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    1. 上半年A股IPO市場表現強勁,上市公司質量顯著提升

      2021-07-07

      上半年AIPO市場表現強勁,上市公司質量顯著提升

      ——資本市場專題報告

      上半年IPO過會率超過91%,易會滿表示要創造符合市場預期的新股發行生態:根據WIND統計顯示,截至630日,2021年以來已有216IPO企業上會,過會率為91.2%;2020年同期,合計有157家企業上會,過會率為96.18%;2019年同期,合計有79家企業上會,過會率為89.87%。統計顯示,2021年一季度,上會企業數量明顯增多,但第二季度,上會企業數量比一季度明顯下滑,但仍比前兩年同期上會企業數量多。在610日舉行的第十三屆陸家嘴論壇上,中國證監會主席易會滿發表了主旨演講。在演講中,易會滿談到了IPO的節奏問題。他表示,IPO發行既沒有收緊,也沒有放松;當然在發行節奏上,需要綜合考慮市場承受力、流動性環境以及一二級市場的協調發展,積極創造符合市場預期的新股發行生態。不過易會滿也坦承,目前IPO節奏的確給一些市場主體會有收緊的感覺。易會滿分析認為,可能有幾個方面的因素:一是落實新《證券法》的要求,對中介機構的責任壓得更實了;二是加強股東信息披露監管,明確了穿透核查等相關要求;三是按照實質重于形式的原則,完善了科創屬性評價體系,強化了對“硬科技”要求的綜合研判。易會滿對此表示,這么做的考慮,主要是為全市場穩步推進注冊制改革創造條件,也是處理好注冊制改革與提高上市公司質量關系的應有之義,同時也有利于防止資本無序擴張,防范板塊套利,維護公開公平公正的發行秩序。


      圖表1AIPO審核情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表2AIPO過會率月度變化情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理

      6IPO受理企業猛增,數量超過1-5月之和:進入6月之后,IPO企業受理速度越來越快,僅625日一天就有16家企業IPO獲得受理。經統計,61-30日,市場上共有111家企業IPO獲得受理。整體來看,在6月中下旬企業受理速度明顯加快,其中在61-14日獲受理企業數有27家,而在615-30日則有84家。經統計,此前1-5月分別有6家、8家、21家、17家、48家企業IPO獲得受理,經計算,6月受理企業數較5月大增131.25%。另外,上半年共有211家企業IPO獲得受理,其中6月受理數超過了前5個月之和,占全部211家企業的52.61%。對于6月受理企業數量驟增的原因,業內人士表示,由于6月底,2020年年報將要到期,所以會出現企業扎堆報材料的情況。財務報告有效期6個月,以2018-2020年作為報告期的,要趕在6月底之前申報。統計往年數據發現,基本上6IPO企業數量會比1-5月出現增多,但20216月單月申報數量超1-5月之和的情況還未曾出現過。除了趕在財報有效期之前申報之外,對于6月申報企業數量驟增的原因,業內人士還表示,前段時間的股東核查也耽誤了一些企業遞交IPO申報材料,這導致大量擬IPO企業在6月才開始進行申報。


      圖表3AIPO受理企業月度變化情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      上半年創業板獲受理數最多,占比近四成:縱觀2021年獲IPO受理企業情況,在211家獲受理企業中,申報創業板上市的企業數量最多,有84家;其次是科創板,申報科創板上市的企業有78家,申報主板上市的企業有49家。不難看出,申報創業板、科創板上市的企業數量相差不大,申報主板上市的企業數量相對較少。業內專家表示,一般申報主板上市的企業體量比較大,這類企業本身數量就少。而相對而言,申報創業板、科創板的公司體量要比申報主板企業小。另外,創業板注冊制在2020年才“開閘”,而科創板在2019年開板,一些符合創業板上市的企業目前還在大量申報中,相比之下,符合科創板上市的存量企業可能要少于創業板。但以6月單月來看,申報科創板上市的數量最多,有41家,申報創業板上市的有38家,申報主板上市的有32家。另外,IPO市場上,創業板等候上市的企業數量遠高于科創板,截至630日,處于科創板IPO階段的企業超100家,其中依圖科技有限公司、浙江衣拿智能科技股份有限公司等10家企業由于財報更新處于中止狀態,而處于創業板IPO階段的企業超300家,思柏精密科技股份有限公司、浙江世佳科技股份有限公司等15家企業由于財報更新處于中止狀態。業內人士表示,目前IPO審核速度較快,伴隨著IPO審核的快速推進,預計未來創業板市場待發行企業數量會有所減少。


      圖表42021年上半年AIPO受理企業板塊分布情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      嚴把擬IPO企業信披質量關,監管多措并舉力求源頭提質2021年以來,監管層從對首發企業現場檢查、加強擬上市企業股東信息披露監管、發布證監會系統離職人員入股行為監管指引、壓實中介機構責任等多方面入手,督促發行人提升信披質量,嚴把IPO“入口關,從源頭上提升上市公司質量。據證監會和滬深交易所網站梳理,2021年以來,已經有132家企業IPO終止,其中,10家為在上市委會議或發審委會議被否,122家為主動撤回,主動撤回企業中,主板15家,科創板46家,創業板61家。證監會主席易會滿對此表示,“在IPO現場檢查中出現了高比例撤回申報材料的現象,據初步掌握的情況看,并不是說這些企業問題有多大,更不是因為做假賬撤回,其中一個重要原因是不少保薦機構執業質量不高。盡管如此,截至20216月末,主板、創業板和科創板依舊有633家企業處于IPO排隊中,其中在創業板和科創板IPO排隊企業中,有110家提交注冊;在主板IPO排隊企業中,19家已通過發審會。業內專家表示,IPO排隊企業數量仍然較多,是公司積極申報IPO的結果。注冊制改革以來,部分發行人和中介機構認為注冊制的上市門檻相比核準制明顯降低,從而存在著僥幸心理想要帶病闖關。但是,近期監管層的明確表態以及眾多企業終止IPO的事實表明,中介機構應該充分認知注冊制的內核,切實履行協助發行人進行信息披露的職責。據公開市場數據整理,自2020年以來,截至2021630日,僅滬深交易所受理科創板和創業板擬IPO企業合計993家,已接近千家。


      圖表52021年上半年AIPO終止企業板塊分布情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表6AIPO企業排隊情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      上半年AIPO市場大幅增長,注冊制對市場構成巨大吸引力:得益于內地本土經濟復蘇及注冊制的進一步發展,AIPO市場在2021年上半年繼續表現活躍。根據WIND數據顯示,受創業板和科創板上半年交易量增加的帶動,A股市場IPO上市企業達248家,較2020年上半年翻倍。值得關注的是,科創板及創業板市場在上半年實現174家企業IPO,募資總額達到1253億元,進一步彰顯其重要性。以募集資資金計算,在上半年前十大AIPO中,有六宗來自科創板及創業板市場。從行業來看,上半年AIPO募資前三大行業是工業市場、信息技術媒體及電信業、消費品市場。業內專家表示,由于數字化經濟和高端制造業在中國進一步發展,來自信息技術、媒體及電信業和工業市場的公司上市勢頭將會延續。根據畢馬威發布的2021年上半年IPO報告顯示,由于“雙循環”經濟策略將內地市場定位為中國未來增長的支柱,消費品市場等傳統行業也將受益。畢馬威認為,多層次資本市場的穩健發展,可以滿足以增長為導向的創新型初創企業或是受到疫情影響公司的廣泛資金需求,有助于中國經濟穩步復蘇。預計A股市場將會保持活躍,并躋身全球領先交易所之列。

      圖表7AIPO上市企業數量及募資額月度變化情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表82014-2021年上半年AIPO平均募資變化情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表92021年上半年AIPO數量板塊分布情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表102021年上半年AIPO募資金額板塊分布情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      2021年上半年十大IPO募資占比28%,注冊制企業占據六席:2021年上半年,A股前十大股票總共募集人民幣590億元,占募資總額的28%。相對而言,2020年上半年募集資金為人民幣588億元,占募資總額的比重為42%。前十大中有6家企業通過注冊制發行IPO,共籌資271億元,籌資額占十大IPO46%。從行業來看,工業行業的IPO數量和籌資額均列第一,科技、傳媒和通信行業IPO數量和籌資額列第二。與2020年相同,金融企業IPO數量和籌資額持續低位,2021年上半年只有4家金融企業在在A股上市,IPO數量和籌資額雙雙跌出前五。安永報告顯示,當前A股市場正在多措并舉,以明確各板塊定位,推動提高上市公司質量??傮w來看,不同的企業都有適合自己的市場,同時錯位發展,適度競爭,有助于開啟多層次資本市場建設的新征程。安永報告表示,2021年下半年,中國內地IPO活動將受到多方面因素影響。國際方面,疫苗接種加速推廣,全球經濟復蘇進程好于預期,但疫情在部分國家的失控或加重投資者對新興市場的擔憂。國內方面,經濟增長已基本恢復至常態,十四五規劃開局,政策利好將助力相關行業的IPO活動。同時,以注冊制為龍頭的改革將進一步落實細化,上市企業質量提高將改善A股生態。


      圖表112021年上半年A股IPO募資規模排名前十位


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表12A股前十大IPO所在行業分布情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      創業板成為醫療器械上市企業首要選擇,2021年市場規模將達到8336億元:醫療器械作為注冊制改革受益最大的板塊之一,也是資本市場長期以來的熱衷領域。2020824日,創業板注冊制正式落地,深交所創業板改革并試點注冊制的首批企業上市儀式在深圳舉行,18家創業板注冊制新秀登陸A股首日全線收漲,平均漲幅212.37%。其中醫療器械高新技術企業康泰醫學漲幅1061.42%高居榜首,當日最高漲幅近3000%觸發二次臨時停牌。據眾成醫械統計顯示,截至2021630日,國內共有122家醫療器械企業上市,其中創業板37家。創業板已成為國內醫療器械企業上市的首要選擇。2020年,醫療器械領域共有21家企業成功上市。在此基礎上,2021IPO浪潮持續高漲,上半年上市械企已達到20家。除上市企業之外,創業板還有許多處于上市審批階段的“后備軍”。截至2021630日,國內擬上市的醫療器械企業中,申請創業板上市的共有22家,包括可孚醫療、天益醫療等。根據中商產業研究院的報告顯示,2020年新冠疫情給全球經濟沉重一擊,醫療器械成為2020逆勢而上的投資新寵。我國醫療器械行業從上個世紀80年代開始發展,行業整體發展速度較快,尤其是進入21世紀以來,隨著我國經濟發展迅速,居民生活水平不斷提高,在國家產業政策支持及醫療衛生體制改革的推動下,醫療衛生產業的基礎與運行環境逐步改善;加之人口的結構性變化及健康意識的提高,使得我國醫療器械行業整體步入高速增長階段。據中商產業研究院預測,2021年我國醫療器械市場規模將達到8336億元。


      圖表13:醫療器械A股上市企業數量增長情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表14:醫療器械產業市場規模增長情況

      資料來源:中商產業研究院,北廣投資管研究院整理


      上半年中國依然是全球主要的上市地,A股與港股新股上市數量及募資均保持穩健增長:隨著疫情的緩和,2021年上半年全球IPO活動較為活躍。2021630日,畢馬威發布2021年上半年中國內地、香港乃至全球IPO市場情況報告,縱觀全球市場上半年的集資總額和上市家數分別為2100億美元和1047家,較2020年同期分別上升196%134%。其中,美國、中國香港及內地A股市場仍處于領先位置,三個市場募資總額達1307億美元,以行業來看,科技、媒體及通信業、醫療保健及生命科學和消費品市場是表現最突出的行業,占美國、中國香港和AIPO市場集資總額70%以上。畢馬威分析,從原因來看,全球IPO募資上漲包括:全球發達經濟體在疫苗接種計劃下,宏觀經濟已從新冠疫情中穩步復蘇、新經濟和生物科技公司的上市熱潮、和企業奔赴香港二次上市的熱潮等。值得一提的是,在流動資金雄厚、二次上市活動和大宗交易的支持下,中國香港IPO市場受到投資者需求增加和市場氣氛旺盛的提振,2021上半年的集資總額達到260億美元,創歷史新高。從全球交易所排名看,香港證券交易所目前在全球五大證券交易所中排名第三,而上海證券交易所則緊隨其后,IPO集資總額達206億美元。業內專家表示,全球資本市場流動資金處于高位,加上投資氣氛旺盛,對IPO市場帶來支撐,2021年上半年表現活躍,募資總額較2020年同期增加接近兩倍,預計下半年全球IPO活動將繼續蓬勃發展。


      圖表152021年上半年全球籌資額前十大IPO企業

      資料來源:畢馬威,北廣投資管研究院整理


      圖表162010-2021年香港市場上半年IPO籌資額變化情況

      資料來源:畢馬威,北廣投資管研究院整理


      滴滴管理層投票權超過50%,上市后將發力國外市場及自動駕駛業務:2021年610日,滴滴正式向美國證監會(SEC)遞交了上市(IPO)招股書,計劃以“DIDI”為股票代碼,于紐交所掛牌上市。根據最新的招股說明書更新顯示,滴滴的上市主體公司名稱,從此前的小桔快智(Xiaoju Kuaizhi)更新為DiDi Global。招股說明書顯示,本次募集資金中約30%用于擴大中國以外國際市場業務;30%用于提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力;約20%用于推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用戶體驗;剩余部分或用于營運資金需求和潛在的戰略投資等。高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本擔任承銷商。此外,滴滴這次IPO的承銷商名單中還有多家中資機構,包括中金、中銀國際、交銀國際、建銀國際、招銀國際、工銀國際和國泰君安國際等。招股書還顯示,滴滴創始人兼CEO程維、滴滴聯合創始人兼總裁柳青和滴滴高級副總裁朱景士合計持有9.8%的股權,按照1:10的超級投票權比例計算,不考慮IPO增發稀釋情況下,程維、柳青和朱景士三人合計投票權為52%。招股書顯示,截至目前,滴滴在包括中國在內的16個國家的約4000多個城鎮開展業務,提供網約車、出租車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務。


      圖表17:滴滴的主要股東持股比例及其投票權

      資料來源:招股說明書,北廣投資管研究院整理


      圖表18:滴滴美股IPO募集資金預計使用情況

      資料來源:招股說明書,北廣投資管研究院整理


      滴滴正式登陸紐交所,上市首日收盤市值為678億美元:據網經社企業庫顯示,滴滴成立于2012710日,隸屬于北京小桔科技有限公司,程維為滴滴創始人兼CEO、柳青為聯合創始人兼總裁。經過9年的發展,滴滴出行已成長為移動出行巨頭,業務涵蓋網約車、出租車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務。滴滴在招股書中將眾多業務歸納為四個核心戰略版塊,三大業務以及雙飛輪。其中,被滴滴定義為構建出行未來的“四個核心戰略版塊”分別是共享出行平臺、車服網絡、電動車以及自動駕駛。而“三大業務”代表了滴滴的收入構成,分別是中國出行業務(中國網約車、出租車、代駕和順風車等業務)、國際業務(國際出行和外賣等業務)和其他業務(共享單車和電單車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務等業務)。據網經社“電數寶”電商大數據庫顯示,滴滴自2012年成立以來經歷了18輪融資,融資額超800億元人民幣,投資方包括軟銀、螞蟻金服、阿里、騰訊等。北京時間2021630日晚,滴滴正式在紐交所掛牌上市,以14美元的發行價計算,滴滴此次至少募資44億美元,其IPO的估值超670億美元。截至上市首日收盤,滴滴市值達到678億美元。此外,明晟公司宣布將滴滴ADR納入MSCI中國全股票指數,將從715日起生效。


      圖表19:滴滴自成立以來融資情況

      資料來源:招股說明書,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:上半年AIPO市場表現強勁,上市公司質量顯著提升。回顧上半年,A股市場IPO發行日益常態化,監管層更加注重擬上市企業的質量以及中介機構的職能,主動撤回IPO申請的企業數量有所增加。注冊制下,交易所仍需嚴格履行審核把關職責,證監會注冊環節對交易所審核質量及發行條件、信息披露的重要方面進行監督。未來審核從嚴態勢或將延續。當前A股市場正在多措并舉,以明確各板塊定位,推動提高上市公司質量。值得注意的是,在當今復雜多變的環境下,擬IPO公司需要考慮多方面的可能性,加強企業的韌性和靈活度,向投資者顯示企業可以應對疫情、供應鏈危機及經濟情況一旦轉差等帶來的風險??缇成鲜衅髽I需考慮地緣政治和當地政策變化帶來的風險,并為此做好預案,以做出充分的準備,抓住上市窗口??傮w來看,不同的企業都有適合自己的市場,同時錯位發展,適度競爭,有助于開啟多層次資本市場建設的新征程。2021下半年,中國內地IPO活動將受到多方面因素影響。國際上來看,疫苗接種加速推廣,全球經濟復蘇進程好于預期,但疫情在部分國家的失控或加重投資者對新興市場的擔憂;國內來看,經濟增長已基本恢復至常態;十四五規劃開局,政策利好助力相關行業的IPO活動;以注冊制為龍頭的改革將進一步落實細化,上市企業質量提高將改善A股生態。


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