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    1. 2020年A股IPO規模創十年新高,資本市場改革深入推進

      2020-12-07

      2020AIPO規模創十年新高,資本市場改革深入推進

      ——資本市場專題報告

      2020IPO上會企業數量創十年新高,審核效率得到顯著提升:得益于注冊制試點的進一步擴大,2020IPO項目審核節奏明顯加快。截至20201130日,2020年新上會企業數量達到594家,在近十年的上會企業數量中排名第一,比2019年增加近90%。2020年是IPO的大年,在注冊制改革的助推作用下,審核、核發出現雙提速,594家上會企業中563家獲通過,IPO過會率高達94.78%,且一直維持高位水平,也是近十年來通過率最高的一年。而2019年同期,僅有252個首發項目上會,整體過會率為88.49%。地域分布方面,從近五年的上會情況來看,上會數前十名的省份出入不大,盡管排名順序各有不同,但前四年廣東省一直穩居第一;而從2020年前11月的數據來看,江蘇省上會數首次超過廣東省,與浙江省并列成為上會企業數量第一。不過,江蘇省企業的上會通過率低于廣東省??傮w來看,自創業板改革并試點注冊制以來,IPO審核節奏明顯加快,其中9月、11月分別有95家、96家企業IPO申請上會審核。而上半年(1-6月)合計上會審核家次也不過165家。業內人士表示,隨著科創板、創業板注冊制改革的先后落地,改革第三步——全市場注冊制將適時穩步推進,這也極大地提升了后續企業申請IPO上市的積極性,也為企業進行直接融資創造了良好環境,預計未來IPO上會企業數量將維持高位。


      圖表1AIPO審核情況

      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      圖表2AIPO上會企業數量及通過率變化情況


      資料來源:中國證監會,北廣投資管研究院整理


      AIPO募資規模創十年來新高,資本市場改革效果顯著:2019年科創板成立,到2020年新三板精選層改革和創業板注冊制試點先后登場,資本市場改革步伐加速,A股迎來IPO大年。根據WIND數據顯示,截至11月末,2020年以來共有342家上市公司實現AIPO,募資總額4238.72億元,創A30年歷史第三高,排名前兩位的分別是2010年的4828億元和2007年的4768億元。這也意味著,2020AIPO募資規模成為自2011年以來(近10年)的新高。從企業性質來看,年內實現IPO342家企業中,有289家為民營企業,占比84.5%,較2019年同期提升14個百分點,IPO募資金額為2590.39億元,占比61.11%,較2019年同期提升8.47個百分點。業內表示,中國經濟的持續發展,需要市場的力量和民營經濟的活力。2020年民營企業IPO數量占比提升,反映了注冊制對于民營經濟的服務力度和效果。從板塊來看,隨著注冊制改革的推進,2020年資本市場對中小科創企業的融資支持進一步加大。截至11月末,年內科創板和創業板IPO募資規模分別為2047.43億元和819.38億元,合計為2866.81億元,在AIPO募資總額中占比67.63%。從行業方面來看,年內AIPO公司中,電子行業募資規模遙遙領先,44家公司募資936.04億元,醫藥生物次之,39家公司募資523.43億元。在這兩個新興行業的IPO募資中,科創板和創業板貢獻頗多??傮w來看,在中國經濟持續復蘇和注冊制即將全面推進的背景下,未來AIPO融資規模有望持續擴大。

      圖表3:A股IPO上市企業數量及募集資金變化情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理

      圖表420201-11A股不同板塊IPO募資占比


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表52020年A股IPO上市企業募資規模排名前十位


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      注冊制改革助推企業IPO熱情高漲,新經濟和高科技企業將繼續擴容:事實上,注冊制鋪開后,中小企業申報IPO熱情高漲。根據WIND數據顯示,截至目前已預披露且處于正常排隊狀態的IPO企業數量高達578家,其中注冊制下排隊企業數量合計432家,占比75%;核準制下排隊企業146家。截至1130日,創業板受理企業中,還未上會企業高達294家,包括29家已受理,186家已問詢,79家中止審查;科創板受理企業中,還尚未上會的企業也高達138家,包括17家已受理,113家已問詢,8家中止及財報更新企業。在較大的存量壓力下,審核節奏加快、審核效率提升是注冊制下監管層的主要思路。據21世紀經濟報道記者不完全統計,由于審核效率提高,交易所對IPO各個流程都有明確的時限要求,以創業板為例,申報IPO企業從受理到過會平均用時約60天。在業內人士來看,2021AIPO的數量還會明顯增長,科創板和創業板仍是未來IPO擴容的主力軍。值得關注的是,A股市場將來對于新經濟公司、科創公司會有更大力度的扶持。因此,未來A股的IPO擴容,將更多地集中在新經濟公司、高科技公司方面,它們將成為注冊制改革最大的受益者。


      圖表6AIPO排隊企業數量變化情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表7AIPO排隊企業的板塊分布情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      創業板注冊制“第一季”表現亮眼,已成為自主創新核心戰略的重要平臺:2020年1124日,創業板注冊制改革正式滿三個月,即走完“第一季”。根據深交所創業板網站公開數據顯示,創業板注冊制共受理445家企業IPO申請,其中,經上市委審核企業142家,上市委會議通過企業59家、提交注冊企業25家、注冊生效企業58家。在上述142家審核企業中,從所屬行業來看,計算機、通信和其他電子設備制造業分布的企業數量最多,達到18家;專用設備制造業次之,分布企業數量為14家;化學原料和化學制品制造業、專業技術服務業并列第三,企業數量均為10家。從注冊地來看,廣東、浙江、江蘇3個省份的企業最多,其中廣東省共有37家企業,浙江、江蘇分別有21家和19家。統計顯示,上述142家企業中,雖有個別企業所屬行業為農業,紡織業,酒、飲料和精制茶制造業等傳統產業,但企業經營幾乎均與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。業內人士表示,注冊制維度下的創業板很好地貫徹了自身的新定位,對創新經濟和傳統產業均提供了有力支持。日前國務院發布的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》明確表示,“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位”。創業板作為支持國家自主創新核心戰略的重要平臺,正在為創業創新企業“代言”。


      圖表8:創業板注冊制不同階段的企業數量

      資料來源:深交所,北廣投資管研究院整理


      注冊制促使審核效率顯著提升,科創板及創業板IPO大幅擴容:以信息披露為核心的注冊制下,科創板和創業板公司發行上市效率顯著提高。2019722日至20201130日,科創板公司從受理到上市平均用時228天,創業板(注冊制)公司僅用時78天,均明顯低于同期主板(579天)、中小板(550天)以及創業板(核準制)(568天)。發行效率的提升有力地推動IPO擴容,截至11月末,科創板開市以來平均每月上市11家,創業板(注冊制)平均每月上市10家,而主板、中小板、創業板(核準制)分別僅有為5家、3家和5家。融資規模方面,科創板推出以來平均每月IPO募資額達166.2億元,創業板(注冊制)為127.6億元,顯著高于主板(104.4億元)、中小板(29.2億元)和創業板(核準制)(25.5億元)??梢?,科創板和創業板(注冊制)已成為A股最主要的IPO融資市場。從市場表現看,存量市場創業板的注冊制改革實現平穩過渡,甚至進一步激發了二級市場的活力。截至202011月末,創業板實施注冊制以來新股上市首日平均漲幅高達301%,遠高于同期科創板的119%,以及主板和中小板的開板漲幅120%110%。業內人士表示,2021年科創板和創業板新股上市首日平均漲幅將較2020年有所下降,但仍能維持較高水平,預計首日漲幅分別為70%-90%、80%-120%。


      圖表9:注冊制與核準制在審核效率及IPO規模的比較

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      科創板已上市企業數量接近200家,IPO融資規模近“半壁江山”:2020年1128日,2020中國資本年會在江蘇無錫舉行。會議以聚焦中國經濟新賽道為主題,發布了資本市場年度系列熱榜,深度研討了中國經濟和城市競爭力的未來之路,科技、資本和實體經濟高質量循環的未來之路。上海證券交易所副總經理闕波在年會上提到,科創板自2019722日正式開市以來,截至202011月末,科創板已上市企業達到197家,募資規模占同期AIPO募資總額的46.4%,總市值達3.1萬億元。從全球主要交易所情況來看,2020年上交所IPO的數量、募資規模均為全球第一,科技—資本—產業的良性循環正在形成??苿摪逶圏c注冊制與創業板改革并試點注冊制運行平穩,為包括主板、中小板在內的全市場推行注冊制打下了堅實的基礎??苿摪搴蛣摌I板各具特色、錯位發展,并對兩個板塊的投資者適當性做出了符合板塊定位和實際情況的區別管理,為全面推行注冊制改革探索了路徑、積累了必要經驗。此外,闕波在會上還提到,除了科創板之外,證監會還有十二項深化資本市場改革的重大舉措也在不斷推進,改革的預期也正在形成,這些都會助力資本市場更好的發揮優化資源配置、助推經濟高質量發展的重要作用。


      圖表10:科創板已上市企業市值排名前十位

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      注冊制IPO項目儲備充足,預計2021IPO融資規模最高可達4200億元:截至202011月末,科創板與創業板IPO儲備項目均較充足,已受理未過會的項目分別達到了103個和301個,已過會未注冊的項目分別有7784個。在注冊制高效的審核效率以及提高資本市場直接融資比例的大背景下,未來科創板和創業板IPO融資規模有望維持高位,并成為推升網下打新收益的重要動力。2020年以來,科創板平均每月上市公司12家,單只新股平均募資額15.9億元。按照目前的IPO審核效率及后續項目儲備情況,預計2021年科創板月均IPO公司10-14家,全年累計達120-168家。同時假設平均每家科創板公司融資10-14億元,則對應2021全年融資規模分別為1200-2352億元。創業板方面,注冊制實施以來平均每月上市公司達10家,單只新股平均募資額12.5億元。預計2021年創業板月均IPO公司數量為10-14家,全年累計120-168家。同時假設每家創業板公司融資規模為9-11億元,則對應2021全年融資規模為1080-1848億元。據以上計算可知,2021年注冊制下科創板和創業板合計IPO家數在240-336家,IPO融資規模約為2280-4200億元。


      圖表11:科創板及創業板注冊制IPO展望

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      上海農商行即將成為A股第9家上市農商行,中小銀行有望加快上市步伐:A股上市銀行陣營又將擴容。20201126日,證監會披露,上海農商行首發獲通過。繼廈門銀行、重慶銀行之后,該行是2020年第3A股過會銀行,也是年內首家闖關成功的農商行,將成為A股第9家上市農商行。自2018年底向上海證監局提交輔導備案申請到順利過會,上海農商行歷時兩年。根據招股說明書,該行擬公開發行股票數量不低于9.64億股、且不超過28.93億股,募集資金凈額將全部用于補充核心一級資本。數據顯示,2017年至2019年,上海農商行核心一級資本充足率分別為10.96%、12.69%12.59%;一級資本充足率分別為10.97%、12.7%12.62%;資本充足率分別為14.27%、15.86%15.57%。截至目前,上海農商行資產總額接近萬億規模,達9938.45億元,較上年末增長6.83%;吸收存款總額7449.9億元,發放貸款和墊款余額4864.08億元。IPO是中小銀行獲得資本補充的重要途徑。相比2019年有8家銀行在A股上市的節奏,2020年登陸資本市場的銀行相對較少,僅有廈門銀行、重慶銀行和上海農商行三家過會。據不完全統計,目前仍有廣州農商行、東莞銀行等16家中小銀行在候場等待IPO,其中農商行高達10家,有幾家銀行甚至已經候場”4年多。業內人士分析認為,中小銀行是支持中小企業的主力軍,未來上市中小銀行的大軍仍有望持續擴大。


      圖表12:目前有10家農商行登陸資本市場(A+港股)

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      券商IPO承銷收入占比80%以上,注冊制全面推行將提升投行綜合保薦能力:2020年,IPO審核和發行節奏再次提速,特別是在科創板與創業板注冊制的“東風”下,券商投行的收入情況與2021年的備戰情況備受市場關注。根據WIND數據顯示,截至11月末,2020年共有59家券商參與了339家公司的IPO項目,首發承銷規模4280.42億元,券商創收205.79億元,占股權承銷保薦收入的80%以上,IPO數量及募資規模同比均大幅增長。從承銷募資規模來看,頭部券商的地位仍無可撼動。1-11月,僅中信建投、海通證券、中金公司、中信證券4家券商承銷的IPO募資規模合計就超過2000億元。國泰君安位居第五,承銷規模也達到215億元。IPO承銷收入方面,1-11月共有58家券商在IPO承銷保薦業務上獲得收入,較上年同期增加8家;承銷保薦總收入合計201.75億元,較上年同期增長一倍有余。其中,中信證券、中信建投、海通證券IPO承銷保薦收入分別達21.15億元、20.07億元、18.71億元。隨后是中金公司、華泰證券和國泰君安,IPO承銷保薦收入均超過10億元。業內人士表示,科創板改革已開啟投行高階轉型征程,在注冊制全面推行的背景下,投行將繼續構筑資源整合力,全方位夯實資本、定價、銷售、協同、風控、科技等綜合能力?!?span>


      圖表1320201-11月券商IPO承銷保薦數量前十位

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      券商IPO項目儲備豐富,行業馬太效應將更為顯著:待審議注冊企業數量也成為一大看點,IPO審核提速之際,項目儲備豐富的券商將率先獲益。從項目儲備情況來看,有71家券商將給812家企業提供IPO服務。排名方面,中信證券在審家數居首,共88家,市占率高達10.84%。第二位是中信建投,在審項目共51家,市占率6.28%。民生證券以48個在審項目緊隨其后,市占率5.91%。同時,項目儲備排在前十名的券商還有華泰證券(47家,市場占比5.79%)、海通證券(46家、市場占比5.67%)、國泰君安(45家,市場占比5.54%)、招商證券(35家、市場占比4.31%)、中金公司(34家、市場占比4.19%)、國信證券(32家、市場占比3.94%)等。業內人士表示,對于體量不同的券商來說,IPO項目規模分化也將更加明顯。未來投行業務資源將向大型券商集中,加劇馬太效應,一線投行的市占率有望繼續做大,龍頭券商有望實現百億收入量級。IPO項目能夠為券商投行帶來的不僅是一次性的首發承銷收入,更為關鍵的是優質的項目意味著持續性的綜合融資需求。從長期趨勢來看,以注冊制為核心的資本市場改革是未來較長時間內推動券商板塊估值提升的重要因素,證券公司作為資本市場高質量發展的重要引擎,必將向著市場化、專業化、國際化繼續邁進,行業向好的長期趨勢不變。


      圖表14:券商IPO項目儲備數量前十位

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      中國多層次資本市場體系基本建立,新興技術產業獲得更大舞臺:1990年至2020年,經過30年的不斷發展和改革,包含主板、中小板、創業板、科創板、新三板、區域股權市場等在內的多層次資本市場體系基本建立。目前,滬深兩市共有4101家上市公司,總市值近80萬億元,擁有投資者賬戶數量1.75億,營業收入總額占到GDP總量的半壁江山,上市公司已成為中國經濟的支柱力量?!笆濉币詠?,A股上市公司數量跨越3000、4000兩大門檻,擴容速度顯著提升。值得關注的是,2020年隨著注冊制的實施,IPO數量及規模加快增長,截至11月末,滬深兩市總市值與2000年末相比增長了16倍,近20年年均增速15%。30年來,上市公司通過資本市場累計實現股權融資總額超15萬億元。資本市場為實體經濟,尤其是民營企業的融資提供了重要渠道,當前民營企業占到A股上市公司的六成以上。在《2020胡潤中國民營企業500強》榜單中,上市公司占78%。其中在滬深交易所上市的共330家,占比66%。隨著科創板和創業板注冊制的實施,新興技術產業迎來更大舞臺。


      圖表15A股上市公司數量及總市值變化情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:2020AIPO規模創十年新高,資本市場改革深入推進。2020年IPO融資規模大幅增長,是注冊制改革效果的體現,也是金融積極服務實體經濟的成果。作為A股市場運行30年來僅有的募資規模超4000億元的三個年度之一,2020AIPO整體實現爆發式增長,主要原因在于:一是與我國資本市場改革加速推進有關??苿摪搴蛣摌I板實行注冊制,簡化了企業發行上市融資的審批流程,提升了融資效率;二是與政策加強對實體經濟的支持相關。監管部門通過金融體系改革,拓寬企業融資渠道,支持科技類企業登陸A股;三是與年內流動性整體相對寬松有關。在房住不炒的政策引導下,社會財富配置重心向金融資產轉移,提升二級市場信心。業內專家表示,隨著注冊制試點穩步推進,2021IPO、再融資市場有望持續活躍。一方面,注冊制改革持續推進,再融資政策放寬,市場融資需求動力強勁。2021年在注冊制的推進下,IPO正?;澴嘤型永m,基準情形下預計融資規模與2020年相當,達到5000億元左右。另一方面,中國資本市場已經進入權益時代,居民、機構、外資等將持續增加權益資產比重。金融供給側改革以來,廣譜理財型產品收益率下行,基金具備賺錢效應,吸引基民入市;各類長錢在低利率時代中,將逐步加配權益資產,獲取收益;經濟增速、利差和制度優勢背景下,人民幣匯率進入中長期升值通道,未來幾年萬億量級外資有望流入A股。


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