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    1. 新股發行保持常態化,中央將完善企業境外上市監管制度

      2021-08-09

      新股發行保持常態化,中央將完善企業境外上市監管制度

      ——資本市場專題報告

      7IPO過會率保持在九成以上,投行監管和指導將進一步強化:根據WIND統計顯示,截至731日,20211-7月共有273家企業上會,其中8家企業取消審核,實際上會企業265家,過會243家,過會率91.7%。其中,7月共47家企業上會,40家順利過會,過會率85.1%。按照板塊來看,1-7月,上交所主板共31家企業上會,26家過會,1家暫緩審議,4家未通過;深交所主板共21家企業上會,19家過會,2家未通過;創業板共127家企業上會,123家過會,4家未通過;科創板共86家企業上會,75家過會,7家暫緩審議,4家未通過。業內專家表示,2021年以來,監管層著力推動壓實中介機構“看門人”責任,多次出臺相關政策,強化對投行的監管和指導。近日,證監會發布《關于注冊制下督促證券公司從事投行業務歸位盡責的指導意見》,落實“申報即擔責”的原則,堅決杜絕“帶病闖關”行為,其中重點提到建立投行業務違規問題臺帳,重點對項目撤否率高、公司債券違約比例高、執業質量評價低、市場反映問題較多的證券公司開展專項檢查。因此,綜合IPO過會率、在會項目以及投行IPO承銷規模等指標來看,2021AIPO總體保持著有序且平穩的發行節奏。伴隨注冊制改革的深入推行,監管在放寬前端準入的同時,對加強后端的監管執法也提出了更高的要求。


      圖表1AIPO審核情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表2AIPO過會率月度變化情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理

      投行保薦業務規則將進一步完善,行業“馬太效應”凸顯:據券商中國報道,近日,中國證券業協會向各證券公司發布《關于就修訂〈證券公司保薦業務規則〉征求意見的通知》。通知表示,隨著注冊制改革的深入推進,證券業協會認為有必要進一步明確保薦機構執業重點,在保薦機構對注冊申請文件和信息披露資料進行“全面核查驗證”的前提下,充分發揮各中介機構專業優勢,適度減少保薦機構與其他中介機構之間的重復工作。根據征求意見稿,此次修訂最大變化在于細化需要保薦機構進行復核的“重大事項”的標準。修訂后的規則將需要保薦機構復核的重大事項界定為“可能對投資者價值判斷構成重大影響的事項”,并從財務指標、管理權架構等七個方面細化了“重大異?!钡臉藴?,同時規定保薦機構應當根據具體情形合理確定其他事項是否存在重大異常。業內人士表示,這是業內此前呼聲最高的問題,由于保薦機構往往也要干律師事務所和會計事務所的活,保薦機構職責范圍不清,導致中介機構的責任邊界越發模糊。數據顯示,2021年以來上會的265家企業的保薦工作由49家券商擔任,其中44家均有IPO項目過會,5家券商暫無收獲。從過會數排名來看,頭部券商優勢明顯,三中一華及海通證券毫無懸念位列前六,民生證券后來居上排名第二。過會率方面,34家券商保持著100%的過會率,占比近七成。15家券商過會率不足100%,其中5家保薦項目全部“折戟”,分別是華創證券、東莞證券、銀河證券、宏信證券和華龍證券,大多為小型券商。專家表示,嚴監管可能會對投行短期經營帶來陣痛,但長期看將倒逼證券公司完善考核體系,從追求量的發展跨越到追求質的提升,從而實現長期穩健的經營發展。


      圖表320211-7月投行IPO過會單數排名情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      2021年以來撤單數量已超2020年全年,IPO現場檢查或將常態化:2021年129日,中國證監會發布《首發企業現場檢查規定》,規范了現場檢查的基本要求、標準、流程以及后續處理工作,也壓實了發行人和中介機構的相關責任。74日,根據監管部門提供的首發企業信息披露質量抽查名單,中證協組織了最新一次首發企業信披質量抽查名單的隨機抽取工作,19家企業被抽中。據了解,上述19家被抽中現場檢查的企業擬登陸創業板的數量最多,達到9家,占比近半數。此外,昱能科技等5家擬登陸科創板,榮大科技等4家擬登陸滬市主板,僅泰鵬環保1家擬登陸深市主板。統計顯示,2021年以來中證協已進行了四輪IPO現場檢查工作,其中1月兩次,4月一次,7月一次。從開展頻率上看,未來現場檢查或將常態化。統計顯示,20211-7月,在會IPO項目共847個,其中140家企業撤回IPO申請,14個項目被否。撤回申請的140家企業共涉及39家券商。其中,九成企業來自創業板和科創板,在現場檢查的壓力下,2-3月成為了年內IPO撤單的高峰時段。從撤單數量來看,中信證券共撤回15個項目,位列首位,民生證券、國泰君安分別撤回11、10個項目緊隨其后。值得關注的是,IPO撤單數量基本與各投行承銷規模正相關,中信證券(32家)、民生證券(18家)、中信建投(18家)、華泰聯合(14家)、海通證券(15家)、招商證券(9家)、國信證券(9家)、安信證券(9家)、國泰君安(10家)均位列前十位。


      圖表42021年已進行的四輪IPO現場檢查情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表52021年投行保薦項目撤回排名情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      IPO排隊企業數量變化平穩,新股發行常態化已成主流趨勢:根據證監會數據顯示,當前滬市主板、深交主板IPO排隊(預先披露更新、已受理、已反饋)的公司分別有100家、90家;據上交所官網披露,當前科創板IPO排隊(已受理+已問詢)的公司共有124家;據深交所官網披露,當前創業板IPO排隊(已受理+已問詢)的公司共有321家。由此來看,目前共有635家企業正在IPO排隊,與6月末相比基本持平。業內專家表示,注冊制下,“穿新鞋不可走老路”,要落實新證券法的要求,對中介機構的責任壓得更實;加強股東信息披露監管,明確穿透核查等相關要求,最大限度防止欺詐發行和違規操作;完善科創屬性評價體系,強化對“硬科技”要求的綜合研判等。這些都是在為全市場穩步推進注冊制改革創造條件。之所以有一些市場主體有IPO收緊的感覺,是因為他們一方面對于注冊制的理解過于片面和理想化;另一方面又對注冊制的新要求新形勢還不適應。目前,新股發行常態化已成為主流趨勢,提高上市公司質量、保護投資者利益和新股發行常態化同樣重要,不可偏廢,更不能“蘿卜快了不洗泥”。雖說注冊制下把上市權力還給市場,堅持以信息披露為中心,但這不意味著不審不管,更不意味著放松審核要求。穩妥處理好注冊制改革與提高上市公司質量的關系至關重要,同時也要防止資本無序擴張,維護公開公平公正的發行秩序。展望未來,國際經濟發展仍有較大不確定性,為了A股市場的穩中求進、健康發展,在發行節奏上,還要綜合考慮市場承受力、流動性環境以及一二級市場的協調發展,從而積極創造符合市場預期的新股發行生態。


      圖表6AIPO企業排隊情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      748只新股上市募資逾320億元,機械設備行業占據1/4伴隨著8月的到來,7月新股成績單已經出爐。根據WIND統計顯示,2017月份共有48只新股成功登陸A股市場,其中77日以及22日這兩天上市個股數量最多,均有4股上市。從板塊分布來看,永和股份、浙版傳媒、中集車輛、新中港等8股登陸主板,海泰科、讀客文化、仕凈科技等20股登陸創業板,剩余華納藥廠、倍輕松、天微電子、利元亨等18股登陸科創板。按所屬申萬一級行業劃分來看,48股主要聚焦傳媒、電氣設備、電子、公用事業、國防軍工、化工、建筑裝飾、家用電器、計算機、機械設備、汽車、醫藥生物、有色金屬等行業,其中來自機械設備行業的公司最多,有怡合達、新柴股份、咸亨國際、宏華數科等12股。另外,在上述48只新股中,已有多股披露了2021年中報業績,其中瑞可達處于同比下降狀態,預計同比下降16.01%。業內專家表示,目前正值中報披露季,投資者在投資時要重點注意,謹防踩雷業績變臉股。在募資方面,據統計,48只新股合計募資額達320.52億元,其中募資額在50億元以上的僅大全能源一股,且大全能源系新疆科創板第一股。募資額排在大全能源之后的是浙版傳媒,募資額為22.84億元,募資額超10億元的還有中集車輛、潤豐股份2股,分別募資17.58億元、15.22億元。從板塊募資額來看,10家主板公司合計募資78.64億元,20家創業板公司合計募資106.4億元,18家科創板公司合計募資135.48億元。業內專家表示,上市公司招股書中的募投項目并非最終落實項目,實際操作中,不少上市公司會在中途變更募集資金用途,對于該類企業投資者要擦亮雙眼。

      圖表7AIPO上市企業數量及募資額月度變化情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表820211-7AIPO數量板塊分布情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表920211-7AIPO募資金額板塊分布情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表1020211-7月A股IPO募資規模排名前十位


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      義翹神州發行價刷新A股紀錄,中一簽或可賺10萬元以上:近日,義翹神州公布首次公開發行股票并在創業板上市提示公告,發行價達到了“令人乍舌”的292.92元,是A股有史以來發行價最高的股票。招股書顯示,義翹神州主營業務為向大學、科研院所、醫藥研發企業等生物研發單位提供生物試劑和技術服務,產品和服務主要用于生命科學基礎研究和醫藥企業早期研發項目。義翹神州的客戶涵蓋大學、科研院所、醫藥研發企業等國內外各類生物研發單位。目前公司已經在美國、歐洲建立了子公司,累計客戶超過5000個,品牌美譽度不斷提升。公司營業收入高速增長,已成為國內生物試劑行業領先的科技公司之一。新冠疫情以來,義翹神州迅速開發出一系列新冠病毒相關蛋白、抗體等生物試劑產品,被國內外客戶大量采購,公司經營業績迅速增長,2020年度營業收入為15.96億元,較2019年增長782.77%。據WIND統計顯示,在義翹神州之前,A股發行價最高的三只股票均為近兩年上市的科創板股票,分別是石頭科技(271.12元)、福昕軟件(238.53元)及康希諾(209.71元)。數據顯示,2020年以來上市的股票中,共有6只股票的發行價高于150元,其上市首日平均漲幅為89%。若按首日收盤價賣出計算,6只超高發行價股票中有4只股票的單簽盈利在9萬元以上,最高的中望軟件中一簽約可賺近13萬元。若義翹神州上市后上漲50%,投資者中一簽(500股)的盈利就能達到7.32萬元;若上市后漲幅達到100%,中一簽的盈利可達14.65萬元。值得一提的是,截至730日,2021年以來上市的創業板新股首日漲幅平均值高達275%,首日漲幅中位數為223%。


      圖表11A股上市公司發行價排名TOP10


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表122020年以來高發行價新股打新單簽盈利情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      首批掛牌滿一年的32家精選層公司有望實現A股上市,新三板改革效果凸顯:2021年7月27日,資本市場迎來首批精選層企業掛牌一周年。32家掛牌滿一年的新三板精選層公司的轉板上市即將進入落地實施階段。2020727日,首批新三板精選層企業上市。此后陸續有公司登上精選層。數據顯示,截至2021731日,新三板存量掛牌公司7430家,中小企業占比94%。精選層58家公司均在新三板掛牌三年以上,股東人數中值從掛牌時的13人增至1.3萬人,涉及24個行業大類,集中在軟件信息、醫藥制造、裝備制造及民生細分領域。從發展邏輯上來看,為了匹配中小企業成長規律,全面深化新三板改革而增設精選層,從而形成“基礎層-創新層-精選層的三層次架構。其中,基礎層側重規范、創新層側重培育、精選層對標交易所市場,各層通過升降層機制有序銜接。新三板本質上是一個孵化平臺,它為滬深交易所提供了上市資源。在過去的一年半時間里,新三板已有100多家公司在滬深交易所掛牌上市,這也證明了新三板是培育孵化上市資源的地方??紤]到僅第一批32家精選層公司掛牌滿1年,其中17/21家滿足科創板/創業板上市及分拆上市條件,有望成為第一批轉板上市的公司。根據中國證監會發布的《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》的規定,由于轉板上市不涉及新股發行,無需履行注冊程序,轉板上市決定的有效期縮短至6個月。因此,符合條件的首批掛牌精選層公司完成轉板申請和審核問詢需要2-5個月的時間。預計最快可在2021年四季度初看到首批精選層公司實現轉板上市。


      圖表13:科創板中來自新三板的公司行業分布情況

      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表14:精選層58家掛牌公司的行業分布情況


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      中國電信成近十年A股最大規模IPO,三大運營商有望齊聚A股:2021年729日晚間,中國證監會發布公告顯示,近日,證監會按法定程序核準了以下企業的首發申請:中國電信股份有限公司。上述企業及其承銷商將與交易所協商確定發行日程,并刊登招股文件。這意味著,中國電信的IPO發行在即。中國電信的H股自年內底部以來漲幅已超80%,目前總市值為2517億港元,而公司凈資產已超過3600億元人民幣。本次IPO擬公開發行不超120.93億股,根據未來三年利用募集資金投資金額544億元作為擬募集資金量的話,中國電信將成為2010年農業銀行A股上市以來最大的IPO,募資將用于5G產業互聯網、云網融合、科技創新研發等項目。同時,中國電信將成為中國聯通之后,第二家登陸A股的運營商,未來中國移動在AIPO后,國內三家運營商將齊聚A股。招股書顯示,截至202012月末,中國電信的移動用戶規模達到3.51億戶,凈增用戶連續三年行業領先,其中5G套餐用戶達到8650萬戶,滲透率達到24.6%,位居行業第一。值得關注的是,中國電信此次IPO可謂“火箭速度”,317日發布回A公告;428日,證監會官網預披露中國電信招股說明書;722日,公司首發上會獲通過;729日拿到批文。目前,三大運營商均在港股上市,其中,中國移動和中國聯通為紅籌股,中國電信為H股;另外,中國聯通雖已在A股上市,但A股、港股中國聯通的上市主體并不一致,A股中國聯通通過BVI架構實現對港股中國聯通的控制,這也意味著,中國電信上市后將成為首家A+H電信運營商。


      圖表15AIPO募資規模排名TOP10


      資料來源:WIND,北廣投資管研究院整理


      圖表16:截至20216月末,三大運營商移動用戶及5G用戶數量

      資料來源:公司財報,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:新股發行保持常態化,中央將完善企業境外上市監管制度。2021年730日,中共中央政治局召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。會議強調,要防范化解重點領域風險,落實地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制,完善企業境外上市監管制度。專家表示,當前,資本市場助力中小企業發展態勢良好。注冊制不僅加速了一些中小企業的上市進程,而且給予眾多中小企業上市的目標和預期。此外,新三板和區域股權市場也為中小企業提供了資本支持的平臺。對于“完善企業境外上市監管制度”的提法,實際上,針對企業境外上市的問題,監管部門近期也釋放了不少信號。證監會主席易會滿近期在陸家嘴論壇上表示,一些企業愿意到境外上市,一些赴境外上市的企業愿意回歸,有來有去是一種正?,F象,總體都持支持態度。易會滿同時強調,企業赴境外上市的前提,是要符合境內相關法律法規和監管要求??梢钥隙ǖ氖?,證監會對企業選擇上市地持開放態度,支持企業根據自身發展需要作出選擇,支持企業依法合規利用兩個市場、兩種資源發展。近年來,中國資本市場對外開放步穩蹄疾,境外金融機構和投資者參與度日益提升。境外上市是中國資本市場雙向開放的重要組成部分,也應當體現高質量發展的要求。未來,全球經濟金融形勢仍面臨較大的不確定性,但是中國開放的大門將進一步敞開,同世界各國共享發展機遇,中國資本市場對外開放的水平必將穩步提升。


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