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    1. 下半年地方債發行節奏加快,基建投資增速回升可期

      2021-06-15

      下半年地方債發行節奏加快,基建投資增速回升可期

      ——基礎設施建設專題報告

      4月財政收支同步改善,三保等重點支出增長較快:財政部近日發布的數據顯示,2021年前4個月,全國財政收入保持平穩增長,三保(?;久裆?、保工資、保運轉)等重點領域支出得到有力保障。數據顯示,1-4月全國一般公共預算收入78008億元,同比增長25.5%,兩年平均增長3.6%。支出方面,1-4月全國一般公共預算支出76396億元,同比增長3.8%。全國財政三保等重點支出增長較快,教育、社會保障和就業、衛生健康支出分別增長12.4%、6.3%、5.8%。業內專家表示,前4個月財政收入穩健增長,支出保持適度強度并精準發力,充分體現了積極的財政政策提質增效、更可持續。數據顯示,4月全國一般公共預算收入同比增長29.4%,前值42.4%,上年同期值-15%;全國一般公共預算支出同比下降3.4%,前值0.2%,上年同期值7.5%。機構分析認為,4月財政收入增速顯著放緩,主要原因是2020年同期基數較高,撇除基數影響的兩年復合增速則較上月有所加快,且稅收收入對財政收入增長的拉動作用增強。4月財政支出同比增速下滑也是受到2020年同期基數回升的影響,兩年復合增速則有所加快,顯示財政支出發力,但增速仍然偏低,力度偏弱;同時,4月財政支出結構依然延續了重民生、輕基建的特征。另外,4月土地出讓金收入增速下滑拖累政府性基金收入增長放緩;政府性基金支出同比降幅則有所收斂,兩年復合增速大幅加快,或與當月新增專項債發行有所放量相關。


      圖表1:全國公共預算支出累計同比增速

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      國家審計工作報告發布,中央預算安排取得良好效果:2021年67日,國家審計署審計長侯凱向十三屆全國人大常委會第二十九次會議作《國務院關于2020年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》。報告顯示,2020年中央預算執行情況總體較好。中央一般公共預算收入91650.72億元,支出119450.72億元,赤字27800億元,與預算持平。國家發改委組織分配中央財政投資6000億元,其中安排中央本級支出930億元、對地方轉移支付5070億元?!秷蟾妗分赋?,2020年度,各地區各部門扎實做好六穩工作、全面落實六保任務,統籌疫情防控和經濟社會發展,我國經濟運行逐季改善、逐步恢復常態?!秷蟾妗酚檬聦嵑蛿底秩婵陀^反映了我國經濟社會發展取得的成就,積極的財政政策和穩健的貨幣政策取得明顯成效,全年為市場主體減負超過2.6萬億元,金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元,全年固定資產投資(不含農戶)增長2.9%,中央對地方轉移支付比上年增長12%;人民生活得到切實保障,全年城鎮新增就業1186萬人,向608萬戶企業發放失業保險穩崗返還1042億元,惠及1.56億人,因疫情新納入低保、特困供養近600萬人,實施臨時救助超過800萬人次;三大攻堅戰取得決定性成就,960多萬人易地扶貧搬遷建設任務全面完成,年初剩余551萬人全部脫貧、52個貧困縣全部摘帽。


      圖表2:中央預算收支及赤字變化情況


      資料來源:國家審計署,北廣投資管研究院整理


      圖表32016-2021年新增減稅降費規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      投資整體依然處于較好狀態,高基數效應導致基建投資增速下滑:根據國家統計局公布的最新數據顯示,20211-4月份,全國固定資產投資(不含農戶)143804億元,同比增長19.9%;比20191-4月份增長8%,兩年平均增長3.9%。其中,民間固定資產投資82519億元,同比增長21%。從環比看,4月份固定資產投資(不含農戶)增長1.49%。從基數效應看,20204月固定資產投資當月增速由負轉正,產生明顯的高基數效應,拖累20214月投資下行。從環比角度看,4月固定資產投資環比依舊明顯高于季節性規律,投資并沒有明顯惡化,處于較好狀態。第三產業中,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長18.4%。其中,水利管理業投資同比增長24.9%;公共設施管理業投資同比增長14.1%;道路運輸業投資同比增長16.8%;鐵路運輸業投資同比增長27.5%。從政策節奏看,自20204月開始,基建投資率先發力穩定經濟增長,產生較高的基數效應,加之2021年以來隨著經濟恢復托底政策退出,導致基建在4月大幅下滑。此外,從新增專項債發行規???,經歷2020年下半年新增專項債大規模擴張后,20211-4月新增專項債發行明顯減速,規模大幅低于過往兩年同期規模,也是基建投資偏弱的影響因素,也反映了當前外需較好的格局下,逆周期調控訴求有所降低。


      圖表4:固定資產投資與基礎設施建設投資累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      4月交通運輸經濟延續平穩運行態勢,與上年同期相比均保持增長:根據交通運輸部最新發布的4月份交通運輸經濟運行情況顯示,交通固定資產投資規模仍舊保持高位。數據顯示,20214月,完成交通固定資產投資2850億元,比2020年同期下降5%,主要受20204月投資基數較高影響,比2019年同期增長13.2%。其中,公路水路完成固定資產投資2204億元,比2020年同期下降1.2%,比2019年同期增長21.7%。營業性客運量持續恢復。4月完成營業性客運量8億人次,比2020年同期增長39.9%,比2019年同期下降44.3%。全國36個中心城市完成公共交通客運量達49億人次,比2020年同期增長71.3%,比2019年同期下降15.1%。營業性貨運量持續增長。4月完成營業性貨運量45億噸,比2020年同期增長16.9%,比2019年同期增長14.5%。港口貨物吞吐量持續增長。4月完成港口貨物吞吐量13.2億噸,比2020年同期增長10.9%,比2019年同期增長15.5%。完成集裝箱吞吐量2371萬標箱,比2020年同期增長14.8%,比2019年同期增長8%??傮w來看,我國4月份交通運輸經濟延續平穩運行態勢,交通固定資產投資規模保持高位,貨運量、港口貨物吞吐量、客運量比2020年同期均實現快速增長。與2019年同期相比,主要指標基本實現較快增長,但客運量仍低于2019年同期水平。


      圖表52019-20214月份交通固定資產投資及公路水路投資


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理


      圖表6:全國公路固定資產投資額變化情況


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理

      中國已成全球最大的區域PPP市場,助力基礎設施建設穩健增長:經過七年實踐探索,PPP模式已成為我國穩增長、促改革、調結構、惠民生的重要抓手。近日,在2021年全國財政系統PPP項目績效管理工作會議上,財政部PPP中心主任焦小平表示,我國PPP改革取得階段性成果,當前PPP市場呈現出制度深化細化、理性平穩恢復、監管規范有力和信息更加透明等特點。目前,中國已成為全球最大的區域PPP市場,我國PPP改革提出的物有所值、財政承受能力等理念和做法已被聯合國《PPP立法指南》吸收利用。截至20214月末,全國PPP綜合信息平臺管理庫已收錄項目10094個、投資額15.6萬億元,覆蓋19個行業,其中簽約落地項目7286個、投資額11.9萬億元,落地率72.2%;開工建設項目4423個、投資額6.8萬億元,落地項目開工率60.7%。中國PPP改革實踐也獲得了國際社會高度評價,多項指標名列前茅,處于全球中上水平。世界銀行發布的《PPP采購報告》顯示,在全球135個國家中,中國PPP制度和實踐處于全球中上水平;在GIH《基礎設施國別指南2020》多項基礎設施指標評估中,中國排名靠前;2020年《金磚國家基礎設施投資數字平臺技術報告》和G20《財政風險與PPP》等報告納入中國PPP制度建設、財承管理、信息平臺等成果。此外,財政部PPP中心信息監管服務披露水平顯著提升,已經建立起了縱向貫穿中央---縣四級,橫向聯通財政與行業主管部門的PPP綜合信息平臺,實現縱向到底、橫向到邊的監管格局。

      圖表7:全國PPP項目數量增長情況

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表8ENR全球最大250家國際承包商市場份額排名情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      5月地方專項債發行進度低于預期,預計三季度將進入發行高峰期:財政部政府債務研究和評估中心最新數據顯示,2021年前5個月已發行新增地方政府專項債券5726億元,完成已下達債務限額不足兩成。雖然自3月開閘以來,新增地方專項債發行逐月提速,但5月發行規模仍低于市場預期,發行進度也低于前兩年。財政部數據顯示,5月各地發行地方債8753億元。其中,發行新增地方債券5701億元,再融資債券3052億元。在新增地方債中,包含一般債券2181億元、專項債券3520億元。專項債發行低于預期或有三個原因:一是2021年專項債額度下達時間較晚,疊加省級政府向市縣分配額度需要時間和流程,因此市縣等主要發債主體獲得額度的時間不長。二是財政部取消了地方債發行時限要求,地方政府根據實際需求自行決定發債時間。三是2021年是“十四五”規劃元年,各地規劃明確后地方政府才會建立項目儲備庫,因此項目儲備工作進展可能有所延后。財政部政府債務研究和評估中心日前披露,經國務院批準并報全國人大常委會備案,財政部下達2021年新增地方政府債務限額42676億元。其中,一般債務限額8000億元,專項債務限額34676億元。專家預計專項債發行高峰將延后至三季度,而四季度發行比例較往年或有提升。根據歷史經驗,新增專項債發行高峰多集中在6-9月份,而目前尚有約3萬億元的新增專項債待發行,因此下半年出現發行高峰的概率較大。

      圖表9:財政部關于地方專項債預算與已下達情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表10:地方債月度發行規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表11:地方政府新增專項債規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表122019-2021年財政部多批次下達地方債額度

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      挖掘機銷量保持穩定增長,經濟增長動力充足:根據中國工程機械工業協會對26家挖掘機制造企業的統計顯示,20215月,各類挖掘機銷量27220臺,同比下降14.3%;其中國內22070臺,同比下降25.2%;出口5150臺,同比增長132%。20211-5月,共銷售挖掘機200733臺,同比增長37.7%;其中國內176735臺,同比增長31.7%;出口23998臺,同比增長106%。根據中國工程機械工業協會對23家裝載機制造企業的統計顯示,20215月,各類裝載機銷量15145臺,同比增長17.3%。其中3噸及以上裝載機銷售14217臺,同比增長17%。其中,國內市場銷量12427臺,同比增長7.48%;出口銷量2718臺,同比增長102%。20211-5月,共銷售各類裝載機72832臺,同比增長34.3%。其中3噸及以上裝載機銷售67293臺,同比增長31.2%。其中,國內市場銷量58225臺,同比增長30.2%;出口銷量14607臺,同比增長54%。業內專家表示,挖掘機的銷量被視為“經濟晴雨表”。挖掘機銷售火爆,足以顯示中國經濟發展動力沒有衰退。隨著中國經濟進入高質量發展階段,機器替代人工進程加快也是挖掘機銷量增長的重要因素之一。

      圖表13:挖掘機銷量月度變化情況


      資料來源:中國工程機械工業協會,北廣投資管研究院整理

      二季度多地啟動重大項目建設,預計全年基建投資穩中有升:進入二季度以來,多地陸續召開2021年二季度或4月份項目開工儀式。據Mysteel不完全統計,20214月全國各地共開工項目8713個項目,總投資額40902.88億元。由于春節后各地集中啟動重大項目開工建設,導致3月全國重大項目開工建設數量劇增,當月接近2萬個重大項目開工,創下月度歷史最高紀錄。因此,4月開工項目數量環比降幅達55.67%;總投資額環比降幅達67.41%,但同比仍增長40.35%。從各省情況來看,河南、內蒙古、湖北、江蘇等11個省份4月開工項目投資額均超千億。其中,河南省以13147.51億元的高投資額位居首位,主要是進入4月份,河南各市陸續召開第二季度/第二批項目集中開工儀式,如419-420日兩日,河南共有八市召開項目集中開工儀式,總投資額達7633億元,其中洛陽市420日集中開工重大項目409個,總投資1989億元,年度計劃投資857億元,開工項目涵蓋產業轉型升級、重大基礎設施、新型城鎮化、生態環保、民生保障等多個領域。機構分析認為,2021年以來,隨著在建、新建項目的密集開工及各省市重大項目計劃落地,優質基建企業業績和訂單有望得到快速提升,預計2021年基建投資具有持續性,全年基建投資穩中有升可能性較大。

      圖表14:全國重大項目開工數量月度變化情況


      資料來源:Mysteel,北廣投資管研究院整理

      圖表1520214月全國重大項目開工建設投資額省份排名情況


      資料來源:Mysteel,北廣投資管研究院整理


      天府大道北延線工程建設加快進度,天府大道將助力成都大都市圈的形成:2021年51日,據四川日報記者從成都城投集團獲悉,天府大道北延線工程建設再次傳來好消息,熊貓大道下穿隧道提前完工通車,A21縣道下穿隧道也在51日迎來通車。據了解,新建成的熊貓大道下穿隧道雙向4車道,全長450米,設計速度為40公里/小時。而作為天府大道北延線上的又一重要節點,A21縣道下穿隧道位于天府大道北延線(新建段)與A21縣道交匯處,設計為雙向四車道支線下穿隧道,全長417米。天府大道北延線作為德陽“一號工程”,關注度高,影響力大。目前,該工程正順利推進。66日,天府大道北延線成蘭鐵路跨線橋0號塊首件工程成功澆筑,標志著項目重難點工程——成蘭鐵路跨線橋正式轉入上部結構施工階段。北延線建成后,世界最長城市中軸天府大道將全線貫通,自南向北串聯起眉山、成都、德陽3市。此外,德陽市域鐵路S11線規劃沿天府大道北延線通道接駁成都地鐵18號線,屆時,軌道交通將串聯成都、德陽與廣漢,形成一張覆蓋成德的交通大格局網。天府大道無疑是加速成都和重慶以及沿線一體化發展的交通主軸,成渝城市群被定位為繼粵港澳大灣區、長三角城市群和京津冀城市群之后的中國第四大國家級城市群。天府大道工程的加快建設,必將為成渝雙圈的嶄新未來添上濃墨重彩。


      圖表16:天府大道北延線(成都中北軸)總體規劃圖


      資料來源:成都市發改委,北廣投資管研究院整理


      成都市常住人口超2000萬,多中心大都市區的發展模式已經確立:據四川日報報道,四川省發布第七次人口普查數據顯示,成都“一鳴驚人”,常住人口達到2093.8萬人,成為中國繼重慶、上海、北京之后的第四個超級大城市,也成為全球人口特大城市。成都市統計局數據顯示,成都常住人口與2010年第六次全國人口普查相比增加了5818917人,增幅達38.49%,年平均增長3.31%。專家表示,在全國人口增速進一步放緩的大趨勢下,成都常住人口破2000萬體現了中心城市和城市群承載人口和經濟總量的巨大潛能。參照國內外城市的發展路徑,未來成都城市形態將由單中心城市向多中心大都市區發展,中心城區控制人口密度、布局高端服務業、提升生活品質,新區繼續集聚人口,發展相對完善的城市功能。根據規劃,到2035年,成都常住人口規模將達到2300萬,相當于在如今的基礎上再增加約700萬人,新區成為了新增人口的主要承載地。借鑒東京都市圈基于中央新干線串聯大阪都市圈、名古屋都市圈形成世界領先的一體化城市群經驗,交通的互聯互通對都市圈的建設具有重要作用。因此,起于成都北二環路,止于德陽青衣江路,全長約63.9公里的天府大道北延線將于2022年建成通車,是實現成德同城化發展的重要通道工程,也是貫穿成都平原經濟區的交通中軸線。


      圖表17:成都市歷次人口普查數據


      資料來源:成都市統計局,北廣投資管研究院整理


      圖表18:截至2020年末,全國城市人口排名前十位情況

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:下半年地方債發行節奏加快,基建投資增速回升可期。根據往年經驗,地方債發行計劃基本于當年內發行完畢?;谶@一前提條件,結合二季度各省已披露的地方債發行計劃,以及可比年份發行節奏進行估算,預計6月以來將逐步迎來發行高峰,并持續到9月。根據最新數據顯示,6月上半月地方債計劃發行量達4741.64億元。專家預計,6月全月地方債發行量或達8000億元,接近5月實際發行規模。早在年初召開的全國財政工作會議上,財政部部長劉昆就表示,要按照“資金跟著項目走”的原則,適當放寬發行時間限制,合理擴大使用范圍,提高債券資金使用績效。因此,在2021年適當放寬發行時間限制的情況下,地方債發行安排或持續至年末,發行節奏比往年更加趨于平滑。財政發力主要時段仍大概率落在三季度和四季度前半段,這將對下半年經濟持續增長起到一定支撐作用。此外,在更加嚴格的監管導向下,后續專項債資金使用效率有望得到一定提升。機構分析認為,后續預算內資金用于基建的支出或將改善。根據2021年一般公共預算安排,基建支出計劃金額較上年實際增長1.8%,而1-4月基建類支出累計下滑10%,意味著后續基建支出仍存在發力空間??傮w來看,下半年基建投資有望重回升勢,在地方債加快發行節奏以及資金使用效率提升的雙重促進下,基礎設施建設仍是助力中國經濟穩健增長的主要動力之一。


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