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    1. 資本市場體系建設趨于完善,2020年有望成為IPO大年

      2020-08-10

      資本市場體系建設趨于完善,2020年有望成為IPO大年

      ——資本市場專題報告

      1-7AIPO通過率93%以上,年中會議透露出加快資本市場改革決心:2020年730日,發審委審核煙臺北方安德利果汁、山東兆物網絡技術、江蘇共創人造草坪、奧銳特藥業、偉時電子、北京直真科技等6家公司的IPO申請。審核結果是山東兆物網絡技術被否決,其他5家獲得通過。山東兆物網絡技術不幸成為2020年第二例被發審委否決的公司,第一例為北京嘉曼服飾,19日被否決。截至20207月末,年內發審委共審核105IPO企業,98家獲通過,2家被否,2家暫緩表決,3家取消審核,通過率為93.33%。證監會在近日召開的年中會議中指出,下半年的首要任務是在落實“六穩”、“六?!敝羞M一步體現資本市場的擔當作為。證監會提出,要發揮資本市場機制作用,更好支持創新驅動發展、國資國企改革等國家重大戰略和區域發展戰略。保持IPO常態化,推進再融資分類審核。加快推進基礎設施領域公募REITs試點落地,盡快形成示范效應。推進期貨期權產品創新。特別是在“建制度”方面,證監會強調,要加快推進資本市場基礎制度體系更加成熟定型,完善注冊制相關的制度規則,健全市場化法治化退市機制,穩妥推進交易結算制度改革。在“不干預”方面,要構建資本市場良好的可預期機制,大力推進“放管服”改革。在“零容忍”方面,要嚴厲打擊資本市場違法犯罪行為,抓好證券集體訴訟制度落地實施,多渠道、多平臺強化執法宣傳,傳遞“零容忍”的鮮明信號。


      圖表1AIPO審核情況

      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      7IPO上市數量及募資額均創新高,A股有望迎來IPO大年:在資本市場全面深化改革的推動下,在股票市場旺盛人氣的支撐下,AIPO規模和頻率持續提升,市場新陳代謝機能不斷增強。根據WIND數據顯示,20207月,AIPO募資額合計1098.1億元,首次單月突破千億元,創歷史新高。當月IPO家數為52家,約占1-7IPO數量的三成。其中,中芯國際一家就占了7AIPO募資額的一半。中芯國際是2020年以來AIPO募資額最高的公司,首發募集資金達到532.3億元。從成交額看,中芯國際上市首日成交額達到479.7億元,占當日科創板總成交額的近五成。累計來看,隨著731日江航裝備、盟升電子、國聯證券、起帆電纜、甘源食品等公司上市,1-7A股合計新上市公司達到169家。其中,滬市主板35家、科創板73家;深市中小板18家、創業板43家,共募集資金2314.91億元。業內人士表示,伴隨著新股發行上市節奏的不斷加快,二級市場也呈現強勢上漲的局面。根據WIND數據顯示,7月創業板指、深證成指、上證指數分別上漲14.65%、13.72%10.9%,市場人氣高漲。因此,在A股行情火爆之際,高企的打新收益可以吸引巨量資金進入股市,而流動性充裕又為各行業優質公司在A股融資創造了條件,由此實現從資本市場到實體經濟的資金傳導。隨著注冊制有序推進,A股有望迎來IPO大年,市場將增添優質標的、注入新鮮血液。


      圖表2:A股IPO上市企業數量及融資額變化情況


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表320201-7AIPO募集資金按板塊分布情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表420201-7AIPO募集資金排名前十位

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表520201-7AIPO募集資金按行業分布情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      科創板上市企業達到143家,市值前十企業占比超40%根據上交所網站公布的數據顯示,截至2020731日,科創板項目累計受理擬IPO企業達411家,上市委審議通過198家,已上市143家,已問詢172家。截至7月末,科創板股票市價總值已達28693億元。在科創板上市公司市值前十的公司中,中芯國際(688981.SH)摘得桂冠;其后為金山辦公(688111.SH)、滬硅產業(688126.SH)、中微公司(688012.SH)以及寒武紀(688256.SH)等。業內專家認為,科創板在已經實施注冊制改革后,新股在一、二級市場的差價卻十分巨大,新股上市首日收盤價較發行價高出三、五倍,甚至存在十倍差價。一級市場的“零風險”與二級市場的“高風險”存在嚴重不對稱,需加速科創板擴容,加大新股供給,一方面滿足高科技企業股權融資需要,另一方面又能充分滿足投資者需求,這將有利于改善科創板供求關系,平抑股價,讓股價信號真正回歸正常。


      圖表6:截至20207月末,科創板上市公司總市值排名前十位

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      新三板精選層首日大面積破發引發關注,注冊制推動股票市場走向成熟:2020年727日,新三板精選層首批32只股票大面積破發,破發率在68%以上;平均跌幅4%,有4只跌幅超過20%,引發市場關注。精選層和科創板的發行、交易制度大體一致,最核心的差別在于精選層的“大小非”沒有限售約束,無須鎖定12個月。上市首日,精選層的自由流通股本占比高達39%,而科創板只有20%。沒有限售約束時若發行價較高則可能誘發大小非立即拋售獲利,形成大面積破發。精選層破發的22只股票中20只溢價發行,平均定價上浮21%。如果參照公告進入精選層前一個交易日的收盤價,則只有2只股價下跌。根據成熟資本市場的運行機制來看,股票發行實施注冊制,從本質上解決了A股向成熟市場邁進的兩個核心掣肘:一是股票供給全面放開,促進形成買方市場;二是定價機制調整為市場化詢價,由供求雙方博弈決定。在成熟資本市場中,發行價格圍繞價值波動,新股破發是常態。因此,新三板精選層首日大面積破發,既不是發行和交易制度出了問題,也不是市場出了問題,而是市場化詢價發行和取消限售約束的正常市場反應。注冊制推行后的新股發行也終將面臨類似考驗。業內人士表示,注冊制引發IPO供給持續增加,再加上二級證券市場的波動,A股首日破發的現象終將會出現。這是注冊制走向成熟的必經之痛,是市場化約束機制的體現,有助于提高證券市場資源配置效率,打破投資者打新穩賺的慣性思維。


      圖表7:首批入選新三板精選層的32家公司IPO上市情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      7月港股迎來IPO旺季,內地企業上市數量占到87.5%根據港交所公布的數據顯示,20207月共有24家企業在港首發上市,是6IPO數量的三倍。7月歷來是港股IPO的旺季,數據顯示,20187月有34IPO,為全年最多;20197月有15IPO,1家創業板轉主板上市,主要因香港社會事件影響導致7月下旬開始IPO停滯。上市時間分布方面,7月上旬5家、中旬19家、下旬0家。保薦人方面,建銀國際保薦了3家,摩根士丹利、高盛、中信里昂證券、農銀國際、華高和升財務顧問有限公司、同人融資有限公司等均保薦了2家,其余的如富強金融資本、國泰君安國際、南華金融集團等保薦人均保薦了1家。掛牌企業地域來源方面,與6月一樣,呈現出內地企業擔綱主力軍的常規情況,21家來自內地的企業占比高達87.5%;香港本土企業、新加坡企業、馬來西亞企業各1家,合計占比約12.5%。從募資規模上看,24IPO共計募得389.87億港元,環比減少196.26億港元,為2020年以來第二高的月份,主要在于6月有網易-S09999.HK)、京東-SW09618.HK)兩宗超大型IPO的緣故。業內人士表示,在7IPO旺季過后,港股市場通常在8月份相對低迷,2018年和2019年分別僅有8只和1只新股上市。但是,從9月開始,港股IPO市場又將迎來繁忙景象,螞蟻集團、藍月亮、農夫山泉等熱門企業將在下半年隆重登場。


      圖表8:港交所IPO上市數量及融資額變化情況

      資料來源:香港證券交易所,北廣投資管研究院整理


      圖表920207月份,港交所IPO融資額前五家企業

      資料來源:香港證券交易所,北廣投資管研究院整理


      胡潤發布2020全球獨角獸榜單,螞蟻集團萬億估值排名榜首:近日,胡潤研究院發布了“2020胡潤全球獨角獸榜,本次榜單估值計算的截止日期為2020331日。以下估值單位均為人民幣。根據榜單顯示,全球有586家獨角獸企業上榜,比2019年增加92家,其中142家為新面孔。在排名前十的獨角獸企業中,中國企業占據六席,最近公布科創板和港交所同步上市計劃的螞蟻集團,以萬億估值排名榜首;字節跳動以5600億元蟬聯全球估值第二高的獨角獸;排名第三的為滴滴出行,估值為3700億元;另外,陸金所、快手和菜鳥網絡等中國企業也進入榜單前十。從地域來看,全球獨角獸公司僅分布在29個國家、145個城市。其中,227家分布在中國,中美兩國的獨角獸合計占比在八成左右;英國和印度分別以24家和21家排在第三和第四;人口僅900萬的以色列,以8獨角獸排名第七。此外,意大利、俄羅斯、墨西哥和荷蘭雖然是全球GDP領先的國家,但卻沒有一家獨角獸上榜。從行業來看,金融服務業和零售業被獨角獸企業顛覆最多;其次是傳媒娛樂、企業管理解決方案、醫療健康行業。榜單數據顯示,全球獨角獸企業來自電子商務行業的最多,有89家,總價值1960億美元。金融科技行業有63家獨角獸企業上榜,總價值達4030億美元,其中56%是與支付技術相關的獨角獸,價值最高的為螞蟻集團;其次是理財平臺陸金所和在線支付公司Stripe。


      圖表102020胡潤中國獨角獸排行榜

      資料來源:胡潤研究院,北廣投資管研究院整理


      圖表112019年至今已上市的中國獨角獸公司

      資料來源:IT桔子,北廣投資管研究院整理


      螞蟻集團正式宣布滬港兩地同步上市,或將創造全球IPO最大記錄:頻頻被傳上市又頻頻否認后,螞蟻集團終于在2020720日正式宣布,將啟動在上交所科創板和港交所主板尋求同步發行上市的計劃。據84日香港信報報道稱,螞蟻集團計劃發行15%的股份,其中10%的股份在上??苿摪灏l行,剩余5%股份在香港發行,兩地合計募資約300億美元。按此計算,螞蟻集團估值約2000億美元。上市時間方面,有接近IPO承銷商的消息人士稱,螞蟻集團的上市進程肯定將很快,可能在9月或10月發行股票。對此螞蟻集團方面表示,不評論市場傳言。此次IPO融資后,螞蟻集團將以進一步支持服務業數字化升級做大內需,加強全球合作助力全球可持續發展,以及支持公司加大技術研發和創新。根據阿里2020財年的報告顯示,截至2020年一季度末,包括理財、微貸、保險在內的數字金融服務貢獻了螞蟻集團總收入的50%以上。股權結構方面,據天眼查顯示,螞蟻集團目前有32家股東,其中阿里巴巴以33%的持股比例位居第一,阿里及螞蟻員工的兩只持股計劃君瀚與君澳分別持股28.45%、21.53%,三者合并持有近83%的股份。由于馬云全資擁有君澳及君瀚的普通合伙人,馬云能夠行使君澳及君瀚作為螞蟻集團兩名主要股東的表決權。因此,持股8.8%的馬云擁有50%的表決權。此外,阿里以外的機構投資者合計持股27%。其中,全國社會保障基金理事會持股2.97%,中國人壽保險、太平洋人壽、人保資本、新華人壽四家險資合計持股3%。業內人士表示,螞蟻集團的上市短期或將對資本市場形成一定的資金壓力,但是也會對場外資金形成較大的吸引力,相信會持續吸引更多資金入場,對于提升整個市場的估值中樞起到推動作用。


      圖表12:螞蟻集團稅前利潤變化情況

      資料來源:阿里巴巴財報,北廣投資管研究院整理


      圖表13:螞蟻集團目前的股權結構

      資料來源:天眼查,北廣投資管研究院整理


      人工智能獨角獸商湯科技擬在科創板上市,估值可能將達到100億美元:2020年無疑是獨角獸企業上市的最好年份之一。年初以來,京東、網易回港,中芯國際、寒武紀回A,螞蟻集團計劃A+H股上市,京東數科、陸金所、滴滴、字節跳動、商湯科技紛紛啟動IPO。據新浪報道,三位知情人士稱,人工智能初創公司商湯科技正考慮在上交所科創板上市。7月初曾有報道稱,商湯科技正在進行10億美元至15億美元的新一輪融資。此輪融資將在2020年內完成,融資后商湯科技的估值將達到100億美元。資料顯示,商湯科技成立于2014年,是國內領先的人工智能算法服務商之一,自主研發并建立了全球領先的深度學習平臺和超算中心,與曠視科技、云從科技、依圖科技并稱“CV四小龍。在知名AI算法提供商中,商湯科技是為數不多的已獲得盈利的公司。201912月,商湯科技預計公司2019年營收將達到7.5億美元,同比增長超200%。商湯科技若能成功上市,相關參股公司以及概念股或將因此受益。據悉,商湯科技總計已獲得超過30億美元的融資,主要投資者包括高通公司旗下的高通風險投資公司Qualcomm Ventures、軟銀愿景基金、厚樸投資、銀湖(Silver Lake Partners)、阿里巴巴和中金公司等。此外,A股上市公司中,科大訊飛、國中水務均被傳參與投資了商湯科技。


      圖表14:商湯科技融資情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      二季度《中國新經濟一級市場投資報告》發布,人民幣交易活躍度顯著高于美元:近日,投資數據服務商IT桔子發布了2020年二季度《中國新經濟一級市場投資報告》。從投資端來看,二季度中國新經濟一級市場共發生820起投資事件,環比增長13.2%;涉及金額1660.4億元,環比下降27.3%。相比2019年同期,二季度投資事件降低30%,但投資金額有12%的提升。從創業端來看,2020年二季度,新經濟創業熱門行業排名第一的為電子商務,占比15.13%;企業服務次之,占比14.29%;文娛傳媒、社交網絡、工具軟件位列前五位。此外,人民幣交易活躍度仍大幅高于美元,融資數量為707次。但在交易金額方面,人民幣交易總額出現下跌,約為750.5億元,美元交易總額為883.3億元,略微超過人民幣交易。從熱門領域來看,2020年二季度,我國生物技術和制藥領域發生投融資交易53起,環比增加32.5%,交易總金額達到166.5億元,環比增加42.3%。生物技術和制藥領域的投資數量占全市場交易量的6%,是上半年最受投資方青睞的行業。此外,二季度芯片產業在一級市場發生投融資交易46起,交易總金額304.47億元,同比有接近10倍的增長,環比則增長65%。


      圖表15:中國新經濟投融資交易數量及金額變化情況

      資料來源:IT桔子,北廣投資管研究院整理


      圖表162020年二季度中國新經濟創業所選行業占比

      資料來源:IT桔子,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:資本市場體系建設趨于完善,2020年有望成為IPO大年。2020年1-7月,AIPO募資總額為2314.91億元人民幣,已接近2019年全年的IPO募資規模。而據彭博及畢馬威分析顯示,全球2020年上半年IPO募集資金前五交易所分別是:納斯達克、上交所、港交所、紐交所、深交所,募集資金分別為162億美元、154億美元、105億美元、52億美元、39億美元。上交所排名由2019年同期的第五名,上升至第二名,居于納斯達克之后,深交所也進入全球前五。機構分析認為,中國資本市場多層次體系建設、雙向開放、完善內部交易機制,其實是監管三位一體的組合拳,目標是形成制度與成果的正循環。多層次資本市場體系能夠滿足不同階段、不同行業、不同架構企業的直接融資需求。投資者面臨更多選擇,可結合自身風險偏好對企業進行定價。同時擇機推行的雙向開放和創新工具試點,能夠進一步完善市場融資與定價能力,形成“基礎制度優化→境內外長期資金流入→融資能力加強”和“基礎制度優化→完善創新工具→定價趨向合理”的良性循環。多層次資本市場建設配合簡政放權和上市標準優化,將有效助力新興產業融資。注冊制下發行審核時間大幅縮短;科創板、創業板優化上市標準,放開對擬上市公司盈利性、資產結構、股權及公司架構的嚴格要求,資本市場將呈現多元化生態發展,國內投資者也有望分享到高成長性新興產業的發展紅利。

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