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    1. 基建增速回升推動經濟增長,四季度財政支出有望持續加碼

      2020-11-30

      基建增速回升推動經濟增長,四季度財政支出有望持續加碼

      ——基礎設施建設專題報告

      資金到位及使用效率提升,10月基建投資增速明顯加快:根據國家統計局最新數據顯示,20201-10月份,基礎設施建設投資同比增長0.7%,比1-9月加快0.5個百分點。另有機構估算,10月單月基礎設施建設投資同比增長達到7%,比前值提高2.2個百分點,基建投資增速呈加快回升趨勢。10月基建投資增速加快回升,與9月地方政府專項債合理更改用途有關。之前發行的專項債募集資金,可以更有效率地用到項目建設中去,這減少了資金閑置,因而10月基建投資有所加快。業內專家表示,考慮到基建項目資金陸續到位,以及開工項目增多等利好因素,預計四季度基建投資增速仍將進一步回升。2020年以來,疫情對經濟社會造成了前所未有的沖擊,為了使經濟盡快恢復增長,穩住政府主導的基建投資十分關鍵,各地也陸續推出了一大批基礎設施建設項目,3.75萬億元的地方專項債額度和1萬億元的抗疫特別國債均是十分重要的資金保障。機構分析認為,目前,地方政府專項債項目正快速落地,3.75萬億元專項債投資效果正在顯現。另外,四季度基建項目普遍開始趕工期,爭取彌補因疫情造成的停工影響,而十三五收官,補短板項目也陸續開工。預計四季度的基建投資增速還將進一步加快,全年基建投資增速有望達到2%-2.5%。


      圖表1:固定資產投資與基礎設施建設投資累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      農林水支出額下半年以來呈加快趨勢,對基建投資支持力度加大:根據財政部最新發布的數據顯示,20201-10月,全國一般公共預算收入15.85萬億元,同比下降5.5%,較前值收窄0.9個百分點。全國稅收收入13.5萬億元,同比下降4.6%;非稅收入2.35萬億元,同比下降10.3%。財政部相關人士表示,從后兩個月財政收入走勢看,主要經濟指標仍將延續恢復性增長態勢,稅收收入會保持增長,財政收入累計降幅會逐步收窄。主體稅種中,盡管1-10月國內增值稅、企業所得稅、進口貨物增值稅、消費稅和關稅增速依舊負增長,但降幅持續收窄。其中,國內增值稅4.82萬億元,同比下降11.4%;企業所得稅3.55萬億元,同比下降2.2%。隨著經濟逐月持續穩定恢復,10月份全國一般公共預算收入持續增長??鄢呋鶖狄蛩睾?,10月份全國收入同比增長9%左右,實際增幅繼續提高,反映了經濟運行持續穩步恢復的積極成效。在支出方面,根據財政部數據顯示,20201-10月,全國一般公共預算支出18.94萬億元,同比下降0.6%。在其他單項支出增速下降的情況下,社會保障和就業支出同比增長9.3%;農林水支出同比增長8.7%。專家認為,農林水等是公共財政支出中與基建項目相關性較強的領域,財政支出加力將帶動基建投資增速回升。同時,政府性基金支出增速加快,這部分資金的支出也將支持基建投資增速的回升。


      圖表2:全國農林水支出額及同比增長率變化情況

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      公路水路投資額已提前3個月完成全年目標,重大項目工程加快建設進度:根據交通運輸部近期舉辦的新聞發布會所公布的數據來看,2020年以來,盡管受到疫情影響,交通運輸固定資產投資始終保持高位運行態勢。前三季度交通固定資產投資完成2.51萬億元,同比增長9.8%。業內專家表示,這個增速是在疫情影響下取得的,來之不易。同時,這個增速是近三年同期最高水平,2018年前三季度增幅是1.4%,2019年前三季度增幅是2.2%。其中,公路水路完成投資額1.88萬億元,而全年目標任務是1.8萬億元,也就是說已超額完成104.7%,提前3個月完成全年目標任務。貨運方面,前三季度全社會貨運量累計同比下降3.3%,但這個比例已經很小。從單月變化來看,5月份已經實現了貨運量由負轉正,近5個月來連續保持正增長的良好態勢。第三季度,貨運量增速達到4.4%,逐步向好,基本回到正常增長的水平。值得關注的是,交通運輸部重點監測了625個公路水路建設項目,分類有序地推進在建項目復工復產達產,建立重大項目調度機制,緊盯千億元投資大省,緊盯百億元交通大項目,督促加快重大項目的建設進度。據統計,前三季度累計批復公路水路建設項目311個、總投資約5850億元??傮w來看,前三季度良好的交通發展指標和穩定的運行態勢,一方面驗證了我國宏觀經濟的穩步復蘇態勢,另一方面也堅定了對完成2020年全年目標,確保經濟平穩發展的信心。


      圖表32020年前三季度交通運輸行業投資完成情況

      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理


      10月新增專項債已完成全年發行任務,四季度基建投資仍有支撐:根據財政部最新公布的數據顯示,截至202010月底,地方政府新增專項債券發行35466億元,基本完成全年發行任務。其中9月底專項債實際支出資金達到2.8萬億元。另外,1萬億元的抗疫特別國債資金被納入了中央財政直達資金管理。根據財政部數據顯示,目前采取直達資金管理的1.7萬億元資金中,已有1.607萬億元指標下達到資金使用單位,涉及32.63萬個項目,形成實際支出1.198萬億元。其中,用直達資金安排的1億元以上的項目超過2000個,總規模超過4500億元。近期,財政部發布了《關于進一步做好地方政府債券發行工作的意見》,促使專項債更好地支持基建設施建設。機構分析認為,盡管年內利率債發行高峰已過,但由于9月專項債項目更換申報工作完成,中央加強對地方使用基建資金的督查,預計四季度基建資金支出節奏仍將有所加快。不過,值得注意的是,由于受到疫情的影響,地方政府沒有年末考核GDP的要求,在更強調穩增長的前提下,地方政府或許將精力放在2021年的“十四五”開局之年??傮w來看,隨著年內專項債發行進入尾聲,2021年專項債提前批額度申報工作已陸續拉開帷幕。雖然無法提前發債,但仍將調動地方工作的積極性。


      圖表4:全國新增地方債發行規模變化情況


      資料來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理


      圖表52019-2020年地方債月度發行規模變化情況


      資料來源:中國政府網,北廣投資管研究院整理


      10月全國重大開工項目總投資額創新高,民間投資也貢獻重要力量:根據上海證券報不完全統計顯示,202010月全國共開工4504個重大項目,項目總投資金額3.22萬億元,環比增長16%,創2020年以來新高。機構分析認為,2020年以來,基建帶動投資持續發力,近期這一態勢仍在延續。投資三大組成中,基建投資持續發力,1-10月基建投資同比增長0.7%,前值為0.2%?;ㄍ顿Y繼續發力,與工業生產中鋼材、水泥產量表現一致,11月以來的高頻數據也顯示了基建發力的延續性。中國水泥協會表示,到2020年底,一大批基建項目有望取得較大進展,基建對水泥需求的拉動將進一步釋放,水泥產業效益有望看齊或超過2019年。同時,作為穩投資的重要力量,民間投資也在恢復之中。根據全國PPP項目信息監測服務平臺數據顯示,截至202010月底,平臺已簽約項目中的民間投資項目共有1682個,占全部已簽約項目的43%。其中,民營企業單獨中標項目834個,聯合體中標項目中的民營企業控股項目848個。


      圖表6:全國重大項目開工數量變化情況


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      圖表7:全國PPP項目已執行數量變化情況

      資料來源:全國PPP項目信息監測服務平臺,北廣投資管研究院整理

      城鎮化建設及區域經濟發展均依賴基建投資,發揮REITs的積極作用至關重要:我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段,今后相當長一段時期,基礎設施仍有較大投資需求。一是2019年我國常住人口城鎮化率為60.6%,與發達國家普遍超過80%相比,仍有不少差距,城鎮化建設投資潛力較大。二是生態環保、社會民生、水利、能源等行業短板依舊突出,廣大農村地區的基礎設施依然落后,補短板領域投資需繼續保持力度。三是京津冀、雄安新區、長江三角洲、粵港澳大灣區、長江經濟帶、海南等國家重大戰略的實施,對基礎設施建設提出了新的更高要求。四是部分已有基礎設施出現設備老化、容量不足等問題,難以滿足社會新興需求以及支撐經濟轉型升級,因此存在較大改造提升的空間。而這些項目的建設都需要大量資金支持。在地方財政壓力日益加大,一些企業效益不是很理想的情況下,籌措資金的難度更加凸顯。如果能夠運用好REITs(不動產投資信托基金)這一工具,就能有效支撐重大戰略的實施。2018年以來,《中共中央、國務院關于支持河北雄安新區全面深化改革和擴大開放的指導意見》、《海南自由貿易港建設總體方案》、《國務院關于推進國家級經濟技術開發區創新提升打造改革開放新高地的意見》等多個文件均明確指出,發揮REITs積極作用,促進國家重大戰略和重大政策的實施。


      圖表8:中國城鎮化率走勢預測


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      圖表9:全國七大國家戰略布局情況


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      基礎設施公募REITs試點項目雛形漸顯,首批試點項目有望2021年初落地:近期多家A股上市公司發布公告,擬開展基礎設施公募REITs(不動產投資信托基金)申報發行工作。從目前已公開信息來看,申報項目的底層資產既覆蓋了公用事業基礎設施、交通能源、產業園區等傳統領域,也涉及數據中心等新基建領域。我國境內基礎設施領域公募REITs試點正式起步以來,多地積極做好試點項目申報工作,并建立項目儲備庫。比如,1117日,上海市發展改革委就建立上海市基礎設施REITs項目儲備庫有關工作發布通知要求,各區發展改革委、臨港新片區管委會抓緊梳理匯總本地區基礎設施REITs儲備項目,將符合條件的項目情況及項目試點意向填入附表。北京市發展改革委等六部門近日聯合印發《關于支持北京市基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)產業發展的若干措施》,提出促進北京市基礎設施REITs產業發展的12條措施。業內人士表示,從融資端來看,REITs回收資金用于補短板領域,有利于促進基礎設施高質量發展。從投資端來看,REITs具有流動性較高、收益相對穩定、安全性較強等特點,對拓寬社會資本投資渠道,滿足不同風險偏好的投資需求,均具有較大的支持作用。專家表示,發展基礎設施公募REITs,一方面將助推我國基礎設施高質量發展,另一方面也將進一步前大類金融產品的空白。據悉,基礎設施公募REITs試點正在穩妥推進,首批試點項目有望在2021年年初正式落地。


      圖表10:目前REITs試點項目所涉及的主要范圍

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      推動成渝地區雙城經濟圈建設,助力長江經濟帶高質量發展:“成渝地區雙城經濟圈建設,是在20201月召開的中央財經委員會第六次會議上首次提出的,為新時期成渝地區高質量發展描繪了美好藍圖,提供了根本遵循。成渝地區地處東西一體化、南北交匯的中間地帶,既是“一帶一路”與長江經濟帶的戰略交匯點,又是國內大中城市和國內國際兩個循環的戰略腹地。成渝地區雙城經濟圈的建設,是黨中央站在新的歷史起點上,經略西部遼闊腹地,開拓西部發展戰略空間的一項重大舉措。四川省委十一屆七次全會提出,推進成渝地區雙城經濟圈建設,要把重點放在“一極兩中心兩基地”的目標定位上,打造大改革、大開放、大發展的戰略樞紐。會議還指出,應繼續深化對外交流,抓住“一帶一路”和長江經濟帶等國家戰略發展機遇,引進一批具有國際供應鏈能力的外貿綜合服務企業。1016日,中共中央政治局召開會議,審議《成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要》,要求成渝地區牢固樹立一盤棋思想和一體化發展理念,健全合作機制,打造區域協作的高水平樣板。專家表示,成都向東,重慶向西。就中國西部而言,成渝地區雙城經濟圈正朝著中國經濟的“第四層次”強勁沖刺,按下發展“加速鍵”,統籌推進國家戰略和“一干多支”發展戰略,強化川渝互動、極核帶動、干支聯動,推動成渝地區中部崛起、南北跨越、北部灣振興,匯聚成渝城市群共同發展的強大合力,從而更好的推動長江經濟帶高質量發展。


      圖表112020年成渝地區雙城經濟圈建設主要進程

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      四川省重點項目前三季度投資完成率近九成,推動重大項目工程加快建設:2020年1030日,據四川省發展改革委發布信息顯示,2020年前三季度,773個省重點項目完成投資額5605億元,年度投資完成率達89.6%,快于時間進度14.6個百分點,高于2019年同期2.4個百分點,預計將超額完成年度投資任務。四川省重點項目領導小組辦公室表示,堅持把重點項目建設作為推進“六穩”“六?!比蝿章涞芈鋵嵉闹匾ナ?,聚焦“投資唱主角”,推動省重點項目加快實施。在項目儲備方面,四川省發改委指出,圍繞成渝地區雙城經濟圈建設,梳理上報重大工程項目231個。圍繞國家十四五規劃編制,梳理重大項目21個、總投資約1.8萬億元,積極爭取進入國家盤子。圍繞基礎設施等重點領域,篩選補短板項目247個、總投資約2.9萬億元,計劃年度投資約3600億元。積極推動項目滾動接續,篩選擬于2-3年內開工建設的重點項目177個、總投資約2萬億元,加快項目前期工作。聚焦未來發展前沿趨勢,啟動推進新型基礎設施建設三年行動計劃,儲備新基建項目600余個、總投資約1.1萬億元。四川省發改委表示,將發揮重點項目示范帶動作用,省領導帶頭聯系省級重點推進項目,實行“一項目一方案一專班”,加強對全年省重點項目投資目標細化管理,收集匯總年度工作計劃和季度目標進程,畫好實現全年目標的“路線圖”。


      圖表12:四川省發改委加快推進基建重點項目建設的主要工作

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      天府大道北延線三星堆示范段主體工程完工,建成后將有效推動成渝地區雙城經濟圈建設:據德陽日報記者近日獲悉,天府大道北延線項目加快推進,三星堆示范段主體工程已經完工。據了解,天府大道北延線項目是2020年省級重點推進項目,對貫徹落實成渝地區雙城經濟圈建設和一干多支發展戰略,促進德陽全面融入成都主干發展具有重大意義。北延線項目起于成都市新都區與德陽市行政區劃分界處半邊堰,止于德陽市旌陽區西二環路,線路全長34.2公里,按照一級公路兼具城市干道功能建設,雙向8車道+6個輔道,總投資133.5億元。目前,全線4個施工段均已實現動工,青白江至成汶鐵路跨線橋、向陽段、蔣家河大橋等重要節點已全面開工建設。已完工的三星堆示范段主體工程,正在開展人行道貼磚及綠化施工等工作。從整體項目來看,自開工以來累計完成臨建工程的60%,路基工程的11%,橋梁工程的3%;累計完成投資額35.2億元,占總投資的26%。截至目前,廣漢示范段已完成砂礫石填筑61萬立方,片石14萬立方,雨污水管道3800米,涵洞600米,綠化填土11萬立方,路燈及分隔帶已全部施工完成,人行道鋪裝6100平方,瀝青路下面層已施工完成,正在施工北區中面層。按照規劃,天府大道北延線項目成都段第一階段為連通和提升階段,重點實施節點改造,提升功能和形象,計劃于2021年完工;成都段第二階段結合火車北站擴能改造,打通二環路至三環路北部通道,計劃于2023年完工。


      圖表13:天府大道北延線項目建設基本情況

      資料來源:德陽日報,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:基建增速回升推動經濟增長,四季度財政支出有望持續加碼。從宏觀經濟的角度來看,在新冠肺炎疫情得到有效控制之后,中國經濟的主要問題是有效需求不足。雖然凈出口表現搶眼,但在GDP中占比超過98%的消費和投資增速卻不盡如人意。專家指出,目前整體投資的增速仍然偏低,增長是硬道理,提高經濟增速,有必要提高固定資產投資增速,特別是提高基礎設施建設增速。為此,有必要在短期內忍受財政壓力的上升。根據2020年政府工作報告的表述,全年財政赤字的目標為3.6%,內涵5.4%GDP增速,但從目前情況來看,全年GDP增長率難以達到5.4%,財政赤字的壓力將比往年更大。因此,推動基礎設施建設,要發揮地方政府的主動性與能動性,也要有足夠的建設資金和基建項目儲備來形成有效支撐。機構分析認為,為落實財政預算,四季度財政資金集中支出將帶動基建投資維持漸進回升趨勢,但考慮財政自身支出效率較低、財政存款淤積、財政基調逐步向防風險切換,以及受寒冷天氣因素影響,四季度是基礎設施建設的傳統淡季,后續基建投資單月大幅超預期增長的概率較低,預計全年基建投資增速有望達到2%-2.5%。


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