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    1. 下半年基建增速料將回升,為高質量發展打下堅實基礎

      2021-07-13

      下半年基建增速料將回升,為高質量發展打下堅實基礎

      ——基礎設施建設專題報告

      5月財政收支結構有所優化,“三?!钡戎攸c支出增長較快:財政部近日發布的數據顯示,收入方面,20211-5月,全國一般公共預算收入96454億元,同比增長24.2%。全國稅收收入83831億元,同比增長25.5%;非稅收入12623億元,同比增長16.2%。支出方面,20211-5月,全國一般公共預算支出93553億元,同比增長3.6%。其中,中央一般公共預算本級支出12000億元,同比下降8.9%;地方一般公共預算支出81553億元,同比增長5.8%。專家表示,從財政支出來看,1-5月保持一定增長。但值得注意的是,該增長完全是由地方一般公共預算支出增長帶動的。中央一般公共預算本級支出的較大幅度下降,是因為落實政府過緊日子的要求,為加大地方財力支出等提供了更多的空間。具體到支出科目,1-5月財政支出分項中,與民生相關的教育、衛生、社保支出增速12.1%、6.6%4.7%,高于整體增速的3.6%,而基建相關的城鄉社區、農林水、交通運輸為-3.4%、-14.1%9.5%。這可以看出,財政主要傾斜于教育、社保和就業、衛生健康等方面,而其他部分支出有不同程度的下降。一方面,反映出我國對民生以及基層的關注不斷加大,另一方面,也在一定程度上助力降低財政風險,保證財政的可持續性??傮w來看,1-5月我國財政緊平衡的態勢并未改變,收入穩定增長、支出結構優化更加注重民生是當前的主要特點,防風險、落實基層三保和支持國家重大戰略是2021年財政的主要任務。


      圖表1:全國公共預算支出累計同比增速

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      普惠性減稅降費政策持續推進,更加注重提質增效:2021年以來,我國減稅降費持續推進,但更注重提質增效。在優化經濟結構及促進經濟發展的同時兼顧財政可持續性。具體來看,主要集中在以下幾個方面:一是適當退出階段性的減稅降費政策。對于2020年出臺的階段性的應對疫情政策,有選擇性地終止或延期,既在一定程度上保證財稅政策的連續性,有效支持經濟的持續復蘇,又能減少財政支出壓力,增強財政可持續性。二是加大對小微企業的重點扶持。2021年在繼續落實普惠性減稅降費政策的同時,進一步加大對小微企業的扶持力度,如對小微企業和個體工商戶年應納稅所得額不到100萬元的部分,在現行優惠政策基礎上,再減半征收所得稅等。由于資金對于小微企業的發展至關重要,稅收的減免有效緩解了其現金流壓力,對于促進小微企業的高質量發展以及保障就業等均發揮著重要作用。三是加強對科技創新的優惠力度?!笆奈濉睍r期,是推動我國經濟向高質量發展的關鍵時期,而助推經濟高質量發展的關鍵要素之一是堅持以科技創新為驅動力。通過一系列科技創新優惠力度的不斷加碼,如將制造業企業研發費用加計扣除比例提高至100%等政策,對于降低企業研發成本、加大企業研發投入,從而帶動我國整體產業的創新及轉型升級意義重大。業內專家表示,1-5月,減稅降費的政策效果非常明顯,減稅降費使企業的利潤空間擴大,直接體現在企業所得稅增長比較快;減稅降費增加了企業的投資能力,也擴大了就業。


      圖表2:小規模納稅人的增值稅起征點變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      圖表3:“十四五”時期減稅降費相關政策要求

      資料來源:中政網,北廣投資管研究院整理

      投資長期持續平穩增長的態勢未變,重大基礎設施建設得到有力支撐:根據國家統計局公布的最新數據顯示,20211-5月份,全國固定資產投資(不含農戶)193917億元,同比增長15.4%;比20191-5月份增長8.5%,兩年平均增長4.2%。其中,民間固定資產投資112472億元,同比增長18.1%。從環比看,5月份固定資產投資(不含農戶)增長0.17%。分產業看,第一產業投資4961億元,同比增長28.7%;第二產業投資57570億元,同比增長18.1%;第三產業投資131386億元,同比增長13.8%。第三產業中,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長11.8%。其中,水利管理業投資同比增長15.4%;公共設施管理業投資同比增長8.7%;道路運輸業投資同比增長10.6%;鐵路運輸業投資同比增長7.1%。專家表示,此次疫情總的來看不會改變我國投資長期持續平穩增長的運行態勢,在政策支持和市場力量作用下投資將逐步恢復正常增長。為統籌推進疫情防控和經濟社會發展,中央出臺了一系列穩投資政策,強調要發揮好有效投資關鍵作用。隨著政策的推進落實和疫情的有效控制,我國投資將逐步回歸常態,投資活力將進一步激發,有效投資需求將持續釋放,投資有望逐步恢復向好。政府工作報告明確提出推進“兩新一重”建設,實施一批交通、能源、水利等重大工程項目。加快補齊基礎設施、生態環保和民生保障等領域短板,安排地方政府專項債券、中央預算內投資予以有力支撐。


      圖表4:固定資產投資與基礎設施建設投資累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      5月交通運輸經濟延續一季度以來的運行態勢,公路投資同比增長超兩成:根據交通運輸部最新發布的數據顯示,20215月,交通運輸經濟延續一季度以來的運行態勢,與2020年同期相比,投資規模持續高位運行,運輸量、港口貨物吞吐量增長較快。與2019年同期相比,除客運量仍在恢復外,其余指標均實現平穩較快增長。數據顯示,5月完成交通固定資產投資2965億元,規模保持高位。1-5月,完成交通固定資產投資11607億元,比2020年同期增長13.5%,比2019年同期增長14.6%。完成公路水路投資9249億元,比2020年同期增長19.9%,比2019年同期增長22.7%。其中,完成公路投資8664億元,比2020年同期增長20.6%;完成水運投資557億元,比2020年同期增長33.3%。1-5月,全國港口完成貨物吞吐量62.8億噸,比2020年同期增長15.2%,比2019年同期增長14.2%。其中,內、外貿吞吐量比2020年同期分別增長17.3%10.7%。集裝箱吞吐量1.1億標箱,比2020年同期增長16.8%,比2019年同期增長8.8%。至2020年底,我國鐵路營業里程達到14.6萬公里、公路通車里程達到520萬公里、內河航道通航里程達到12.8萬公里、城市軌道交通運營里程達到7354.7公里,高速鐵路里程、高速公路里程、城市軌道交通運營里程、沿海港口萬噸級及以上泊位數都穩居世界第一,鐵路、高速公路對城區常住人口20萬以上城市的覆蓋率超過95%,民航運輸機場覆蓋92%的地級市。這些硬性條件為交通運輸行業穩步發展提供了堅實的基礎。


      圖表52019-2021年交通固定資產投資規模變化情況


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理


      圖表6:全國公路固定資產投資同比增速變化情況


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理

      公募REITs試點工作正式落地,預計市場規模將達到4-12萬億:2021年621日,滬深交易所首批9只基礎設施公募REITs正式上市,標志著試點工作正式落地。公募REITs開始接受市場檢驗。根據公告,首批公募REITs募集有效認購總戶數近150萬戶,凈募集資金超313億元,平均戰略配售比例66.8%,平均有效認購倍數近8倍。深交所表示,目前已累計發行類REITs項目50單、規模合計超過1000億元,已形成不動產類型覆蓋全、市場引領效應強和多元化投資者聚集的類REITs市場。業內專家表示,我國開展基礎設施公募REITs試點正當其時,也是市場發展的必然選擇。一方面,我國存量基礎設施資產規模超過110萬億元,大量優質資產等待盤活。另一方面,基礎設施類資產需要巨額前期投入,亟需拓寬社會權益資本直接投資基礎設施領域的渠道。此外,我國居民儲蓄規模巨大,市場迫切需要與之相匹配的投資新產品。經過十余年探索,基礎設施公募REITs正式啟航,順應了各方期盼。據專業機構保守估計,中國公募REITs市場規模將達到4萬億至12萬億元??紤]到中國城市化人口數量、不動產總量和固定資產投資明顯超過美國,中國REITs市場進入成熟階段后,規模將遠遠大于美國,發展空間非常廣闊。

      圖表7:國內公募REITs發展歷程

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      全球REITs市場規模近2萬億美元,美國領先全球:REITs(Real Estate Investment Trusts,房地產投資信托基金)是一種以發行收益憑證的方式向投資者募集資金,由專門投資機構進行房地產投資經營管理,并將絕大部分投資收益分配給投資者的一種信托基金,起源于20世紀60年代的美國,目前美國REITs市場規模處于全球領先地位。首批9只基礎設施公募REITs的推出,標志著中國內地公募REITs正式啟航,首批產品結構均為公募+基礎設施ABS+項目公司的契約型結構,投資收益來源于現金流收入和二級市場價格波動帶來的資本利得,因底層資產較為優質,預計現金流分派率4-12%之間。與美國REITs相比,中國采用的是契約型模式,并要求上市交易,而美國采用的公司型模式,不強制上市;同時,設立要求、投資比例和杠桿比例方面,中國公募REITs均更加嚴苛。根據EPRAEuropean Public Real Estate Association)披露的數據顯示,截至20201231日,全球REITs市場共有900REITs產品,分布于43個國家或地區,總市值達1.9萬億美元。其中,美國REITs市場規模最大,占全球REITs市場的63%。日本、澳大利亞、英國和新加坡REITs市場規模排名緊隨其后,且各國REITs規模占比均不到10%。機構分析認為,中國首批公募REITs已經正式上市交易。REITs這種在海外已經上市多年的金融工具引入中國,為潛在萬億元級的一類新資產類別拉開序幕,為盤活存量資產提供便捷方案,也將有助于支持金融服務實體經濟、為投資者提供更多元的資產配置選擇。

      圖表8:全球REITs產品規模前十大國家或地區

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      中國公募REITs正逢其時,市場容量廣闊:過去十幾年,中國在基礎設施建設領域做了大量的投入,時至今日,基建投資仍然是拉動中國經濟持續發展的重要驅動力?;A設施公募REITs作為打通一、二級市場的產品,起到了盤活存量資產、為新項目投資注入權益性資金的橋梁作用。中國是基建強國,在基礎設施領域儲備了相當可觀的體量。而且,一些基礎設施資產的收益穩定性高,非常適合做REITs。截至目前,包括公路、鐵路、城際間軌道交通、互聯網數據中心、污染物處理廠、產業園區、倉儲物流等設施等在內的基建資產均是中國基礎設施REITs主要的投資標的。此次公募REITs試點,通過符合中國國情的產品設計,探索基礎設施投資新模式:為基礎設施建設進行權益性融資,同時降低基礎設施投資的資金門檻,方便投資者持有和交易,暢通退出渠道。簡而言之,就是讓基礎設施投資投得起、退得出??梢灶A計,未來,依托REITs產品創新,我國基礎設施建設的投融資體系將更加健全,引導更多要素資源向基礎設施領域聚集,為中國經濟注入更多活力。根據相關機構估算,符合REITs發行條件的各類基礎設施資產合計35萬億元??紤]未來我國REITs或將擴容出更多資產類別,國內REITs的市場容量廣闊。

      圖表9:中國REITs支持的主要基礎設施類別資產存量匯總

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      下半年專項債發行節奏或將提速,三季度有望迎發行高峰:根據WIND數據顯示,6月地方政府共發行債券7949億元,其中新增專項債券4303億元,主要投向市政和產業園區基礎設施、城鄉發展和棚改等方向。值得注意的是,6月發行了5只鄉村振興專項債券,規模約34億元。自20213月起,地方政府開始發行新增債券,發行量逐月提升。財政部數據顯示,3月新增地方債發行364億元,4月發行3399億元,5月發行5701億元。WIND數據顯示,截至6月末,年內地方債共計發行14800億元。與2019年同期的21765億元、2020年同期的27869億元相比,發行節奏明顯放緩。機構分析認為,2021年以來地方債發行進度緩慢,主要原因是2020年發行規模較大。同時,在穿透式監管下,專項債發行更加注重質效,項目審批趨嚴。地方債利率市場化水平提升是6月地方債發行的一大亮點。6月廣東、浙江等5個地區的地方債市場化發行出現新的積極跡象,多只地方債發行利率突破既往利率指導下限。地方債的市場化發行,有利于資質較好區域降低融資成本,可更好反映區域流動性,有助于改善一級乃至二級市場定價體系。專家表示,2019年和2020年由于提前下達新增地方債額度,債券發行節奏提前。2021年地方債新增限額下達較晚,且財政部提出適當放寬專項債券發行時間限制。下半年,地方債發行或持續至年末。據已披露的三季度發行計劃,8月地方債發行預計出現小高峰。

      圖表10:地方債月度發行規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      上工申貝首批智能化定制服裝完成交付,公司正成長為行業解決方案提供商:近日,上工申貝官方微信公眾號發布消息顯示,公司旗下的蝴蝶工廠第一批定制服裝下線并交付客戶(知服科技)。值得關注的是,在蝴蝶工廠承接訂單的基礎業務之外,知服科技自主研發的量體系統也會接入蝴蝶數科BCIM平臺,并共同向市場推廣高科技量體產品——“魔鏡,攜手打造智能穿衣互動平臺。更值得關注的是,上工申貝正不斷向數字化、智能化轉型,且正不斷成長為解決方案提供商。以公司旗下的鏈衣科技為例,上海蝴蝶鏈衣數字科技有限公司由上工申貝發起在上海臨港自貿區注冊成立,是一家以消費者需求為驅動,融合大數據、人工智能、物聯網等技術的新興科技公司,旗下“蝴蝶工廠”旨在打造成為以智能制造為基礎,融合工業旅游、直播電商的“數字化共享工廠”新生態。目前,公司生產的工業縫制設備已廣泛應用于諸多不同的行業,在傳統的服裝、箱包、皮鞋加工領域,公司擁有LV、GUCCI、HERMES、BOSS、ARMANI等頂級客戶;在汽車內飾加工領域,公司為奔馳、寶馬、奧迪、通用等知名汽車制造商提供高端縫紉產品;在航空航天新材料領域,公司擁有波音、空客、中國商飛等大型客戶。上工申貝的產業化升級之路,離不開持續不斷的研發投入。近年來,上工申貝研發費用持續增長。財報顯示,2018年公司研發費用為9764.77萬元,到2020年,這一數字已增加到1.24億元,漲幅達26.54%。從研發投入來看,2020年公司研發投入達到1.4億元。近年來,上工申貝的縫制智能化、數字化的產品體系日趨成型,公司正成長為行業解決方案提供商,而在國內整體產業升級的背景下,作為行業龍頭的上工申貝或將充分享受市場紅利。

      圖表11:國內工業縫紉機設備需求增長情況


      資料來源:中國縫制機械協會,北廣投資管研究院整理

      圖表12:上工申貝主要客戶行業分布情況

      資料來源:公司官網,北廣投資管研究院整理

      圖表132020年上工申貝主要產品銷量增長情況


      資料來源:公司財報,北廣投資管研究院整理


      成都平原城市群“百里中軸”正加速成型,成德同城化建設將邁入新的里程碑:據四川在線報道,2021630日,廣漢市三星大道下穿隧道工程施工現場,機械車輛來回穿梭,工人們正加緊施工。這也意味著成都平原城市群百里中軸正加速成型,將帶動經濟發展格局煥然一新。三星大道下穿隧道工程位于天府大道北延線項目三星互通區內。天府大道北延線南起成都二環路北段,北至德陽市西二環路,全長58.5公里,串接四區一市,即:成都市金牛區、成華區、新都區和德陽市旌陽區、廣漢市。三星大道下穿隧道工程與天府大道北延線斜交,呈東西走向。工程為短隧道工程,總長度約430米,總寬度為61.7米,分主道、輔道和非機動車道人行道,總工期為8個月。截至目前,三星大道下穿隧道工程已完成原三星大道瀝青路面銑刨、混凝土路基破除、土方挖除外運等工作,現正進行降水井和土方開挖。作為廣漢重大交通工程,三星大道下穿隧道工程建成后,將更加方便群眾出行,提升城市形象,為廣漢城市建設和經濟發展助力。根據天府大道北延線工程建設規劃,成都段第一階段為連通和提升階段,重點實施節點改造,提升全線功能形象,計劃于2021年完工。成都段第二階段結合火車北站擴能改造,打通二環路至三環路北部通道,計劃于2023年完工?!俺傻峦?,交通先行”。北延線的建設,標志著廣漢交通即將迎來大飛躍,成德同城化的進程邁入了一個新的里程碑。


      圖表14:三星大道下穿隧道示意圖

      資料來源:四川在線,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:下半年基建增速料將回升,為高質量發展打下堅實基礎。近期,多地舉行了第三季度重大項目集中開工活動。據《證券日報》不完全統計,廣東省、福建省、安徽省、湖南省、四川省等地集中開工的重大項目總投資規模超過2.2萬億元。項目涉及產業發展、基礎設施、社會民生、生態環保、先進制造業、科技創新、現代物流、高端服務業等多個領域。多地延續了開年以來重大開工項目勢頭迅猛的趨勢,這可以從國家統計局公布的數據中得到側面印證。從投資先行指標看,2021年前5個月,新開工項目計劃總投資同比增長9%,兩年平均增速為8.4%,投資到位資金同比增長20.5%,高于投資增速5.1個百分點,兩年平均增速為8.1%。這說明,投資增長動力增強,先行指標繼續向好。6月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9%,較上月微落0.1個百分點,繼續位于臨界點以上,制造業延續穩定擴張態勢。上述指標均為投資后續增長提供有力支撐。業內專家表示,從基建投資的角度分析,預計下半年我國有望迎來一波新的投資高潮,其中以改善和提高現有基礎設施服務效能為目的的新基建將成為各地投資新寵。下半年,我國基建投資增速會有所加快,對經濟保穩定、保增長的托底作用將會更加顯現。同時,基建投資的領域正在從強基礎向強功能、強技術方向轉變,投資項目的質量效益會穩步提升?;ㄍ顿Y擴大和質量提升,為我國未來的高質量發展打下更為堅實的基礎。


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