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    1. 前三季IPO規模創新高,金融服務實體經濟能力顯著提升

      2020-10-13

      前三季IPO規模創新高,金融服務實體經濟能力顯著提升

      ——資本市場專題報告

      2020年前三季度IPO過會率創近六年新高,融資環境大幅改善:回顧過去六年的IPO審核情況,可以看出,AIPO審核通過率呈現過山車走勢,與當年的新股政策與二級市場表現有很大關系。根據WIND統計顯示,2016年上會企業共有269家,247家獲通過,過會率91.82%;2017年上會企業共有488家,380家獲通過,過會率77.87%;2018年上會企業共有193家,111家獲通過,過會率57.51%。2019年申請首發上市企業共有276家,247家獲通過,19家未通過,3家暫緩表決,過會率89.49%。2020年以來,截至930日,共有343家企業申請IPO,其中,332家獲通過,4家被否,4家暫緩表決,過會率高達96.79%,為近六年過會率最高。20201-9月,在申請首發上市的IPO企業中,僅四家企業被否,被否率1.17%,創歷史新低??偨Y發審委否決這四家企業的原因涉及銷售區域、持續經營能力、項目募資必要性、客戶依賴性、股權關系、賬實一致性、信息披露一致性、誠信等問題。業內人士表示,在注冊制政策利好的形勢下,中國企業背靠中國資本市場良好的融資環境,迎來發展的好時機,這四家企業上市被否背后的原因值得探討。在排隊方面,截至20209月末,中國證監會受理首發企業223家(未含科創板、創業板),其中已過會36家,未過會187家。未過會企業中正常待審企業178家,中止審查企業9家;創業板全部企業共368家,其中已受理21家,已問詢260家,已通過上市委會議12家,暫緩審議1家,提交注冊25家,注冊生效37家,中止11家,終止1家。


      圖表1AIPO審核情況

      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      圖表2:A股IPO待審企業數量變化情況


      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      2020年前三季度AIPO數量及募資金額均大幅增長:2020年下半年以來,隨著通過增量市場帶動存量市場,注冊制改革持續推進,資本市場支持實體經濟作用更為明顯。7月份,AIPO募資逾千億元,金額刷新了歷史新高。8月份,首發企業達63家,數量創歷史單月新高。業內人士表示,年內中國資本市場的深化改革促使新股發行回流中國內地和香港市場,不少香港上市公司回歸上交所科創板上市,以及美國上市的中國企業回香港和深圳創業板實行注冊制。全球經濟增長受疫情影響大幅放緩,中國經濟卻迅速復蘇,在增速方面遙遙領先,而中國內地資本市場也活力依舊。根據WIND數據顯示,截至20209月末,按上市日統計,前三季度AIPO首發募資額已達3557.38億元,創下10年內的新高(自2011年至今);前三季度AIPO首發家數已達295家,創下近3年以來的新高,距離IPO高峰期的2017年僅差143家,按當前新股發行速度,首發家數年底或創下10年來新高。

      圖表3:2019年以來單月IPO上市公司數量變化情況


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表4:A股IPO上市企業數量及融資額變化情況


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表520201-9AIPO募集資金排名前十位

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      半導體行業成2020IPO規模最大行業,生物醫藥青睞科創板上市:IPO企業所屬行業看,科技類企業成為2020AIPO的大贏家。從上市數量來看,機械設備、醫藥生物、電子、化工和計算機分別有43家、30家、29家、24家和23家,為年內上市企業最多的五個行業。從IPO募資規模來看,由于科創板和創業板服務科創、創新企業的定位,2020年以來IPO企業的科技和創新含量更高,尤其是電子科技(含半導體)、醫藥生物(含制藥、生物科技)兩個行業IPO募資額較高,分別為826.42億元和395.06億元,合計占年內IPO募資總額的39.56%。截至目前,2020年融資規模最大的IPO就是芯片科技股,在科創板上市的中芯國際,募資額為532.3億元。并且,從科創板上市申請獲受理到正式鳴鑼上市,中芯國際僅用了46天,跑出了科創板IPO新速度。受中芯國際帶動,2020年半導體與半導體生產設備行業成為IPO募集資金總額最高的行業,而該行業在2019年也是IPO過會公司數量最多的行業。此外,值得注意的是,制藥、生物科技與生命科學在2019年上半年并未成為前五大行業,隨著科創板開板,該行業過會數量與募資金額快速上升,在2020年成為IPO募資金額第三大行業。從生物醫藥企業上市情況來看,由于行業特性,醫藥生物企業主要在創業板和科創板上市。2019年以前,在創業板上市的醫藥生物企業數量高于其他板塊。到了2019年,新設立的科創板取代創業板成為醫藥生物企業IPO的主戰場。


      圖表620201-9AIPO募集資金按行業分布情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      “巨無霸”接連登陸A股,千億市值公司增至108家:2020年925日,糧油行業龍頭金龍魚進行新股申購,這意味著,又一家巨無霸企業即將登陸A股,市場預計,金龍魚上市后市值有望突破2000億元。9月,A股上市公司數量突破4000家,迎來里程碑時刻。伴隨市場擴容,年內千億市值公司數量也在不斷攀升,根據證券時報統計顯示,2020713日大盤最高點時,千億市值股數量一度達到125家。盡管近期部分科技股有所回落,目前千億市值股數量仍在百家以上,遠超2019年。未來,A股千億市值陣營或將迎來更多新面孔。200188日,中國石化上市成為A股市場首家千億市值公司。此后,不斷有上市公司向千億、甚至萬億市值規模進發,期間越來越多的行業龍頭企業獲得了市場資金的認可。據證券時報統計顯示,截至2020925日,A股總市值超千億公司已擴容至108家,較2019年末增近2成。2019年末、2018年末、2017年末,千億級別市值公司數分別為91家、59家、77家。截至目前,總市值超過3000億元的第一梯隊”A股公司達32家,較2019年末增多7家。其中,市值逾萬億的金字塔尖公司有6家,依次是貴州茅臺、工商銀行、中國平安、建設銀行、農業銀行和中國人壽。相較2019年末,傳統四大行中的中國銀行,以及兩桶油之一的中國石油掉落至萬億市值規模線下,中國人壽則新晉成為萬億陣營一員。


      圖表7:截至目前,A股總市值超3000億元的公司有32

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      圖表8A股總市值超千億的公司數量變化情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      科創板上市節奏明顯提速,上交所加強信息披露監管:2020年925日,上交所公開披露了《上海證券交易所科創板上市公司自律監管規則適用指引第2——自愿信息披露》,并就《指引》發布背景及目的回答了記者提問。上交所強調,對于主動迎合市場熱點的“蹭熱點”行為,特別是濫用自愿信息披露實施信息型市場操縱的違法違規行為,上交所將繼續從嚴監管,露頭就打,堅決維護好科創板信息披露市場秩序。上交所也在公告中表示,當前和今后一段時期,發行上市審核工作仍將保持較高強度和較快節奏,審核任務依然比較繁重。增補上市委委員,補充審核力量,有助于保證科創板發行上市審核工作常態化,促進科創板市場穩步發展。據統計,截至925日,科創板開市滿14個月,共有179家公司完成上市,另有7家正在發行中,其中年內已上市的有109家。若不考慮年初疫情的影響因素,2020年以來,登陸科創板的股票平均每月超過了12只。相比20197月首批科創板公司上市后,平均每月上市9只的節奏,提速不可謂不明顯。上交所在公告中還表示,本次增補上市委委員,有利于保證科創板上市委平穩運行。據了解,第一屆上市委成立于20194月,每屆任期兩年,現有38名委員任期將于20214月結束,本次增補上市委委員的兩年任期,將從后續正式聘任時起算。由此,可以避免本屆首批上市委委員到期更換或續聘給上市委履職穩定性和連續性帶來的影響,保障上市委工作的平穩有序銜接。


      圖表9:截至20209月末,科創板上市公司總市值排名前十位

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      創業板注冊制“滿月”,33家上市公司總體表現平穩:在實行注冊制之后,創業板新股上市步伐明顯加快。2020824日,創業板改革并試點注冊制首批18只股票上市,此后,91日、910日、916日、917日、924日分別上市3只股票,至此,創業板注冊制股票數量達到33只。924日當日,33只股票平均漲26.07%。其中漲幅最高的為當日上市的三只新股,銅牛信息、松原股份、品渥食品,漲幅分別為446.17%、205.12%、188.82%。截至924日收盤,33只股票相較發行價平均上漲200.47%,共有23只股票相較發行價漲幅超100%。其中,康泰醫學漲幅最高,達到1046.65%。相較發行價漲幅最小的是鋒尚文化,其也為首批上市股票之一,一個月內僅上漲2.78%。創業板注冊制股票中,共誕生8只百元股,其中股價最高的為鋒尚文化,達到141.86/股,其在創業板全部股票中排名第15位;其次為安克創新,138.88/股,在創業板全部股票中排名第17位;第三名為南大環境,125/股,在創業板全部股票中排名第21位。從總市值來看,截至924日收盤,創業板注冊制33只股票總市值之和達到3750億元。有7家公司總市值在100億元以上。其中,總市值最高的為安克創新,564.5億元;其次為穩健醫療,達到521.5億元;第三名為康泰醫學,總市值為468.1億元。專家表示,用一個月的時間衡量注冊制的成果還是太短,特別是創業板所進行的是存量改革,存量改革情況要比原先的更復雜,目前出現的個股被炒作的現象,相關部門也采取了一些有力措施加以遏制,如何能夠平衡好、規范發展過程中出現的問題,還需要一個過程。


      圖表10:市值超過百億元的創業板注冊制股票

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      中國金融科技獨角獸紛紛謀求上市,京東數科“數字科技第一股”名副其實:20208月發布的2020年胡潤全球獨角獸榜單中,中國金融科技行業獨角獸公司的前三甲為:螞蟻集團、陸金所、京東數科,分別位于全球排行榜的第1名、第4名和第12名,遠超一眾美國公司。7月,螞蟻集團官宣啟動A+H上市;8月,傳出陸金所已經秘密籌劃在美國上市;910日,京東數科(原京東金融)就首次公開發售向上海證券交易所提交上市申請。獨角獸們紛紛按耐不住,紛紛走上了上市之路。京東數科的前身是京東金融,是從京東商城延伸出來的業務,2013年開始獨立經營。京東數科以“科技(Technology+產業(Industry+生態(Ecosystem聯結TIE”服務模式,為金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。京東數科和京東物流、京東零售并稱為京東的“三駕馬車”。作為一家以AI驅動產業數字化的新型科技公司,京東數科是業內首次提出數字科技概念的平臺。招股書還披露,京東數科已參與了由央行與支付清算協會牽頭的數字貨幣與支付創新科研項目,形成并提交了《數字貨幣與支付服務創新研究報告》。截至目前,京東數科已經在金融機構服務領域、商戶與企業服務領域、智能營銷領域取得了豐碩成果,發展成為業內的標桿企業?;谛袠I前景、公司行業地位以及科技屬性,公司在業績方面的硬實力等等,京東數科可以說是真正意義上的“數字科技第一股”。


      圖表112020年胡潤全球獨角獸榜單中的中國金融科技公司(估值在100億以上)

      資料來源:胡潤中國,北廣投資管研究院整理


      圖表12:京東數科的發展歷史

      資料來源:公司官網,北廣投資管研究院整理


      京東數科即將登陸A股,預估市值2000億排名科創板第二位:在螞蟻集團即將上市之后,京東數科如今也進入上市階段。2020911日,上交所相關動態顯示,目前已經受理了京東數科上市科創板的申請。根據同步披露的招股書顯示,京東數科預計發行的股票數量不超過5.5億股,總募資金則在203億元人民幣左右。據相關機構測算,一旦京東數科成功登上科創板,估值有望達到2000億元人民幣,在目前的科創板上市公司中僅次于中芯國際。招股書顯示,京東數科的技術研發投入占營業收入比重高達15.67%,居科創板第二。此次募集資金的72%也將直接用于與技術和數字化服務升級。在技術的驅動下,京東數科逐漸成為了To F(針對金融機構),To B(針對商戶與企業),To G(針對政府部門)提供數字化解決方案的大型金融科技集團。截至20206月末,京東數科在金融機構服務領域,已為超600家包括商業銀行等金融機構提供多層次全方位的數字化解決方案;在商戶與企業服務領域,已為超百萬家企業等提供了數字化解決方案;在政府及其他客戶服務領域,服務了超過40家城市公共服務機構,覆蓋全國超過300座城市以及6億多人次。其中,金融機構服務(To F)板塊,是京東數科近年來的發力點。在20182019年,分別實現了113%89%增長。按照此增速,2020年,金融機構和數字化業務很有望超越傳統業務,成為京東數科的主力軍。值得關注的是,在政府及其他客戶服務(To G)板塊,京東數科主打智能城市和AI產業發展。雖然目前體量較小,但業務呈現跳躍性增長。僅2018年營收,同比增長460%,未來發展的想象空間巨大。


      圖表13:京東數科三大主營業務比重變化情況

      資料來源:招股書,北廣投資管研究院整理


      成大生物IPO過會,A股首單分拆上市花落科創板:A股分拆上市迎來突破性進展。2020925日,上交所發布科創板上市委審議結果,同意遼寧成大子公司——成大生物科創板首發上市。在業內人士看來,成大生物IPO過會,率先探明了A股分拆上市的路徑,而首單A股分拆上市落在科創板,也再次凸顯了改革試驗田的作用。據招股書上會稿顯示,成大生物是一家專注于人用疫苗研發、生產和銷售的生物科技企業。2017年和2018年,公司的人用狂犬病疫苗產品銷量連續兩年位列全球第一名,也讓成大生物坐穩人用狂犬病疫苗龍頭地位。本次分拆上市不僅可以使遼寧成大和成大生物的主業結構更加清晰,同時也有利于遼寧成大和成大生物更加快速地對市場環境做出反應,降低多元化經營帶來的負面影響。分拆后,成大生物將依托上交所科創板平臺獨立融資,促進自身生物制品業務的發展。在分拆上市的政策紅利下,越來越多的上市公司爭先恐后拋出分拆上市方案,科創板、創業板成為這些公司的優選。目前,A股分拆上市隊伍進一步壯大。美的集團、紫江企業雙雙發布公告,擬分拆子公司美智光電、紫江新材料至深交所創業板上市。此外,還有生益科技子公司生益電子、中國鐵建子公司鐵建重工、天士力子公司天士生物等。安琪酵母、格林美、盈峰環境等也都紛紛透露分拆子公司上市的意向。


      圖表14:分拆上市的市場選擇情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      德勤預計港股四季度發行仍舊火熱,2020IPO募資將超4000億港元:根據德勤發布的IPO季度報告顯示,盡管國際局勢復雜多變,但香港資本市場對資金的吸引力仍存。港交所方面,2020年前9個月共有99只新股上市,融資金額達2138億港元,新股數量和融資金額較2019年同期分別增長1%67%。另據報告顯示,2020年前三季度,全球融資金額最大的十只新股中,有4只來自上交所和港交所,其中中芯國際、京滬高鐵來自上交所,京東集團、網易來自港交所。此外上榜的還有一個赴美IPO的中國公司,貝殼找房。而在2019年同期,僅港交所的百威亞太和深交所的中國廣核上榜全球融資金額最大的前十大新股。對此德勤分析認為,這顯示中國內地和香港市場在國際資本市場的地位不斷提高。香港市場方面,2020年前三季度前五大新股全部為超大型新股(融資金額超百億港元),分別是京東集團、網易、百勝中國、渤海銀行、泰格醫藥,分別融資金額達345億港元、243億港元、173億港元、159億港元、123億港元。德勤報告顯示,2020年前三季度,內地和香港資本市場改革不斷,市場流動性也因此加強,持續給予新經濟企業等開拓更多的融資機會。展望第四季度,德勤預測兩地新股發行仍舊火熱。港股方面,統計顯示目前仍有百余家公司申請上市,其中港股主板以房地產行業最為突出。四季度,香港除了會有2-3只超大型新股上市外,即每只可融資最少78億港元,預計還將會迎來2-3宗第二上市。其中除了一個中資金融科技集團的上市項目外,超大型新股還可能包括一家保健公司以及一家消費品牌。預計香港市場將在2020年完成約140只新股上市,融資額將超過4000億港元。


      圖表1520201-9月全球五大證券交易所IPO融資額

      資料來源:德勤,北廣投資管研究院整理


      圖表1620201-9A股及港股IPO融資額前五家企業

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:前三季IPO規模創新高,金融服務實體經濟能力顯著提升。2020年以來,IPO的持續高發離不開國家政策、資本市場、股權投資、市場需求的持續驅動。首先,從我國的宏觀環境來看,國家的政策給A股市場注入了足夠的資金支持,緩解了企業的融資壓力,進一步提高了IPO的速度。其次,新證券法落地、注冊制的穩步推進也推動了IPO數量的穩步增長。從31日新證券法落地到9月底,共有188家企業進行IPO,同比增長95.83%,合計募資2328.49億元,同比增長104.22%。而科創板和創業板注冊制的實施,使得2020年的IPO規模顯著提升。業內人士表示,權益資產投資需求不斷增加,增量資金加速入場,供需雙向擴容推動A股形成投融資新生態,有助于提升資本市場服務實體經濟發展、促進內循環和雙循環相互促進和深入發展。同時,IPO發行常態化可以為投資者提供更好的投資標的。注冊制下,高科技企業的直接融資規模會增加。2020年上市的企業主要集中在科創板和創業板,都屬于高精尖企業,這也是為了適應經濟轉型的要求,提高新經濟企業在市值中的占比。專家表示,實施注冊制將吸引更多優質企業上市,提供較好的投資回報前景。新證券法支持打擊發行交易過程中的違規行為,切實加強投資者保護,提升投資者入市意愿,從而促使供需雙向擴容、發行人與投資者實現共贏。

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