雙向八車道,途徑廣漢向陽、三星堆、南豐、小漢、金輪等多個城鎮。據天府大道北延線(廣漢示范段)項目現場負責人近日介紹,天府大道北延線廣漢三星堆示范段已完成路燈及分隔帶施工,正在鋪裝人行道。此外,據相關部門介紹,成都段第一階段為連通和提升階段,重點實施節點改造,提升全線功能形象,計劃于2021年完工;成都段第二階段,結合火車北站擴能改造,打通二環路至三環路北部通道,計劃于2023年完工。天府大道北延線全部建成后,從德陽一路到成都二環路,車程將縮短至半小時左右。如果繼續往南,再用半小時左右,就可一直抵達天府新區核心區。一條北接德陽,南連眉山,貫穿成德眉三市、全長80公里的高速大通道正在加速形成。未來,成德兩地還將加快構建“789的成德綜合交通體系,通過鐵路、公路和城際軌道交通,合力構建成德“半小時經濟圈”。


      圖表12:打造成德“半小時經濟圈”所依托的成德綜合交通體系

      資料來源:成都市政府,北廣投資管研究院整理


      我國目前公路總里程超500萬公里,公路仍是地方政府重點投資領域:根據交通運輸部統計顯示,2010年以來,全國公路總里程不斷增加。截至2019年年末,全國公路總里程達到501.25萬公里,比上年增加16.6萬公里。公路密度為52.21公里/百平方公里,增加1.73公里/百平方公里。隨著我國基礎建設建設投資的穩步增長,高速公路的建設也呈平穩增長態勢,截至2019年年末,高速公路里程達到14.96萬公里。截至2019年年末,全國四級及以上等級公路里程469.87萬公里,比上年增加23.29萬公里,占公路總里程93.7%,占比提高1.6個百分點。二級及以上等級公路里程67.2萬公里,比上年增加2.42萬公里,占公路總里程13.4%。近年來,我國公路建設投資額不斷上升,2019年全年完成公路建設投資21895億元,比上年增長2.6%。其中,高速公路建設完成投資11504億元,比上年增長15.4%;普通國省道建設完成投資4924億元,比上年下降10.3%;農村公路建設完成投資4663億元,比上年下降6.5%。業內專家表示,2020年是全面建成小康社會和十三五規劃的收官之年,也是加快建設交通強國的緊要之年。國家及地方陸續發布公路建設規劃,地方層面的規劃以高速公路建設為主,國家層面重點推進城際道路、與機場港口等基礎設施的聯通道路、高速公路建設以及既有道路的改擴建等。


      圖表13:中國公路建設投資規模變化情況

      資料來源:前瞻研究院,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:逆周期政策不斷發力,下半年基建投資將加速推進。專家表示,抗疫特別國債的發行將提供可觀的基建資金增量,未來專項債凈融資額仍有較大空間,進而繼續支撐基建投資增長。十四五臨近和國內中長期基建建設空間仍然較高,對基建增速趨勢回升有積極作用。預計下半年基建投資將加速推進,助力經濟平穩發展。通過梳理各地方已公布的重點建設項目計劃,在基建投資方面,有以下措施值得期待:一是提高審批效率,進一步優化基建項目審批流程、精簡審批環節、創新審批機制、壓縮審批時間,從而加快推進基建項目進度;二是靈活安排融資模式,優化營商環境,提高民間資本和外資長期資本參與基建項目的熱情,提振市場主體長期投資經營信心;三是不同地方要結合自身經濟發展情況與特色,加強基建項目規劃,避免重復建設、資源浪費的問題。機構分析認為,基建作為經濟逆周期調控的核心因子,下半年將逐步溫和發力托底,6月基建數據同比繼續好轉,基建領域細分行業全面上行,逆周期調控作用逐步顯現。整體來看,后疫情時期,基建投資和房地產開發投資增速會相應加快,預計2020年全年基建投資增長8%。下半年投資有望逐漸改善,中國全年經濟增長前低后高態勢已經明確。

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