免费女女同性 AV网站

<p id="1fgc3"></p>
<td id="1fgc3"><ruby id="1fgc3"></ruby></td>
  • <acronym id="1fgc3"><strong id="1fgc3"></strong></acronym>
  • <table id="1fgc3"><option id="1fgc3"></option></table>
    1. 雙輪驅動格局初步形成,四季度持續復蘇態勢明確

      2020-11-23

      雙輪驅動格局初步形成,四季度持續復蘇態勢明確

      ——宏觀經濟專題報告

      10PMI不乏亮點,四季度經濟有望繼續回暖:根據中國物流與采購聯合會公布的數據顯示,202010月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為51.4%,略低于上月0.1個百分點。這一走勢與財新制造業PMI不一致,10月財新中國制造業采購經理人指數(PMI)錄得53.6%,較9月回升0.6個百分點,為20112月以來最高值,顯示制造業景氣狀況持續改善。同時,統計局數據還顯示,10月份非制造業商務活動指數為56.2%,較上月上升0.3個百分點,為年內高點,非制造業復蘇步伐有所加快。分項指標來看,10月生產指數53.9%,較上月回落0.1個百分點;采購量指數53.1%,較上月回落0.5個百分點;原材料庫存指數48.5%,較上月回落0.5個百分點。從企業的角度來看,大中企業基本持平,拖累主要來自小企業。數據顯示,10月大型企業PMI52.6%,略高于上月0.1個百分點;中型企業PMI50.6%,比上月微落0.1個百分點;小型企業PMI49.4%,比上月下降0.7個百分點,降至榮枯線以下。統計局對此表示,小型企業明顯低于制造業總體水平,顯示出小型企業市場需求有所不足。此外,還有部分調查企業反映,隨著近期境外多國疫情出現反彈,企業面臨著進口原料采購周期加長、運輸成本增加等壓力??傮w來看,10月統計局制造業PMI小幅回落主要因為季節性因素,但單月小幅回落并不等于長期趨勢,其中也不乏亮點,統計局預計四季度整體經濟活動有望繼續回暖。在政策走向上,貨幣政策可能繼續保持中性,財政政策則有望會加快落地。

      圖表1:統計局PMI走勢


      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      CPI時隔3年首次跌破“1”,預計未來降準概率偏?。?/b>根據國家統計局公布的數據顯示,202010月份CPI同比上漲0.5%,環比下降0.3%;PPI同比下降2.1%,環比持平。據統計,這是繼上個月CPI出現18個月來首次低于2%之后,42個月以來首次跌入1%以內。值得注意的是,豬肉價格在連續上漲19個月后首次轉降,10月份同比下降2.8%。117日,第十一屆中國國際肉類大會在第三屆中國國際進口博覽會期間舉辦。商務部市場運行和消費促進司副司長王斌表示,后期豬肉供給狀況將持續改善,到2021年下半年有望恢復至正常水平。統計局表示,10CPI回落主要受翹尾因素、豬肉等食品價格回落等綜合影響,并預計未來CPI漲幅或將進一步回落,甚至有可能跌至負增長區間。具體來看:一是2019年以來的超強豬周期進入后半段,豬肉價格連續回落,疊加2019年同期高基數影響,推動CPI同比連續回落;二是新冠疫情對總需求造成了明顯拖累,核心CPI2019年年底的預估值下降約1個百分點;三是夏季洪澇災害、臺風、雙節等短期支撐物價的因素出現了明顯消退。機構分析認為,政策方面,通脹不會對貨幣政策構成掣肘,預計未來降準概率較小,政策可能更為關注穩增長與防風險之間的平衡問題。


      圖表2CPI/PPI月度同比增速


      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      10月進出口額2.84萬億元,我國外貿連續5個月正增長:根據中國海關總署公布的數據顯示,202010月,按美元計價,我國外貿進出口4159.2億美元,同比增長8.4%。其中,出口2371.8億美元,同比增長11.4%;進口1787.4億美元,同比增長4.7%;貿易順差584.4億美元,同比增長38.1%。從外貿總值看(按人民幣計),10月份,我國外貿進出口總額達2.84萬億元,同比增長4.6%,連續5個月實現正增長,前10月的累計增速也達到1.1%。海關總署表示,我國外貿連續5個月實現正增長,出口市場份額也在不斷提升,凸顯出外貿發展韌性強勁。10PMI中的出口新訂單指數達到兩年半最高點,說明外部需求環境有所好轉,盡管部分國家和地區疫情還在加重,但歐美一些國家卻“帶疫啟動”經濟,外部需求得到一定程度恢復。從出口商品類別看,10月出口抬升主要得益于機電設備、家具家電、紡織服裝等出口增加。數據顯示,20201-10月,我國出口機電產品8.45萬億元,同比增長3.8%,出口家具3099.3億元,同比增長7.9%,出口玩具1843.1億元,同比增長3%。機構分析認為,考慮到海外疫情的反復可能拖累外國企業復工復產,預計四季度我國出口仍有望保持強勁。進口方面,預計四季度進口復蘇仍會比較溫和,貿易順差可能處于相對較高的水平。


      圖表3:中國月度進出口同比增速(按美元計)


      資料來源:中國海關總署,北廣投資管研究院整理


      國務院發布《關于推進對外貿易創新發展的實施意見》,外貿創新發展格局將進一步穩固:面對疫情沖擊,中國外貿逆勢上揚,這份成績來之不易。近日,國務院辦公廳印發了《關于推進對外貿易創新發展的實施意見》,提出“五個優化”“三項建設”任務并明確實施路徑,推動外貿創新發展。其中,“五個優化”即優化國際市場布局、優化國內區域布局、優化經營主體、優化商品結構、優化貿易方式?!叭椊ㄔO”即建設外貿轉型升級基地、建設貿易促進平臺,建設國際營銷體系。據介紹,“五個優化”和“三項建設”是在多年外貿實踐中探索和不斷豐富完善的工作任務和手段,是推進外貿創新發展的重要抓手?!秾嵤┮庖姟诽岢黾涌焱苿印拔鍌€優化”和“三項建設”的創新舉措,將為增強對外貿易綜合競爭力提供有力支撐。商務部將切實把《實施意見》的貫徹落實工作做實做細,穩步推進對外貿易創新發展的格局形成。專家表示,《實施意見》中的“優化國際市場布局”和“優化國內區域布局”兩項舉措頗為引人關注。這與中國著力構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局一脈相承。雙循環離不開外貿,在全面擴大開放背景下,打造外貿創新優勢有助于提升中國在國際競爭中的話語權和主動權。


      圖表4:《關于推進對外貿易創新發展的實施意見》的主要內容

      資料來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理


      全球最大自貿協定達成,將成為中國更高水平對外開放的平臺:2020年1115日,《區域全面經濟伙伴關系協定》(RCEP)正式簽署,這意味著世界上人口數量最多、成員結構最多元化、發展潛力最大的自貿區就此誕生。RCEP各成員之間關稅減讓以立即降至零關稅、十年內降至零關稅承諾為主,在貨物貿易領域,零關稅產品數量超過90%,高于WTO各國的開放水平。由東盟10國發起于2012年的RCEP,是為應對經濟全球化和區域經濟一體化的發展而提出的,邀請中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、印度6個對話伙伴共同參與,旨在通過削減關稅及非關稅壁壘,建立統一市場的自由貿易協定。八年間,共經歷了4次領導人會議、近20次部長級會議、超過30輪的正式談判。商務部副部長兼國際貿易談判副代表王受文表示,RCEP的簽署是東亞區域經濟一體化新的里程碑。值得關注的是,通過RCEP新建立了中日自貿關系,我國與自貿伙伴的貿易占全部貿易額的比重由目前的27%提升至35%。根據RCEP的規定,協定生效需15個成員中至少9個成員批準,其中至少包括6個東盟成員國和中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、印度至少3個國家。王受文表示,協定簽署之后,RCEP各成員將各自履行國內法律審批程序,努力推動協定早日生效實施。中方也將與各方共同努力,讓RCEP協定盡早惠及本地區企業和人民。在國際形勢復雜多變,經濟全球化遭遇逆流,新冠疫情對全球造成沖擊的當下,RCEP的簽署有助于更高層次中日韓自貿區的達成,是東亞區域經濟一體化的重大里程碑,有利于全球經濟更快走出疫情的泥淖。


      圖表5:《區域全面經濟伙伴關系協定》(RCEP)的談判進程

      資料來源:中國商務部,北廣投資管研究院整理


      圖表6:RCEP成員國2019GDP總量情況


      資料來源:世界銀行,北廣投資管研究院整理


      外匯儲備規模10月降146億美元,將繼續保持穩定:根據國家外匯管理局公布的數據顯示,截至202010月末,中國外匯儲備規模為31280億美元,較9月末下降146億美元,降幅為0.46%。中國黃金儲備6264萬盎司,連續13個月持平。整體來看,10月外匯儲備規模雖較前月下降146億美元,但仍較年初上升201億美元,且連續6個月位于3.1萬億美元之上,總體保持平穩。從主要匯率變動上看,10月美元匯率指數上漲0.2%;非美元貨幣相對美元總體下跌;從資產價格變動上看,主要國家資產價格整體下跌,以美元標價的已對沖全球債券指數與上月持平;綜合考慮匯率折算和資產價格變化效應,10月外匯儲備形成估值損失。專家表示,隨著我國經濟復蘇持續向好,前三季度GDP累計增速已經轉正,宏觀經濟穩中向好將為外匯儲備規模保持穩定打下堅實基礎。同時,我國宏觀調控、外匯管理等政策審時度勢,面對近期人民幣升值走勢,下調遠期售匯業務的外匯風險準備金率至零,并逐漸淡出逆周期調節因子的使用,合理引導市場預期,維護外匯市場平穩運行,促進跨境資本流動基本平衡,為外匯儲備規模的保持穩定提供保障。展望后市,中國經濟長期向好,發展韌性強勁,“十四五”期間將加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局,在質量效益明顯提升的基礎上實現經濟持續健康發展,這將為外匯儲備規??傮w穩定提供強有力的支撐。

      圖表7:中國外匯儲備規模月度變化情況


      資料來源:國家外匯管理局,北廣投資管研究院整理

      社融增速提升對直接融資支撐力度增強,寬信用環境仍將持續:根據中國央行公布的數據顯示,截至202010月末,社會融資規模存量為281.28萬億元,同比增長13.7%,增速分別比上月和2019年同期高0.2個和3.1個百分點,寬信用仍在持續。10月新增社融1.42萬億元,比上年同期多增5493億元。機構分析認為,10月社融增速持續提升以及直接融資支撐力度增強,主要表現在:一是政府債券融資對社融的支撐繼續減弱。10月全國發行國債規模環比基本持平,但發行地方債4429億元,環比少發2780億元。因此,10月政府債券融資僅4931億元,雖然同比仍然多增3060億元,但環比大幅減少5185億元,說明支撐力度持續減弱。二是信貸對社融仍有一定支撐。受企業信貸需求恢復和居民信貸平穩增長的影響,10月對實體經濟發放的人民幣貸款增加6663億元,同比多增1193億元。三是受政策支持優質企業通過直接融資做大做強的影響,企業債券凈融資2522億元,同比多增490億元。非金融企業境內股票融資927億元,同比多增747億元。機構預計,2020年全年社會融資規模將達35萬億元,社融增速達13.4%。專家表示,隨著寬信用政策邊際收緊,后續社融增速或有所回落。貨幣政策除了強調要保持合理充裕的流動性之外,更加注重結構性的特征,特別是促進金融服務實體經濟和宏觀審慎管理等逐步精細化,寬信用環境仍將持續。


      圖表8:社會融資新增規模月度變化量

      資料來源:中國央行,北廣投資管研究院整理

      企業信貸需求有所恢復,穩健貨幣政策將更加靈活適度:根據中國央行公布的數據顯示,202010月,人民幣貸款增加0.69萬億元,同比多增285億元,低于市場預期。貸款存量同比增長12.9%,增速較上月低0.1個百分點,但仍較2019年同期高0.5個百分點。機構分析認為,10月貸款數據結構呈現三方面主要特征:一是企業信貸需求繼續修復。海外供需缺口助力出口增速繼續提升,實體經濟繼續保持恢復態勢,企業中長期貸款增加4113億元,較2019年同期多增1897億元,企業短期貸款受季節因素影響減少837億元,但較2019年同期少減341億元。二是居民信貸逐步企穩。此前季節因素導致的房地產銷售如期回落,居民中長期貸款增加4059億元,較2019年同期多增472億元,但環比減少2303億元,居民短期貸款增加272億元,同比少增351億元。三是票據融資和非銀貸款成最大拖累項。受政策監管影響,票據融資減少1124億元,已經是連續第5個月負增長,非銀金融機構貸款雖然10月轉為正增長382億元,但較2019年同期少增741億元,這兩項是10月新增信貸低于預期的主要原因。央行表示,下一階段,穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向,繼續釋放貸款市場報價利率LPR的改革潛力,抓緊推進兩項直達實體經濟的貨幣政策工具,督促金融機構為市場主體合理減負。


      圖表9:人民幣貸款新增規模月度變化量


      資料來源:中國央行,北廣投資管研究院整理

      央行表示貨幣增速與潛在產出基本匹配,M2增速將有所趨緩:根據中國央行公布的數據顯示,截至202010月,M1余額60.92萬億元,同比增長9.1%,增速穩步上升;M2余額214.97萬億元,同比增長10.5%,增速比上月末低0.4個百分點,比上年同期高2.1個百分點,為連續8個月保持雙位數增長。機構分析認為,10M2基本符合預期。年初以來,為克服疫情沖擊,銀行貸款、M2增速均保持在較高水平??紤]到當前經濟加速回暖疊加臨近年末,銀行信貸額度收窄,信貸適度放緩屬正?,F象。此外,考慮到財政支出放緩,對M2的拉動作用有所下降,M2增速略微下降符合預期。近期,央行行長易綱在2020金融街論壇年會上表示,貨幣政策要把握好穩增長和防風險的平衡,既不讓市場缺錢,也不讓市場的錢溢出來,保持貨幣供應與反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配。在此之前,易綱在《中國金融》發文稱,廣義貨幣供應量(M2)增速,從2016年末的11%左右降至2019年末的8.7%,與反映潛在產出的名義國內生產總值(GDP)增速基本匹配。專家表示,考慮到潛在產出的變化較為緩慢,未來M2增速可能向2019年末的水平接近。到2021年三季度,M2增速有可能進一步下降至兩位數以內。


      圖表10M1M2月度同比增速


      資料來源:中國央行,北廣投資管研究院整理

      工業增加值月度增速繼續回升,八成以上行業實現正增長:在疫情防控常態化的基礎上,國內工業生產仍然較快,10月工業增加值同比增速并未如市場預期出現回落。根據國家統計局公布的數據顯示,202010月份,規模以上工業增加值同比實際增長6.9%,增速與9月份持平。從環比看,10月規模以上工業增加值增長0.78%。1-10月份,規模以上工業增加值同比增長1.8%。分三大門類看,10月份,采礦業增加值同比增長3.5%,增速較9月份加快1.3個百分點;制造業同比增長7.5%,回落0.1個百分點;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比增長4.0%,回落0.5個百分點。分產品看,10月份,612種產品中有427種產品實現正增長。鋼材同比增長14.2%;水泥同比增長9.6%;十種有色金屬同比增長9.0%;汽車同比增長11.1%,其中,新能源汽車同比增長94.1%;發電量6094億千瓦時,同比增長4.6%;原油加工量5982萬噸,同比增長2.6%。統計局表示,工業增長繼續保持在較高增速,10月工業增加值6.9%的同比增速屬于年內較快水平,比上年同期提升2.2個百分點。從行業面來看,規模以上41個大類行業當中有34個行業實現正增長,占全部行業的八成以上??傮w來看,國內經濟繼續延續穩定恢復的態勢,且經濟的增長面在拓展,恢復過程中的不平衡狀況也有所改善,增長的勢頭將進一步鞏固。


      圖表11:工業增加值累計同比增速


      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理

      投資增速保持回升態勢,基建引領未來投資增長:根據國家統計局公布的數據顯示,20201-10月,全國固定資產投資(不含農戶)同比增長1.8%,比1-9月份加快1.0個百分點;10月份環比增長3.22%。分產業看,第一產業投資11861億元,同比增長17.3%,增速比1-9月份提高2.8個百分點;第二產業投資138736億元,同比下降2.1%,降幅收窄1.3個百分點;第三產業投資332695億元,同比增長3%,增速比1-9月份提高0.7個百分點。分領域來看,基礎設施投資同比增長0.7%,比1-9月份加快0.5個百分點;制造業投資同比下降5.3%,降幅比1-9月份收窄1.2個百分點;房地產開發投資同比增長6.3%,比1-9月份加快0.7個百分點??傮w來看,隨著疫情防控取得重大成果以及穩投資政策不斷落地見效,繼前三季度固定資產投資同比增速由負轉正后,1-10月份投資同比增長1.8%,增速比前三季度加快1.0個百分點,進一步呈現出穩步回升的勢頭。值得關注的是,1-10月新開工項目計劃總投資同比增長14.9%,增速比前三季度加快0.3個百分點。投資到位資金同比增長6%,比前三季度加快1.2個百分點,比2019年同期加快1.8個百分點,其中國家預算資金增速高達31.6%。業內專家表示,新開工和到位資金持續向好,為未來投資增長奠定了良好基礎。


      圖表12:固定資產投資及民間投資累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      短期地產投資仍有上升空間,“十四五”房地產整體基調仍為“房住不炒”:根據國家統計局公布的數據顯示,20201-10月份,全國房地產開發投資11.6萬億元,同比增長6.3%,增速比1-9月份提高0.7個百分點。其中,住宅投資8.63萬億元,同比增長7%,增速比1-9月份提高0.9個百分點。房屋新開工面積180718萬平方米,同比下降2.6%,降幅比1-9月份收窄0.8個百分點。商品房銷售面積133294萬平方米,同比持平,為-1.8%。其中,住宅銷售面積同比增長0.8%,辦公樓銷售面積同比下降14.5%,商業營業用房銷售面積同比下降14%。10月份,房地產開發景氣指數為100.5,比9月份提高0.08點。機構分析認為,全國房地產開發投資增速已連續5個月上升,這表明在經濟穩步復蘇情況下,房企投資信心逐步恢復,但還未恢復到2019年平均水平,短期內房企投資增速仍有上升空間。但從10月新增銷售指標上看,10月商品房市場呈現量價齊跌局面,單月銷售面積為16221萬平方米,環比下降12.7%,單月銷售價格為9875/平方米,環比下降1.9%。雖然10月是傳統的銷售旺季,但銀十仍不及金九。隨著更多城市調控升級,購房者行為逐漸趨向理性,預計11月銷售仍將下降。在政策方面,根據新華社11月初發布的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標的建議》來看,建議稿中明確了“堅持房子是用來住的、不是用來炒”的定位,這透露出國家對于遏制房價上漲的決心和抑制投資投機炒房的決定不會改變,這將成為一項長期堅持的基本政策。


      圖表13:房地產開發投資、商品房銷售面積累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      消費需求逐步回暖,市場銷售持續上升:根據國家統計局公布的數據顯示,202010月份,社會消費品零售總額同比增長4.3%,增速比9月份加快1.0個百分點,市場銷售連續三個月同比正增長??鄢齼r格因素,社會消費品零售總額同比增長4.6%,增速比9月份加快2.2個百分點。城鄉市場持續好轉。10月份,城鎮和鄉村消費品零售額同比分別增長4.2%5.1%,增速分別比9月份加快1.01.1個百分點,城鄉市場銷售均連續三個月同比正增長,且鄉村市場恢復好于城鎮。商品零售增速持續提升。10月份,商品零售額同比增長4.8%,增速比9月份加快0.7個百分點,連續四個月同比正增長。值得關注的是,餐飲等服務消費穩步恢復。隨著居民外出就餐和旅游活動增多以及在國慶中秋雙節帶動下,餐飲、住宿等服務消費明顯復蘇。10月份,餐飲收入同比增長0.8%,年內首次轉正。汽車類商品保持兩位數增長。隨著國民經濟持續穩定恢復,居民消費信心增強,汽車換購需求持續釋放,特別是在一系列促進汽車消費政策的帶動下,汽車市場需求明顯回暖。10月份,限額以上單位汽車類商品零售額同比增長12%,增速比9月份加快0.8個百分點,連續四個月保持兩位數增長,且拉動10月總體消費增長約1.1個百分點。統計局表示,下階段,要堅持擴大內需戰略基點,加快培育完善內需體系,繼續扎實做好“六穩”工作,全面落實“六?!比蝿?,持續激發市場主體活力和居民消費活力,著力夯實消費復蘇基礎。


      圖表14:社會消費品零售總額累計同比增速


      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理

      城鎮調查失業率繼續下降,就業形勢總體穩定:根據國家統計局公布的數據顯示,20201-10月份,全國城鎮新增就業1009萬人,提前完成全年目標任務。10月份,全國城鎮調查失業率為5.3%,比9月份下降0.1個百分點;其中25-59歲人口調查失業率為4.8%,與9月份持平。31個大城市城鎮調查失業率為5.3%,比9月份下降0.2個百分點。機構分析認為,10月份31個大城市城鎮調查失業率與整體城鎮調查失業率持平,改變了6-9月間持續高于后者的異常狀態。這意味著大城市的就業市場在加快修復,對疫情的沖擊在逐漸消化。統計局表示,就業的改善有利于居民收入的增長,前三季度全國居民可支配收入扣除價格因素同比增長0.6%,這樣也有助于消費能力的持續提高。政策方面,人社部表示,國內通過階段性減免三項社會保險費、緩繳社會保險費等方式穩定現有崗位。提高創業擔保貸款額度,增加就業空間。為保障重點人群就業,為高校畢業生拓寬就業渠道,提供不斷線就業服務。同時,多措并舉促進外出務工和就地就近就業,落實常住地公共就業服務。通過創新開展大規模線上招聘,接續組織春風行動等促就業活動,累計發布崗位信息超千萬人次。專家表示,盡管當前就業數據逐月好轉,但較2019年同期仍有改善空間,預計下一階段保市場主體、穩就業崗位、促靈活就業,仍將是就業政策的重點。


      圖表15:全國城鎮調查失業率變化情況

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:雙輪驅動格局初步形成,四季度持續復蘇態勢明確。10月份的情況來看,國民經濟延續了穩定恢復的態勢,經濟的增長面不斷拓展,恢復過程中的不平衡狀況也有所改善,增長的勢頭進一步鞏固。機構分析認為,疫情后中國經濟的復蘇可以分為三個階段:在第一階段中,制造業生產、投資、出口是拉動經濟復蘇的主要力量。目前中國經濟已經進入第二個階段,服務業、消費的復蘇將發揮更大作用。在第三階段的復蘇中,中國將進一步提升創新能力、打造雙循環、推動更高水平的改革開放,從而實現經濟的高質量增長。202011第一財經首席經濟學家信心指數53.38,創年內新高,經濟學家們預計未來一個月我國經濟將持續向好。由于2020年的低基數影響,2021年我國經濟會出現補償性增長。2020年以來,我國采取的宏觀調控政策的滯后效應仍會對2021年經濟起到推動作用,我國疫情防控經驗和效果不斷提高,企業和市場信心有所增強,我國經濟會繼續恢復。同時,貨幣政策回歸穩健中性。進入2020年下半年以來,隨著國內經濟持續回暖,貨幣政策較此前緊急性寬松逐步回歸常態化,整體延續穩健基調。財政政策則積極精準有為,隨著減稅降費等助企紓困政策加快落實,帶動全國財政收入增長逐月好轉。目前,我國疫情防控和經濟復蘇均走在世界前列,雙輪驅動格局初步形成,預計四季度GDP同比增速將在三季度4.9%的水平上繼續提升。

      免费女女同性 AV网站