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    1. 中國資管市場規模穩步提升,私募行業具備廣闊的發展空間

      2020-12-14

      中國資管市場規模穩步提升,私募行業具備廣闊的發展空間

      ——私募基金行業專題報告


      11月私募管理人登記機構數量創年內新高,股權創投類占主要部分:根據中國基金業協會私募登記統計顯示,202011月,共有149家申請機構通過中國基金業協會私募管理人登記,私募管理人總數凈增97家,申請數量和凈增數量均創2020年以來月度新高。自從2017年以來,私募管理人總數趨向平穩,每月凈增/減的數量從早期的幾百家回落到100家以內。2020年以來,平均每月增長11家。從類型來看,11月通過登記的私募股權、創業投資基金管理人達86家,私募證券投資基金管理人達62家,其他類私募基金管理人1家。從股東背景來看,11月通過登記的私募管理人股東背景仍以自然人為主,達101家,占比68%。其次是混合型股東背景的管理人,包括國資、自然人、外資、上市公司等等,有31家,占比21%。從注冊地來看,11月私募管理人注冊地最多的是上海、廣東、山東、浙江、北京,分別有29家、29家、19家、17家、14家,合計占比72.48%。從實際辦公地來看,最多的是上海、廣東、北京、浙江、江蘇,分別有38家、25家、25家、14家、8家,合計占比73.83%。


      圖表12019-2020年私募基金管理人月度凈增數量變化情況


      資料來源:中國基金業協會,北廣投資管研究院整理


      圖表22020年每月新增私募基金管理人類型

      資料來源:中國基金業協會,北廣投資管研究院整理


      A股主要指數表現分化,私募基金年內平均收益繼續跑贏同期滬指漲幅:2020年11月,A股市場主要指數呈現分化走勢,中小創股票回調明顯,藍籌股逆勢上漲。上證50、滬深300、上證指數11月分別上漲5.76%、5.64%、5.19%,而創業板指則下跌0.9%。私募業績方面,根據私募排排網統計顯示,截至202011月底,納入私募排排網統計排名的15287只對沖基金,年初以來平均收益率為24.6%、較上月提升3.33個百分點,私募基金年內平均收益繼續跑贏同期滬指漲幅。其中,更有13627只基金前11月收益為正,正收益私募產品占比達89.14%。從八大策略收益表現來看,事件驅動策略躍居年內平均收益第一位,年內平均收益達到32.58%。此外,宏觀策略、管理期貨策略年內平均收益均超過30%,分別為32.03%、30.62%。9067只股票策略基金1~11月的平均收益為29.19%,另有復合策略平均收益22.72%,組合基金平均收益21.16%。值得注意的是,截至11月末,八大策略1181只私募產品收益在60%以上,其中年內收益翻倍的合計274只,有46只產品收益在200%以上,15只產品收益在300%以上,5只產品收益在500%以上。業內分析認為,一是在A股結構性行情的背景下,市場賺錢效應凸顯;二是銀行理財產品和貨幣基金的收益率下降,權益類產品的吸引力顯著提升;三是“頭部私募效應”,由于頭部私募具有品牌知名度,疊加A股結構性行情以及銀行理財產品收益率的下降,頭部私募規模增速更快。


      圖表3:證券市場主要指數表現情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表420201-11月股票私募八大策略平均收益率

      資料來源:私募排排網,北廣投資管研究院整理


      股票私募倉位指數創年內新高,私募備案產品明顯增加:根據私募排排網最新發布的數據顯示,截至202011月底,股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為81%,接近歷史最高水平。中高倉位的私募基金數量仍維持在高位,倉位在五成以上的私募占比高達94.63%。其中,八成以上倉位的私募占比48.99%,環比上升4.23個百分點,20.81%的私募更是處于滿倉狀態。而整體倉位提高反映出了私募基金對后市的積極態度。分規模來看,百億級私募倉位最高,50億級規模私募環比加倉力度最大。值得一提的是,自3月下旬開始,百億私募連續5個月維持平均倉位超80%,在9月和10月減倉至77%左右以后,10月下旬以來持續加倉。在私募機構信心整體高漲背景下,私募產品備案數量也大幅增加。根據私募排排網發布的數據顯示,11月私募證券投資基金備案數量環比增長40.04%。其中,共有40家百億私募完成產品備案登記321只。根據中基協備案信息顯示,12月第一周(11.30-12.4)又有617只私募產品備案成功。其中,333家證券私募管理人合計備案產品446只,在新增備案產品中占比超七成。對于A股市場后市走勢,股票私募人士表示,以消費升級、產業升級和高科技為代表的新興成長行業將持續增長,空間更為廣闊,這代表了中國經濟增長的方向和市場投資的重心。


      圖表5:股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位變化情況

      資料來源:私募排排網,北廣投資管研究院整理


      11月私募基金加快調研步伐,百億私募更偏愛中小創股票:根據私募排排網最新發布的數據顯示,202011月共有860家私募對292家上市公司進行了調研,調研頻次達2675次。從行業分布來看,醫藥板塊及順周期類的基礎化工、建材等領域頗受關注。其中,創業板上市公司衛寧健康(300253.SZ)最受私募機構關注,11月共有221家私募前來調研。從股價表現情況來看,11月被30家以上私募機構調研的個股當月平均上漲12.87%,8家超過10%,漲幅超過40%的有5家,分別是新潔能(605111.SH)、朗姿股份(0026120.SZ)、立昂微(605358.SH)、金龍魚(300999.SZ)、華陽集團(002906.SZ)。從具體調研機構來看,前10個月平均收益超過30%的22家百億私募中,有15家在11月出現在了上市公司的調研名單中。整體來看,2020年以來業績較優的百億私募11月對科技、醫藥、消費領域成長股的調研偏愛十分明顯。相較主板和科創板,中小板和創業板的上市公司更受業績優良的百億私募的青睞。個股方面,專注于新能源的匯川技術(300124.SZ)、醫藥行業的“明星”邁瑞醫療(300760.SZ)、工業機械領域的伊之密(300415.SZ)以及蘋果產業鏈聲學龍頭歌爾股份(002241.SZ)等,受到百億私募重點關注。


      圖表6:私募基金調研上市公司頻次及參與機構數量變化情況

      資料來源:私募排排網,北廣投資管研究院整理


      圖表7202011月被30家以上私募機構調研的個股基本情況

      資料來源:私募排排網,北廣投資管研究院整理


      私募基金經理信心維持高位,普遍看好A股結構性機會:根據私募排排網最新發布的數據顯示,202012月,融智·中國對沖基金經理A股信心指數為120.47,環比上升0.74%,較上月變化不大。在11月美國大選基本落地以及疫苗利好消息傳出后,外部因素對國內市場影響逐步減弱,后疫情時期經濟復蘇確定性穩步增強,海外風險偏好開始提升,反觀國內市場表現繼續分化,以大盤權重為代表的上證指數放量震蕩上行,以中小盤成長為代表的創業板指數伴隨成交量萎靡緩慢走弱,但北向資金持續流入,對低估值的個股加倉明顯。在市場結構化行情不斷演變中,基金經理對市場的信心整體保持不變,信心指數比上月略有提高。從趨勢預期信心指標來看,持樂觀、中性、悲觀的私募基金經理的比例均波動較小,持極度樂觀的私募基金經理的數量上升,而極度悲觀的基金經理已連續五個月為0。具體數值來看,202012月,A股市場趨勢預期信心指標值為129.87,環比上升2.6%。其中,7.38%的基金經理是持極度樂觀態度,環比提升3.88個百分點,48.32%的基金經理持樂觀態度,40.94%的基金經理持中性的觀點,另有3.36%的基金經理不看好12月份的行情。


      圖表8:融智·中國對沖基金經理A股信心指數走勢

      資料來源:私募排排網,北廣投資管研究院整理


      圖表9A股趨勢預期信心指標比例分布情況

      資料來源:私募排排網,北廣投資管研究院整理


      私募基金近三分之一為影子銀行范疇,私募股權基金將進入高質量發展新階段:銀保監會政策研究局、統計信息與風險監測部課題組近日發布《中國影子銀行報告》,這是監管部門首次對影子銀行的概念、影響等發布全面的分析報告。報告稱,經過三年治理,我國影子銀行規模大幅壓縮,野蠻生長態勢得到有效遏制。截至2019年末,廣義影子銀行規模降至84.8萬億元,較歷史峰值縮減近16萬億元;風險較高的狹義影子銀行規模降至39.14萬億元,較歷史峰值縮減了11.87萬億元。值得關注的是,報告將非股權私募基金列入狹義的影子銀行界定范疇,實際上就是通過私募基金形式,投向非標債權,而不是投向股權的私募基金,即業界耳熟能詳的明股實債,且報告第一次明確指出非股權私募基金的規模為4萬億元人民幣(截至2019年底)。若按照整體私募基金規模來看,截至2019年底,私募基金管理規模為13.74萬億元,非股權私募基金占比為29%,差不多占到私募基金行業的三分之一。也就是說,整個私募行業至少有三分之一的資金是通道資金,是影子銀行加杠桿的通道,即所謂的披著股權投資外衣的非標債權投資。近年來,隨著資管新規的出臺,監管層對影子銀行的規范和治理更加嚴格,私募股權基金行業募資難成為新常態。而近期劉鶴副總理和證監會主席易會滿均公開撰文指出,在“十四五”期間將積極擴大直接融資比重,這也是為私募股權基金規范投資和健康發展指明方向。隨著存量出清和出資結構的優化,“十四五”期間,中國私募股權基金將進入高質量發展的新階段。


      圖表10:中國影子銀行規模變化情況

      資料來源:中國銀保監會《中國影子銀行報告》,北廣投資管研究院整理


      圖表11:中國狹義影子銀行規模

      資料來源:中國銀保監會《中國影子銀行報告》,北廣投資管研究院整理


      銀保監會取消險資財務性股權投資的行業限制,股權投資市場迎來重大利好:2020年1113日,銀保監會印發《關于保險資金財務性股權投資有關事項的通知》,政策重點是取消對保險資金投資行業的限制,被視為直接融資市場的重大利好。早在20109月,原保監會就下發了《保險資金投資股權暫行辦法》,允許險資投資未上市企業股權,由此險資開始作為LP參與私募股權基金投資。不過,由于投資行業的限制很多,大量險資并未被充分運用到股權投資市場。本次銀保監會取消財務性股權投資行業限于保險類企業、非保險類金融企業和與保險業務相關的養老、醫療等特定企業的要求,允許保險機構自主選擇投資行業范圍,擴大了保險資金股權投資選擇面。對于VC/PE來說,主要是擴大了GP的募資渠道,尤其是原先投資標的不符合金融、養老、醫療等領域的機構。隨后,1116日,中國保險資產管理業協會公布保險資金投資的143家私募股權投資基金管理人年度評價結果,僅76家機構被評為A類機構,這意味著這76家機構進入保險機構可持續合作的“白名單”。中國保險資產管理協會表示,雖然此次僅針對已經和險資合作的143家機構(不到中基協登記備案的1%)做出評價,有高達99%的機構沒有進入參評范圍,但后面也可能納入。業內人士表示,資管新規發布以后,受限于銀行、信托等金融機構進行風險整頓實施強監管的多項舉措,直接融資市場上的“源頭活水”出現了斷崖式下跌。而保險資金作為資本市場的長期活水,逐漸受到監管和市場的重點關注,此次行業限制取消后,直接融資市場又增添了20萬億元的資金來源。


      圖表12:銀保監會《關于保險資金財務性股權投資有關事項的通知》的主要內容

      資料來源:中國銀保監會,北廣投資管研究院整理


      圖表13:中國保險資產管理業協會對143家私募股權基金管理人的評價結果

      資料來源:中國保險資產管理協會,北廣投資管研究院整理


      醫療健康成VC/PE重點關注領域,多只醫療專項投資基金成立:2020年10月以來,多家上市公司聯合VC/PE機構設立醫療專項投資基金,其中不乏頭部機構身影。在第三屆進博會上,阿斯利康與中金資本聯合宣布全球醫療產業基金I期已成功完成募集工作,參與I期融資的投資人包括政府引導基金、醫療健康產業機構和金融財務投資機構。A股醫療行業上市公司也在籌備成立專項基金。邁克生物日前公告稱,公司與成都生物城一號股權投資基金合伙企業、普華資本等共同簽署合作協議,公司擬以自有資金出資5000萬元參與投資設立成都生物城普華邁克產業投資基金(有限合伙)。近期成立的醫療健康領域專項基金目標規模大都超過1億元。其中,目標規模最高的為上海生物醫藥產業股權投資基金,目標規模達500億元。該基金重點聚焦生物醫藥、創新化藥、醫療器械、研發外包及服務產業鏈、醫療健康領域的新興技術趨勢等。二級市場方面,生物醫藥板塊在A股表現強勁。統計顯示,2019年至今,醫藥生物指數整體實現了較好的走勢,尤其是在2020年以來,醫藥生物板塊錄得較高的漲幅。截至1130日,申萬一級醫藥生物指數年初以來累計漲幅超40%。業內人士表示,醫療健康是股權投資領域的巨大金礦,在注冊制全面推行的背景下,未來10年醫療健康領域有望成為股權投資市場的第一熱點。


      圖表14202010VC/PE市場主要行業投資情況

      資料來源:投中研究院,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:中國資管市場規模穩步提升,私募行業具備廣闊的發展空間。過去十年是全球資產管理行業的黃金十年,自2008年金融危機以來,全球總資產管理規模已增加兩倍,由2007年的近50萬億美元增長至2019年末的100萬億美元,其中有近60%的增長來自市場業績的提升,其余則來自凈流入資金。中國資管市場預計未來將繼續領跑全球資管市場的增長,在全球占比將持續提高。同時,中國資管行業正在經歷從規模增長到結構調優的階段。整體而言,私募股權投資行業將長期受益于資本市場環境變化與資管新規,未來將持續吸引新的資金配置,保持良好增長。證券類私募方面,2020年以來A股市場的結構性牛市行情使得私募證券投資私募基金迎來大發展,年度新增管理規模創歷史新高。行業馬太效應愈發明顯,百億級私募顯著增加,目前已達到63家,且業績普遍好于中小私募。業內人士表示,中長期來看,中國經濟穩定發展的趨勢較為明確,意味著未來中國在各行各業都將涌現出一批具備全球競爭力的領袖型企業,資產管理行業也不會例外。參考歐美市場,中國的私募基金行業仍具有很大的發展空間。


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