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    1. 專項債資金占比將提升,基建托底經濟增長的作用顯著

      2021-08-18

      專項債資金占比將提升,基建托底經濟增長的作用顯著

      ——基礎設施建設專題報告

      上半年財政收支結構繼續優化,“三?!钡戎攸c領域支出得到有力保障:根據財政部近日發布的數據顯示,2021年上半年,全國一般公共預算收入117116億元,同比增長21.8%,比2019年同期增長8.6%,符合預期。同比增速較高主要是2020年同期收入基數較低和當前工業生產者價格上漲較快,同時反映了我國經濟恢復取得明顯成效。數據顯示,全國一般公共預算支出121676億元,同比增長4.5%。盡管明顯低于收入增速,不過按照官方預計全年支出25.01萬億元來看,支出進度近半,且增速高于全年預計增速(1.8%),積極財政政策依然保持一定力度。上半年,中央支出同比下降6.9%,非急需非剛性支出持續壓減;地方支出同比增長6.4%。全國財政三保等重點支出增長較快,教育、社會保障和就業、衛生健康支出分別同比增長10.1%、8.2%、3.8%。各級財政部門建立常態化財政資金直達機制,三保等重點領域支出得到有力保障。財政部表示,加強財政資源統籌,著力保障國家重大戰略任務資金需求,發揮財政資金在支持科技創新、加快經濟結構調整、調節收入分配等方面的重要作用。2021年全國一般公共預算支出安排25.01萬億元,增長1.8%。截至6月底,已經形成支出12.17萬億元,增長4.5%。同時,要加大對地方轉移支付力度。在中央財力有限的條件下,通過壓減本級、調整結構,增加對地方轉移支付規模,特別是增加一般性轉移支付規模,加大對欠發達地區的財力支持,支持地方做好基層“三?!惫ぷ?。


      圖表1:全國公共預算支出累計同比增速

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      進一步優化和落實減稅政策,提升政策實施效果:近年來,我國持續實施大規模減稅降費政策,將制度性安排與階段性政策、臨時性措施相結合,統籌兼顧、系統推進?!笆濉睍r期累計減稅降費超過7.7萬億元,對激發創新活力、優化經濟結構、促進居民消費和擴大就業發揮了重要作用。財政部相關負責人表示:“按照中央經濟工作會議精神和《政府工作報告》部署要求,2021年減稅等政策要繼續為市場主體紓困,保持必要支持力度,進一步優化和落實減稅降費政策,提升政策實施效果,幫助市場主體恢復元氣、增強活力?!敝饕胧┌ǎ阂皇抢^續執行制度性減稅政策;二是階段性的減稅降費政策有序退出;三是突出強化小微企業稅收優惠;四是加大對制造業和科技創新支持力度;五是繼續清理規范收費基金。目前,上述減稅降費政策均已實施,財政部預計全年減稅降費規模將超7000億元。業內專家表示,2021年部署實施的各項減稅降費政策,體現了積極財政政策要提質增效、更可持續的要求,使廣大企業和社會公眾普遍享受到實實在在的政策紅利,有利于推動經濟平穩運行和高質量發展。下一步,財政部相關負責人表示,將認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署,堅決落實落細減稅降費政策,著力優化落實機制,持續發揮政策效應,讓企業能有更多獲得感。


      圖表2:近幾年全國減稅降費規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      圖表3:財政部關于進一步優化和落實減稅降費政策的實施措施

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      7月地方債發行規模仍不及預期,下半年將集中釋放資金壓力:公開數據顯示,2021年前7個月全國發行新增地方政府債券18833億元,不及全年額度的一半,其中專項債發行進度僅37%。業內人士表示,受到額度下發較晚以及專項債項目審批嚴格的影響,下半年地方債供給會增加,相應壓力也會增大??紤]到7月份專項債規模仍未發力以及后續發行進度超預期等因素,預計8月和9月地方債發行規模將明顯增加,三季度地方債供給規模將對全年能否順利發完產生決定性影響。財政部相關負責人介紹,發行進度較2020年有所放緩,主要是2021年專項債券恢復常態化管理,適當放寬地方發行時間要求,這樣既不會影響重點項目建設進度和資金需求,也可以有效避免債券資金閑置。按照往年慣例,三季度將是地方債發行高峰期。但數據顯示,7月地方政府新增專項債發行規模再度回落,較6月下降超兩成。下半年基建投資的主要發力板塊將體現在“兩新一重”、交通物流、生態環保、公共服務等領域。地方政府債券是地方穩投資的重要資金來源。按照部署,下半年要合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度,據了解,近期相關部門已經下發通知,要求做好2022年地方專項債項目前期工作。專項債發行大概率會持續至年末,預計四季度新增發行規模近萬億元,四季度發債形成投資額大概率在2022年年初。

      圖表4:地方債月度發行規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表52021年上半年新增專項債主要投向領域


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表6:財政部關于完善政府債務管理機制的的主要措施

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      投資結構持續優化,下半年基建增速有望回升:根據國家統計局最新公布的數據顯示,2021年上半年,全國固定資產投資(不含農戶)255900億元,同比增長12.6%;比20191-6月份增長9.1%,兩年平均增長4.4%。其中,民間固定資產投資147957億元,同比增長15.4%。分領域看,上半年基礎設施建設投資同比增長7.8%,兩年平均增長2.4%,比1-5月份略降;制造業投資同比增長19.2%,兩年平均增長2.0%,比1-5月份加快1.4個百分點;房地產開發投資同比增長15%,兩年平均增長8.2%,比1-5月份略降。機構分析認為,關注下半年基建、制造業投資增速。在房地產政策持續收緊大背景下,國內固定資產投資結構轉變,下半年基建、制造業投資增速修復值得觀察?;ǚ矫?,在地方債發行、財政支出后置的共同影響下,上半年國內基建投資增速實現7.8%,增速相對溫和。地方債發行資金是基建項目的重要資金來源,據測算,前7月地方政府債發行規模在全年計劃發行規模中還不到40%,此數值明顯低于2019、2020年同期水平,年內財政發力呈現明顯的后置特點。下半年各地仍有3萬億元新增政府債待發行,財政支持空間較大,且三季度為項目建設傳統旺季,項目融資需求旺盛,基建投資增速值得期待。


      圖表7:固定資產投資與基礎設施建設投資累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      交通運輸經濟加快回到疫情前運行態勢,公路水路投資維持較高水平:根據交通運輸部最新公布的數據顯示,2021年上半年,全國完成交通固定資產投資1.5萬億元,比2020年同期增長8.3%。與2019年上半年(13698億元)相比則增長了9.5%。在交通固定資產投資中,公路水路完成投資1.2萬億元,比2020年同期增長13.3%,比2019年同期增長22.2%??瓦\方面,全國營業性客運量仍未恢復到疫情之前。上半年,全國完成營業性客運量44億人次,比2020年同期增長11.1%,但是比2019年的同期仍然下降了49.8%。數據顯示,全國36個中心城市公共交通客運量為265.2億人次,同比增長56.5%,比2019年同期下降19.4%。貨運仍保持增長,上半年完成營業性貨運量247.5億噸,同比增長24.6%,比2019年同期增長14.9%,與工業增加值、用電量等宏觀經濟指標走勢基本吻合。同時,上半年,全國港口完成貨物吞吐量76.4億噸,同比增長13.2%,比2019年同期增長13.9%。完成集裝箱吞吐量1.4億標箱,同比增長15%,比2019年同期增長8.8%。展望下半年,交通部將推動印發“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃,其中包括川藏鐵路雅安至林芝段、京藏高速那曲至拉薩段、長江中上游干線航道等級提升等重大工程。更好服務國家重大戰略實施,加快推動深中通道、引江濟淮航運工程、渝萬高鐵等工程建設,推進湘桂運河、贛粵運河前期研究論證,高質量、高標準建設重點區域綜合交通運輸體系。


      圖表82019-2021年交通固定資產投資規模變化情況


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理


      圖表9:全國公路固定資產投資同比增速變化情況


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理

      2021年上半年鐵路投資規模首次不到3000億元,客運恢復情況好于貨運:根據《鐵路“十三五”發展規劃》,預計2020年全國鐵路營業里程將達到15萬公里,其中高速鐵路營業里程為3萬公里,復線率和電氣化率分別達到60%70%左右,基本形成布局合理、覆蓋廣泛、層次分明、安全高效的鐵路網絡。全國鐵路網基本覆蓋城區常住人口20萬以上城市,高速鐵路網覆蓋80%以上的大城市。從國家鐵路局公布的【】全國鐵路實際發展情況來看,受疫情等因素影響,營業里程、鐵路復線率、旅客發送和周轉量四大指標并未實現預期目標。但貨運量指標完成情況較好,受疫情影響較小。貨運方面,2015-2020年全國鐵路貨運總發送量保持連續增長。2020年全國鐵路貨運總發送量完成45.52億噸,比2019年增長3.2%。2021年上半年,全國鐵路貨運總發送量達到236583萬噸,比上年同期增長10.1%??瓦\方面,2020年全國鐵路旅客發送量完成22.03億人,同比下降39.8%;2021年上半年,全國鐵路累計旅客發送量13.65億人次,累計增長67%。根據前瞻產業研究院發布的報告顯示,“十三五”時期,我國鐵路建設固定資產投資規模保持在8000億元左右,2020年中國鐵路新開工項目20個,固定資產投資規模為7819億元,較2019年下降2.6%。2021年上半年累計投資2989.49億元,同比下降8.26%,近6年來同期首次未達到3000億元。

      圖表10:中國鐵路建設固定資產投資規模變化情況

      資料來源:國家鐵路局,北廣投資管研究院整理

      圖表11:“十三五”期間鐵路發展主要指標完成情況

      資料來源:前瞻產業研究院,北廣投資管研究院整理

      重大項目密集開工,基建投資將迎溫和增長:據中國證券報報道,下半年以來,基建投資持續發力。廣東、湖北、安徽等多地重大項目密集開工。2021731日,武漢舉行了第三季度重大項目集中開工儀式,本次集中開工的億元以上重大項目共161個,總投資2158億元。同日,安徽舉行2021年第七批重大項目集中開工動員會,共有227個重大項目集中開工,總投資1064億元,涉及戰略性新興產業、傳統產業升級改造等10個領域。此前,719日,天津市第二批重大項目集中開工,總投資3107億元的446個重大項目開啟建設。近期,北京發改委表示,2021年北京市繼續謀劃實施“3100”市重點工程,集中精力推進100個基礎設施、100個民生改善和100個科技創新及高精尖產業項目,包括新建項目120個,續建項目180個,項目總投資超1.3萬億元。根據基建通大數據平臺統計顯示,僅最近半個月就有19條重大公路項目開工,總投資1595億元。近期開工的重大城軌類項目共5個,鐵路共1個,總投資合計超1013億元。此外,山東、上海、海南、浙江、深圳等多地綜合交通發展“十四五”施工圖相繼出爐,基建投資將進一步加碼。業內專家表示,要穩住固定資產投資增速及經濟增速,基礎設施投資增速必須發力。下半年,宏觀經濟環境及政策環境總體向好,將為實現投資合理增長添動力,投資將延續穩步向好態勢,有效投資的關鍵作用將持續發揮。

      圖表12:近期全國多地開展重大基建項目集中開工活動

      資料來源:東方財富網,北廣投資管研究院整理

      天府大道北延線建設全力推進,建成后天府大道將成為最具成長潛力的發展軸:據四川在線報道,目前,天府大道北延線(德陽段)的建設正在全力推進中,截至7月底,全線2021年度累計完成投資34.93億元,自開工累計完成投資75.96億元,占項目總投資(133.5億元)的57%。具體來看,全線中橋19座已全部開工;跨大河橋3座(青白江大橋、鴨子河大橋、石亭江大橋)已全面開工,河道內樁基、系梁、承臺已基本完成,墩柱完成91%,蓋梁完成57.4%,目前主汛期河道內施工已全部暫停;上跨成汶鐵路、廣岳鐵路和成都二繞高速引橋,以及成蘭鐵路跨線橋已開工;互通7座(向新路互通、成都二繞互通、漢彭路互通、佛山路互通、三星大道互通、天津路互通、北京路互通)目前有6處已開工;下穿通道13座已有6座已開工;涵洞94道目前有90道已開工,路基填方完成63.2%,挖方完成95%,軟基處理完成79.6%。據介紹,天府大道全長約150公里,被稱為世界最長城市中軸線;其北延線段,全長約68公里,北至德陽,南至眉山,是大運會保障項目和省市重點項目。全線建成后,天府大道將串聯起川內兩個非常重要的經濟區——成都平原經濟區和川南經濟區,成為一條最具成長潛力的發展軸。


      圖表13:四川省五大經濟區2020年經濟總量


      資料來源:四川省統計局,北廣投資管研究院整理

      上工申貝半年報業績同比大幅增長近300%,公司將持續受益于行業景氣回升:2021727日,上工申貝發布2021年半年報,報告期內,公司實現營業收入15.05億元,同比增長3.77%;營業利潤1.15億元,同比增加117.33%;凈利潤8046.96萬元,同比增長292.87%。上半年,包括自動縫制單元、標準型工業縫紉機、中厚料縫制設備、家用縫紉機在內的縫制設備業務營收同比增長近55%。機構分析認為,汽車行業景氣上行,帶動產業鏈相關需求的增長,根據行業周期預測,近兩年為縫制設備的置換高峰期。據國家統計局數據顯示,2021年前5月我國縫制機械行業工業增加值同比增速34.9%,高于同期全國工業規上企業17.8%的均值,行業生產呈現持續復蘇態勢。上工申貝在中厚料領域市占率顯著領先其他競爭對手,處于龍頭地位,中厚料縫制設備廣泛應用于汽車、沙發、新材料等領域,因此隨著汽車行業景氣上行,尤其是新能源汽車的爆發式增長,中厚料縫制設備需求將持續上升。值得注意的是,根據財報顯示,2021年上半年,上工申貝合同資產增長超過500%。公司對此表示,目前公司訂單非常飽滿,尤其是在海外,訂單已排到2022年一季度。公司目前采取了多項措施,不斷提高德國、捷克、羅馬尼亞等生產基地以及中國臺州(黃巖)智能制造基地的產能,盡快提升智能設備制造水平。

      圖表14:上工申貝主要財務指標變化情況

      資料來源:公司財報,北廣投資管研究院整理

      圖表152021年上半年上工申貝主營業務收入占比情況


      資料來源:公司財報,北廣投資管研究院整理

      圖表16:上工申貝智能設備及智能制造業務分產品經營情況

      資料來源:公司財報,北廣投資管研究院整理


      圖表172021年以來上工申貝相關重大事件一覽

      資料來源:公司官網,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:專項債資金占比將提升,基建托底經濟增長的作用顯著。受制于基建資金支出約束、財政資源后置及基建項目收益表現不佳等多個因素的影響,上半年基建投資增長相對緩慢。進入下半年,受到基數效應影響,預計7~8月基建增速或由正轉負,但臨近三季度末基建投資將觸底反彈并加速回升。宏觀層面,經濟增長動能切換過程中內生壓力已逐步顯現,“寬財政”與“松貨幣”邊際改善將支持基建托底經濟;微觀層面,棚改債對基建債的擠壓效應逐步消退,伴隨國家對“兩新一重”、城市更新與鄉村建設的政策傾斜,專項債資金投向基建領域的占比將進一步提高。作為基建投資的重要資金來源之一的專項債下半年將加快發行,預計有2.6萬億元新增專項債完成發行。國務院總理李克強近日主持召開經濟形勢專家和企業家座談會,要求支持用好地方政府專項債等資金,推進重大工程、基本民生項目等重點工程建設。預計2021年專項債將帶動約2.75萬億元資金投向基建領域,與2020年相比增幅將超過35%,并且在其他來源資金不變的情況下,可提高2021年整體基建增速約3.9個百分點。專家表示,盡管2021年國家對穩定宏觀杠桿率以及降低地方政府杠桿率的基本要求不會改變,地方政府隱形債務壓力仍將繼續限制基建投資的發力空間,但基建投資作為“逆周期”和“穩增長”的主要政策工具,仍可起到托底經濟增長與熨平經濟波動的重要作用。


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