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    1. 2021年中國經濟持續復蘇,基建投資有望平穩增長

      2021-01-18

      2021年中國經濟持續復蘇,基建投資有望平穩增長

      ——基礎設施建設專題報告

      2020年基建投資增速平穩回升,中央經濟工作會議強調基建重要性:根據國家統計局公布的最新數據顯示,20201-11月全國固定資產投資(不含農戶)499560億元,同比增長2.6%,增幅比1-10月份提高0.8個百分點。11月基建投資(不含電熱氣水)同比增長1%,增速比1-10月提高0.3個百分點。1-11月基建投資(不含電熱氣水)增速持續提升。從當月增速來看,202011月狹義基建投資增速同比提升3.54%,繼續保持在3%以上的平穩增長。20201216-18日,中央經濟工作會議在北京舉行,會議部署了2021年八大重點經濟工作。其中,在基建方面,提出更加注重民生基礎設施補短板,推動新型城鎮化和區域協調發展,全面推進鄉村振興。機構分析認為,根據國務院下發的“十四五”建設相關文件和中央經濟工作會議基調,基礎設施建設將是未來“十四五”建設的重要領域之一,目前基建補短板趨勢仍將持續,傳統基建和新基建均將體現重要作用,建筑類央企、區域建設龍頭等均將受益傳統基建的穩步推進。目前,中央明確“六穩六?!钡目偦{,同時強調將持續積極擴大國內需求,加強傳統基礎設施和新型基礎設施的投資,促進傳統產業改造升級,擴大戰略性新興產業投資??傮w來看,疫情后出臺的多項穩增長政策成效顯著,各地重大基建項目的開工、復工力度不斷加強,資金投放精準有力,基建累計投資增速回正。四季度基建投資持續改善回升可期,2020年全年基建投資增速值得期待。


      圖表1:固定資產投資與基礎設施建設投資累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      全國公共預算支出增速首次回正,財政政策持續發力:根據財政部最新發布的數據顯示,20201-11月累計,全國一般公共預算收入169489億元,同比下降5.3%。造成財政收入下滑的原因,一方面是疫情對經濟社會造成前所未有的沖擊,導致財政收入下滑。另一方面是為了給企業等市場主體紓困,2020年政府推出了力度空前的2.5萬億元減稅降費政策,造成財政減收。不過,隨著疫情得以控制,經濟持續復蘇,財政收入降幅也不斷收窄,前11個月降幅收窄至5.3%,基本符合預期。支出方面,2020年前11個月,全國一般公共預算支出首次回正,反映了積極財政政策持續發力。數據顯示,1-11月累計,全國一般公共預算支出207846億元,同比增長0.7%。在主要支出科目中,教育、社會保障和就業、衛生健康、農林水等幾項支出保持增長,反映了疫情期間民生支出得到有力保障。值得關注的是,20201-11月累計,全國政府性基金預算支出95553億元,同比增長25.8%,主要源于地方政府性基金支出。地方政府性基金支出增速明顯高于收入增速,主要原因是地方政府專項債券和抗疫特別國債發力。2020年地方專項債規模目標為3.75萬億元,抗疫特別國債為1萬億元,目前債券發行圓滿結束,支出力度超出市場預期,資金主要投向民生領域重大基礎設施及抗疫等領域,對六穩”“六保政策落地形成有力支撐。


      圖表2:全國公共預算支出及農林水支累計同比增速

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      公路水路投資額已提前3個月完成全年目標,重大項目工程加快建設進度:2020年1-11月,交通運輸主要指標運行平穩,交通投資規模持續高位運行,貨運量、港口貨物吞吐量較快增長,營業性客運恢復程度保持基本穩定。根據交通運輸部公布的最新數據顯示,20201-11月,交通固定資產投資完成3.2萬億元,同比增長8.2%,其中11月完成3220億元、同比增長2.7%。公路水路完成投資2.4萬億元,同比增長10.9%。分方式看,公路完成投資2.3萬億元,同比增長11.5%,內河、沿海分別完成投資614億元和564億元,同比分別增長12.2%16.9%??瓦\方面,全國營業性客運量恢復程度基本穩定。根據交通運輸部數據顯示,202011月,全國完成營業性客運量9.2億人,恢復至2019年同期的67.3%,其中公路營業性客運量恢復至2019年同期的63.1%、水路客運量恢復至72.6%。1-11月,全國完成營業性客運量同比下降46.9%,其中公路營業性客運量同比下降47.6%、水路客運量同比下降46.1%。貨運方面,數據顯示,202011月,全國完成貨運量46.5億噸,同比增長7.2%,增速與10月持平,其中公路貨運量同比增長8.4%、水路貨運量同比增長4.1%。1-11月,全國完成貨運量418.5億噸,同比下降1.2%,其中公路貨運量同比下降1.2%、水路貨運量同比下降3.6%。


      圖表320201-11月公路水路建設投資增速


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理


      圖表420201-11月公路水路建設投資額前十省份


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理


      鐵路基本建設投資超過2019年,“十三五”規劃圓滿收官:2020年,鐵路建設塵埃落定,在年底密集開通的新線中,宣告年內建設任務圓滿完成。在中國國家鐵路集團召開的年度工作會議上,國鐵集團負責人表示,2020年,全國鐵路完成固定資產投資7819億元,較年初計劃增加719億元,其中基本建設投資完成5550億元以上,超過2019年水平。在疫情之下,堅決落實《政府工作報告》增加國家鐵路建設資本金1000億元的部署,投產新線4933公里。2020年,京雄城際、銀西高鐵、鄭太高鐵、連鎮高鐵、鹽通高鐵、滬蘇通鐵路、格庫鐵路、大臨鐵路等多條新線順利開通運營,累計投產里程4933公里,全國鐵路網規模和質量顯著提升,八縱八橫高鐵網加密成型;川藏鐵路雅安至林芝段118日正式開工建設;全年新開工項目20個。按照“十三五”規劃目標,鐵路建設圓滿收官。全國鐵路營業里程由12.1萬公里增加到14.63萬公里、增長20.9%,高鐵由1.98萬公里增加到3.79萬公里、翻了近一番,復線率由53.5%增長到59.5%,電氣化率由61.8%增長到72.8%。按照工作會議的要求,2021年,鐵路安全要保持持續穩定;國家鐵路完成旅客發送量31.12億人、同比增長43.7%,貨物發送量37億噸、同比增長3.4%;扎實推進川藏鐵路等國家重點工程,全面完成鐵路投資任務,投產新線3700公里左右;完成鐵路經營總收入11770億元;努力實現鐵路節能減排目標。


      圖表5:全國鐵路建設“十三五”完成情況

      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理

      圖表6:全國鐵路建設投資額完成情況

      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理

      PPP項目穩步回升,對基建的支持力度將持續加大:2020年12月召開的中央經濟工作會議在部署2021年重點任務時指出,要增強投資增長后勁,繼續發揮關鍵作用,加大新型基礎設施投資力度。PPP(政府和社會資本合作)作為公共基礎設施中的一種項目運作模式,旨在鼓勵社會資本參與公共基礎設施建設,有利于發揮投資的關鍵作用。不過,受到疫情的影響,2020年上半年PPP項目數量驟降,下半年隨著經濟恢復和疫情得到有效控制,地方政府加大了基建投資力度和資金支持,PPP項目入庫量呈現平穩回升態勢。根據財政部公布的數據顯示,截至11月末,2020年以來新入庫項目998個、投資額15678億元,同比下降24.6%;凈入庫項目514個、投資額8995億元,同比下降21.7%;簽約落地項目590個、投資額11607億元,同比下降49.5%;開工建設項目480個、投資額8589億元,同比下降61.9%。據財政部統計,2014年以來,累計入庫項目9954個、投資額15.3萬億元;累計簽約落地項目6920個、投資額11萬億元,落地率69.5%;累計開工建設項目4188個、投資額6.4萬億元,開工率60.5%。通過探索地方政府和社會資本有效合作及規范運作的基礎上,PPP項目有力地支持了基礎設施等重大工程項目建設,對經濟穩增長的貢獻較大。業內專家表示,2021年是十四五規劃的第一年,隨著雙循環戰略的實施,一方面我國對外開放規模將繼續擴大,國際規則對我國的影響也將加大;另一方面,經濟高質量發展進入實質性階段,我國的發展模式將發生根本性變化并對PPP產生影響。

      圖表7:全國PPP項目數量增長情況

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表8:全國PPP項目投資額分布情況

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      2020年地方債規模超預期發行,地方政府債務余額已達25萬億以上規模:根據各地披露的數據顯示,截至20201231日,12月共發行地方政府債券1836.1億元。財政部數據顯示,截至11月末,2020年共計發行地方政府債券62602億元。按此計算,全年地方債券發行量高達64438.1億元,創下地方債發行量歷史新高。從發行節奏來看,2020年地方債在個別月份有集中供給現象,兩個明顯的發行高峰月,即5月和8月,分別發行13024.6億元和11997.2億元;1月和9月發行量也較大,分別發行7850.6億元和7205.4億元。這4個月的發行量之和占全年發行量的六成多。從新增專項債投向來看,2020年新增專項債主要投向交通、城鄉基礎設施、產業園區,以及醫療教育、文化旅游、民生服務等社會事業,此外還有能源等項目,有不少專項債是多項目混合使用的。近期,財政部發布了《關于進一步做好地方政府債券發行工作的意見》,促使專項債更好地支持基建設施建設。中債公司數據顯示,截至202012月底,全國地方債托管余額為25.45萬億元,同比增長19.4%。近年來,地方債發行一直保持較快速度。2014年,地方債存量不到1.2萬億元,但從2015年開始,地方債發行規模大幅增加,當年發行3.8萬億元,此后幾年均保持著4-6萬億元的規模,發展至今已經形成超25萬億元的規模。


      圖表92019-2020年地方債月度發行規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      圖表10:全國地方債托管余額變化情況


      資料來源:中央結算公司,北廣投資管研究院整理

      地方專項債將得到合理使用,預計2021年仍為基建投資的主要資金來源:為實現地方政府債券的長期可持續發展,2020年以來,財政部多次出臺相關規定對地方債的發行期限、信息披露等予以明確。7月,財政部出臺《關于加快地方政府專項債券發行使用有關工作的通知》,要求加強資金和項目對接、提高資金使用效益,財政部要求根據項目實際推進情況、資金支付時間節點等合理制定發行計劃,分期、分批發行債券,既要保障項目建設需要,又要避免債券資金長期閑置和沉淀。11月,財政部發布《關于進一步做好地方政府債券發行工作的意見》,提出合理選擇發行時間窗口,適度均衡發債節奏,保障地方政府債券有序、穩妥發行;要堅持債券發行定價市場化,促進債券發行利率合理反映地區差異和項目差異。12月,為規范地方政府債券發行管理,保護投資者合法權益,財政部還印發了新版《地方政府債券發行管理辦法》。財政部強調,地方財政部門應當切實履行償債責任,及時支付債券本息,維護政府信譽。加強專項債券項目跟蹤管理,嚴格落實項目收益與融資規模相平衡的有關要求,保障債券還本付息,防范專項債券償付風險。新辦法將于202111日起施行。理論上,按照限額調整的原則,當經濟下行壓力大、需要實施積極的財政政策時,會適當擴大當年新增債務限額;反之,將適當削減當年新增債務限額或在上年債務限額的基礎上合理調減限額。機構分析認為,2021年供需關系將有所改善,但基建投資力度不會大幅削減,財政政策也將繼續保持積極,新增專項債券的規?;驅⑴c2020年持平。

      圖表112020年關于加強地方債務發行的相關政策

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表12:地方政府新增專項債規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      “十四五”規劃強調新型城鎮化戰略,未來5-10年中國城市化進程將加快發展:中共十九屆五中全會通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》提出“推進以人為核心的新型城鎮化”,明確了新型城鎮化目標任務和政策舉措?!督ㄗh》指出,堅持實施區域重大戰略、區域協調發展戰略、主體功能區戰略,健全區域協調發展體制機制,完善新型城鎮化戰略,構建高質量發展的國土空間布局和支撐體系。中心城市和城市群正在成為承載發展要素的主要空間形式,有效發揮其作用是新型城鎮化戰略推進并不斷完善的關鍵所在。業內專家表示,目前中國城鎮化率只有60%,其中還有2億多進城人口沒有城鎮戶籍;“十三五”以來謀劃的19個城市群以及近兩年推動的30座都市圈多處于培育發展階段;我國城市建設短板不少,中小城市數量仍顯不足。從需求的角度來看,城鎮化的推進將擴大內需、加大投資,這是中國穩住經濟社會“基本盤”的需要。從供給的角度來看,全球經濟衰退幾成定局,需要將業已形成的龐大生產能力投向城鎮化相關的民生服務、基礎設施建設等諸多領域。城鎮化完全可以在國民經濟中創造內部大循環的過程中,發揮重大作用。從世界其他國家的發展經驗看,人均GDP達到1萬美元、城鎮化率達到60%后,至少還將有10年到15年的城鎮化較快發展期。參考這一經驗,我國通過努力有較大機會到2025年將城鎮化率提高到65%以上,到2035年將城鎮化率提高到75%以上。

      圖表13:中國城鎮化率走勢預測


      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      圖表14:全球主要國家城鎮化率


      資料來源:世界銀行,北廣投資管研究院整理

      各省交通強國方案陸續公布,區域加快發展將推動基建投資增長:2020年是“十三五”收官之年,8月以來,交通運輸部密集批復各省交通強國試點方案。截至12月末,已有26個省級交通強國試點方案發布。從基建領域看,試點方案重點圍繞打造綜合交通樞紐、發展旅游公路、完善農村公路和內河航運等方面,對1-2年短期目標和3-5年中期目標進行了詳細規劃。1222日,《中國交通的可持續發展》白皮書對外發布,規劃到2035年,擁有發達的快速網、完善的干線網、廣泛的基礎網,城鄉區域交通協調發展達到新高度?;拘纬啥际袇^1小時通勤、城市群2小時通達、全國主要城市3小時覆蓋的全國123出行交通圈??紤]到2021年和2022年,國家和省級的《十四五交通運輸發展規劃》、各省級《綜合立體交通網規劃(2021-2050年)》將陸續發布,基建需求確定性得到進一步增強,十三五末期處于前期論證和勘察設計階段項目有望在2021年集中落地。值得關注的是,根據國家發改委的規劃,京津冀、長三角和粵港澳大灣區三大都市圈“十四五”期間將新開工城際、市域鐵路1萬公里,未來三年擬新開工項目70余個、總里程超過6000公里。其中,長三角新開工鐵路項目約4000公里;京津冀新開工鐵路項目約1000公里;粵港澳大灣區新開工鐵路項目約1000公里。預計三大城市群基建總體建設進度較十三五將明顯加快,投資有望持續加速。

      圖表15:中國三大城市群“十四五”交通規劃目標

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      成都天府大道北延線體育中心下穿隧道主體完工,預計20216月通車:近日,成都天府大道北延線工程建設又有新進展。據成都發布微信公眾號消息,北延線體育中心下穿隧道位于鳳凰山體育公園西側,目前隧道主體工程已完全貫通,體育中心下穿隧道工程是天府大道北延線一標段的重點控制性工程,該項目位于成都市金牛區北星大道一段(鳳凰山體育中心西側),全長1040m,其主體施工已于20201215日完成,目前正對隧道進行附屬工程施工,隧道路面也將于近期開始鋪設。成都城投建設集團天府大道北延線路段項目負責人表示,整個一標段共包含熊貓大道隧道、甫家二路隧道、大天路隧道及體育中心隧道4個下穿隧道,目前除甫家二路隧道外,其余隧道均于20201231日前完成主體施工。目前全線已完成西半幅道路施工,并實現通車,東半幅施工也接近尾聲,預計春節前可實現全線主車道建成通車,20216月底前三環路至新水碾路段將全面建成。天府大道北延線一標段起于三環路鳳凰立交北側。工程位于金牛區、新都區,全長5.44公里,設計時速80km/h,主線道路采用雙向8車道設計,輔道采用雙向4車道設計,建成后該項目將成為具備快速通行能力的主干道。該項目沿線將與熊貓大道、鳳林二路、金芙蓉大道、甫家二路、大天路、天歌路、天斑路、新水碾路及其他規劃市政道路相交,并在天斑路口與地鐵5號線相交。據了解,該段道路是集地鐵、公交和慢行于一體的城市主干道,建成后將有效強化片區的路網結構,提升城北方向的進出城通行效率,并為大運會核心場館提供交通保障。


      圖表16:天府大道北延線項目建設基本情況


      資料來源:成都發布,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:2021年中國經濟持續復蘇,基建投資有望平穩增長。從宏觀政策的角度來看,2021年的主線是宏觀經濟和政策都從逆周期向順周期回歸,宏觀政策刺激力度將回歸常態。具體而言,2021年宏觀政策轉變為緊信用、穩貨幣、寬財政的組合。2021年是十四五開局之年,將有大量新建設項目規劃及實施,需要積極財政政策的支持,特別是提升中央財政支持力度,以此來穩定企業和居民杠桿??傮w來看,基建投資高速增長時期已經過去,2018年以來步入了平穩發展時期和結構升級時期。即便2020年逆周期刺激力度加大,也沒改變基建投資平穩運行的態勢,增長勢頭弱于房地產投資。展望2021年,基建投資有望保持平穩增長,增速有望適度加快到5%左右,整體增速或將快于2020年。在基建整體增速平坦化的背景下,“十四五”的結構性投資機會更值得關注。中央經濟工作會議提出:以改善民生為導向擴大消費和有效投資,完善支持社會資本參與的機制和政策,更加注重民生基礎設施補短板,推動新型城鎮化和區域協調發展。根據“十四五”規劃意見來看,其中加快一詞提及47次,而其中6加快涉及基建領域,主要包括新型基建、交通基礎設施尤其是城市群和都市圈軌道交通網絡化、防災減災尤其是江河水庫工程建設、生態環保和物資儲備等基礎設施短板領域。專家表示,隨著經濟運行的逐漸恢復,基建托底經濟增長的必要性有所降低,政策重心可能從穩增長轉向防控地方債務風險再平衡等方面。因此,2021年基建投資難以顯著走高,預計整體走勢以平穩為主。

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      圖表17:“十四五”規劃意見當中提到“加快”的領域


      資料來源:新華社,北廣投資管研究院整理


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