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    1. 財政發力推動專項債發行提速,四季度基建投資有望反彈

      2021-10-08

      財政發力推動專項債發行提速,四季度基建投資有望反彈

      ——基礎設施建設專題報告

      8月財政支出呈現改善跡象,基建領域明顯發力:財政部近日發布的數據顯示,收入方面,20211-8月,全國一般公共預算收入共計15.09萬億元,同比增長18.4%,完成預算進度近76%,完成進度較快,兩年復合增速較上月回落0.06個百分點至4.64%。其中,中央一般公共預算收入共計70467億元,同比增長18.9%,地方本級一般公共預算收入79621億元,同比增長17.9%,央地收入累計同比增速差距較1-7月收窄至1%。支出方面,1-8月,全國一般公共預算累計支出15.54萬億元,完成預算進度62.12%,略高于2020年同期但仍低于2017-2019年水平;同比增長3.6%,增速較1-7月有所提升,兩年復合增速由負轉正至0.75%,略超疫前水平。其中,中央本級累計支出20502億元,同比下降3.6%;地方本級累計支出134869億元,同比增長4.8%,央地支出累計同比增速差距較1-7月收窄約1.9個百分點。8月,基建領域支出節奏有所加快,其中農林水事務支出1954億元,同比增長21.44%,交通運輸支出853億元,同比增長4.28%,同比增速分別較7月回升17.01、32.37個百分點。1-8月,基建領域發力跡象有所顯現,其中,城鄉社區事務支出累計同比增速由負轉正至0.4%,農林水事務、交通運輸支出同比增速仍為負但降幅較1-7月收窄。此外,1-8月債務付息支出為7028億元,同比增長7.5%,增速較1-7月放緩0.2個百分點,債務付息壓力有所緩解。


      圖表1:全國公共預算支出累計同比增速

      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理


      進一步優化和落實減稅政策,促進經濟高質量發展:在國新辦就財政支持全面建成小康社會有關情況舉行的發布會上,財政部部長劉昆介紹,2012-2020年,全國財政收入累計142.8萬億元,年均增長5.7%。國家財力的日益壯大,為決勝全面建成小康社會提供了堅實財力保障。具體來看,主要體現在科學調控促發展、聚焦關鍵推創新、統籌推進補短板、兜牢底線保民生、綠色發展強生態、系統集成抓改革六大方面。在科學調控促發展方面,2012年以來,財政部連續10年實施積極的財政政策,順應經濟發展變化和市場主體急需豐富政策內涵,合理確定赤字率水平,擴大政府投資規模,實施大規模減稅降費,堅決不搞“大水漫灌”式的強刺激,相機預調微調、“精準滴灌”,有效發揮逆周期調節作用。劉昆表示,2021年,為鞏固拓展疫情防控和經濟社會發展成果,全國一般公共預算支出安排超過25萬億元,赤字率按3.2%左右安排,全年新增減稅降費規模預計超過7000億元。同時,落實堅持過緊日子要求,進一步大幅壓減非急需非剛性支出,勤儉辦一切事業。積極財政政策的精準實施,有效有力對沖經濟下行壓力,促進經濟運行在合理區間和高質量發展。業內專家表示,2021年部署實施的各項減稅降費政策,體現了積極財政政策要提質增效、更可持續的要求,使廣大企業和社會公眾普遍享受到實實在在的政策紅利,有利于推動經濟平穩運行和高質量發展。下一步,財政部相關負責人表示,將認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署,堅決落實落細減稅降費政策,著力優化落實機制,持續發揮政策效應,讓企業能有更多獲得感。


      圖表2:全國減稅降費規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      8月地方債發行不及預期,未來地方債發行將進入常態化階段:公開數據顯示,20218月份地方債發行近9000億元,其中新增債占比近七成,為年內新高。從前8個月數據來看,新增地方債完成全年額度的近六成,較2020年同期放緩,不及此前市場預期。市場普遍認為,受到額度下發較晚、專項債項目審批嚴格以及跨周期調節因素的影響,下半年發行規模預計大于上半年,目前新增專項債仍余1.62萬億元待發,預計四季度地方債發行規模將會繼續增加。受季節性因素等影響,9月份是基建投資高峰期,專項債發行進度會適度加快,這屬于正?,F象。2021年四季度發行專項債的同時,相關項目也會跟進,資金和項目的匹配度會更高,有助于提高債券的使用效率。主要投向應該是提升城市服務功能、運行質量為主的基建。近期國務院常務會議兩次提及“跨周期調節”,強調發揮地方政府專項債作用帶動擴大有效投資。下一階段的專項債,不僅要體現財政支出托底的作用,還要進一步帶動社會投資、撬動投資規模。這意味著未來專項債資金作項目資本金的情況將有所增多,政策指導地方專項債項目配套融資也將成為重點關注環節;重大項目、重點領域項目申請專項債券,將有較為明顯的放松。浙江、云南、天津等多地近期披露,將預留部分專項債額度至12月發行,并于2022年初形成實物工作量。業內專家表示,跨周期調節背景下,各地通過地方債券發行,提前做好2022年地方投資準備工作。未來地方債的發行會進入常態化階段,避免大起大落的情況出現,為經濟保持在合理區間內增長提供動力。預計2022年債券發行總量和2021年大體持平或者略減。

      圖表3:地方債月度發行規模變化情況


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表420211-8月新增專項債規模


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      圖表520211-8月新增專項債主要投向領域


      資料來源:財政部,北廣投資管研究院整理

      8月基建投資如期反彈,新增專項債放量是資金主要來源:根據國家統計局最新公布的數據顯示,20211-8月,全國固定資產投資同比增長8.9%,兩年平均增長4%,比1-7月回落0.3個百分點。業內分析認為,雖然固定資產投資同比增速回落,但在政策面和行業盈利增長推動下,8月制造業投資兩年平均增速保持上揚勢頭,投資結構持續優化,表明疫情并沒有打斷我國產業優化升級過程。受疫情沖擊、汛情等自然災害影響,經濟下行壓力有所加大。為了對經濟增長起到托底作用,基礎設施建設投資開始發力。根據國家統計局公布數據顯示,1-8月份基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長2.9%,兩年平均增長0.2%,比1-7月回落0.7個百分點。機構分析認為,基建投資增速相比于前7個月回落,主要受到2020年基數逐步抬高的影響。20201-7月份狹義基建增速-1%,1-8月狹義基建增速-0.3%,基數逐步走高,同比造成壓力。拋開基數影響這一因素,8月單月基建投資初步有企穩跡象,8月單月基建投資兩年平均增速由-1.7%微幅回升至-1.6%。相比于上述狹義基建投資,廣義基建投資則包含了電力、熱力、燃氣及水生產和供應業,廣義基建投資更能反映基建投資情況。據相關機構測算發現,廣義基建投資增速如期反彈,廣義基建8月單月增速0%,明顯高于7月的-3.1%。具體來看,8月份對基建增速提振較大的主要是電熱燃氣及水行業,以及鐵路投資。業內專家表示,基建如期反彈,主要受到地方政府專項債發行提速的影響。8月專項債發行小幅放量,新增專項債發行4896億元,高于7月的3404億元和6月的4303億元。


      圖表6:固定資產投資與基礎設施建設投資累計同比增速

      資料來源:國家統計局,北廣投資管研究院整理


      交通運輸經濟加快回到疫情前運行態勢,公路水路投資維持較高水平:根據交通運輸部最新公布的數據顯示,20218月,全國公路客運量36243萬人、水路客運量1012萬人、港口旅客吞吐量275萬人,中心城市軌道交通169882萬人次。此外,1-8月我國公路水路交通固定資產投資達17063億元,同比增長5.9%。其中公路建投資達16109億元,同比增長6.0%;內河建設投資達437億元,同比增長10.2%;沿海建設投資達477億元,同比增長27.1%。


      圖表72019-2021年交通固定資產投資規模變化情況


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理


      圖表8:全國公路固定資產投資同比增速變化情況


      資料來源:交通運輸部,北廣投資管研究院整理

      鐵路投資收窄幅度正在縮減,預計行業投資規模長期仍將維持高位:根據國鐵集團發布的數據顯示,2021年前8月鐵路固定資產投資累計完成4211.42億元,同比下降7.23%,其中8月完成583.12億元,同比減少4.34%,這也是自2016年以來,6年來歷史同期投資最低值。雖然鐵路投資仍在下降,但近3個月來,下降幅度正在收窄,2021年前6月、前7月和前8月,鐵路固定資產投資下降幅度分別為8.26%、7.7%7.23%。不過以單月投資看,連續兩個月鐵路投資呈現環比下降態勢,7-8月分別下降3.3%8.74%。二季度鐵路投資呈現急速收窄,上半年鐵路固定資產投資累計完成2989.49億元,同比下降8.26%,也是近6年來,鐵路半年投資首次未超過3000億元大關。以單月投資額看,二季度各月增速全部為負增長,分別為-16.81%、-40.43%-8.7%。2020年,鐵路固定資產投資完成7819億元,同比減少2.62%,這是鐵路固定資產投資7年來首次低于8000億元。如以2020年完成水平看,前8月,鐵路投資僅完成全年投資的53.86%,低于2020年同期水平。業內專家表示,目前中國各地區單位面積擁有的鐵路營業里程差異較大,京津及其周邊地區、華北平原、沿海等地區的鐵路密度較高,西部即內陸沿邊地區鐵路密度較低,區域發展仍不平衡。長期來看,中國鐵路網絡仍有待完善,未來路網建設仍有較大空間,行業投資規模仍將保持高位。

      圖表9:中國鐵路建設固定資產投資規模變化情況

      資料來源:國家鐵路局,北廣投資管研究院整理

      8月全國項目開工總投資額1.8萬億,政策推動專項債擴大有效投資作用:據中國證券報報道,因天氣等因素影響,20218月全國項目開工投資額環比繼續下降。據Mysteel不完全整理,824?。ㄊ?、區)共開工2901個項目,環比降54.6%;總投資額18560.4億元,環比降32.8%,同比增22.9%。此外,數據顯示,20218月中國小松挖掘機開工小時數為106.4小時,同比下降18.2%,環比持平,中國小松挖掘機開工小時數已連續5個月同比增速下滑。8月浙江、甘肅、四川、廣東、安徽五省開工項目總投資均超千億元。其中浙江投資額達6158.65億元,資料顯示,浙江813日舉行了20212021年全省高質量發展建設共同富裕示范區重大項目集中開工活動,此次共開工388個項目,總投資5692億元,年度計劃投資533億元。其中基礎設施項目32個、民生保障項目42個、產業發展項目56個,分別占全省同類型項目的40%、31%、32%。甘肅以2768.95億元的投資額位于榜二。甘肅省2021年下半年全省重大項目于85日集中開工。下半年甘肅計劃新開工重大項目805個,總投資5201.56億元,年度計劃投資747.59億元。四川8月雖未舉行省級項目開工儀式,但其開工總投資額依然達2267.03億元。從政策端看,中央政治局會議明確合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度,推動今年底明年初形成實物工作量,9月國常會再次提出統籌做好跨周期調節,發揮地方政府專項債作用帶動擴大有效投資,考慮到當前剩余專項債額度近2萬億元,后續基建需求有望邊際向上。

      圖表10:全國月度重大項目開工投資額統計情況

      資料來源:Mysteel,北廣投資管研究院整理

      圖表1120218月重大項目開工總額前十省份

      資料來源:Mysteel,北廣投資管研究院整理

      8月挖掘機出口強勁增長,基建項目持續發力提振行業需求:根據中國工程機械工業協會最新發布的數據顯示,20218月挖掘機銷量為18075臺,同比下降13.7%;其中國內12349臺,同比下降31.7%;出口5726臺,同比增長100%。20211-8月,共銷售挖掘機259253臺,同比增長23.2%;其中國內218378臺,同比增長14.8%;出口40875臺,同比增長102%。8月行業海外市場復蘇+國產品牌全球化驅動下,出口繼續保持同比翻倍以上強勁增長。國內市場分噸位來看:8月小挖(0-18.5t)銷量6736臺,同比下降33.6%;中挖(18.5-28.5t)銷量3670臺,同比下降31.9%;大挖(>28.5t)銷量1943臺,同比下降23.6%。8月國內小挖/中挖/大挖銷量占比分別為54.6%、29.7%、15.7%。中挖自20203季度以來超越小挖,連續4個季度成為行業增速最高機種。從政策端看:1730政治局會議重提逆周期調節,要求發揮地方政府專項債作用,帶動擴大有效投資。20211-8月新增專項債發行額僅占全年發行目標50.5%,待發行額度達1.8萬億元。下半年發行節奏有望加快,推動基建項目開工,提振行業需求。(28月以來政策轉向原材料保供重心,主機廠成本端環比改善;山西、內蒙古、陜西等主要產煤大省先后出臺政策,督促礦山復工復產,大挖有望強勢復蘇貢獻業績彈性。

      圖表12:全國挖掘機銷量月度變化情況


      資料來源:中國工程機械工業協會,北廣投資管研究院整理

      中國工程機械設備受到全球歡迎,挖掘機出口市場迎來黃金期:德國《世界報》近日報道稱,2020年中國機械設備外貿總額約為1650億歐元,占全球市場總額15.8%,首次超過德國成為全球機械出口冠軍。其中,工程機械龍頭三一重工(600031.SH)挖掘機海外銷售破萬臺,銷售額超過50億元,同比增長145%,整體海外市場占有率提升2.2%。三一物流國際業務部相關負責人對界面新聞表示,2021年上半年海外訂單一直旺盛。目前,三一重工向歐洲、美國、拉美地區、非洲積壓了大量訂單,尤其是挖掘機銷售增長迅猛,同比增幅度達156%。負責人表示,往年挖掘機出口的主要運輸形式為集裝箱,2021年集裝箱運輸比較緊張,價格相對較高,所以現在主要采用混裝和散發貨的形式。中聯重科(000157.SZ)相關負責人對界面新聞表示,海外市場和新興板塊已經成為中聯重科的重要增長引擎,2021年上半年占公司整體營收近20%?;谝呙缙占敖臃N,大型經濟體出臺的政策支持,以及相關項目復工的樂觀預期,國際貨幣基金組織預計2021年全球經濟增長率為5.5%,較此前預測上調了0.3個百分點。該人士表示,受這些大環境因素影響,工程機械出口板塊呈現向好趨勢。20211-8月,中聯重科的出口額同比上漲約87%,預計全年的自營產品出口額翻番。8月初,山河智能相關負責人在接受《中國經濟周刊》時也表示,目前國內挖掘機銷售進入了一個平穩階段,市場已趨于飽和,但國外市場的挖掘機銷售迎來了黃金機遇期。


      圖表1320211-8月挖掘機出口銷量變化情況


      資料來源:中國工程機械工業協會,北廣投資管研究院整理

      圖表142021年上半年A股工程機械上市公司業績情況

      資料來源:公司財報,北廣投資管研究院整理

      上工申貝將進一步提升數字化和智能化水平,努力打造為技術領先的智能制造企業:上工申貝官網發布消息,公司旗下全資子公司百福工業裝備與德國百福工業系統及機械有限公司KSL分公司合作研發的碳纖維復合材料結構件制造工藝裝備,在視覺定位的3D縫紉方面以及國產化研發上取得突破性成功,實現了復材預制體成型在生產制造過程中的機器人鋪疊、縫合、切割加工的瞬時視覺定位。此外,上工申貝在投資者互動平臺上表示,公司工業互聯網Qondac系統和Quick系統在縫制產品上的廣泛應用將逐步實現縫制產品的自動化、智能化、數字化,有助于提高管理效率,減少用工成本,有助于提升公司的效益,客戶反應良好。在上工申貝集團召開的2021年上半年經濟工作會議上,集團董事長兼總裁張敏表示,公司未來要以數字化和智能制造為業務核心,深耕主業,不斷進行管理創新、營銷創新和業務模式創新,不斷拓展下游應用領域,努力將公司打造成為技術領先的智能制造企業。針對下半年的經濟工作,張敏提出了十項重要措施:一是改善經營性現金流量,提高企業運營質量;二是加強營銷網絡建設,全面發展電商模式;三是規范項目類業務管理,加強內控風控;四是做好臺州基地的搬遷和整合,推進產品智能化制造;五是增強張家港基地智能裝備制造和零部件配套能力;六是提升智能裝備產品標準化、模塊化程度,推進工業4.0KSL標準產品國產化進程;七是加強新品開發速度,推進全系列產品的數字化;八是加快蝴蝶鏈衣互聯網平臺(BCIM)以及蝴蝶共享工廠建設;九是商貿物流堅持推廣羅賓遜無車承運模式申絲貨運網平臺建設;十是進一步精兵簡政、降本增效。


      圖表152021年以來上工申貝相關重大事件一覽

      資料來源:公司官網,北廣投資管研究院整理


      北廣投資管研究院觀點:財政發力推動專項債發行提速,四季度基建投資有望反彈。基礎設施包括交通、郵電、供水供電、商業服務、科研與技術服務、園林綠化、環境保護、文化教育、衛生事業等市政公用工程設施和公共生活服務設施等。它們是國民經濟各項事業發展的基礎。在現代社會中,經濟越發展,對基礎設施的要求越高;完善的基礎設施對加速社會經濟活動,促進其空間分布形態演變起著巨大的推動作用。從政策、資金、實體三大視角來看,四季度基建投資將迎來持續反彈。政策層面,下半年國內經濟下行壓力逐步顯現,7月政治局會議表明,財政亟需發揮穩增長效力。資金層面,預計2021年后置的專項債額度將在年內發行完畢,意味著四季度大規模專項債發行將持續推進,有力推動基建投資反彈。實體層面,7月后,高頻指標不斷釋放基建投資反彈信號。水泥價格、石油瀝青開工率、全鋼胎開工率、大小螺紋鋼價差等與基建相關的高頻指標觸底回升,呈現出超季節性表現。從投向角度來看,2021年專項債投向更側重于基建項目,投向比重高于2020年同期。隨著棚改工作步入收尾期,2021年以來對基建的分流效應逐步減弱。專項債投向中,1-8月基建占比為50%,高于2020年下半年的41%?;椖恐?,重心由傳統的交通運輸轉向市政產業園、城鎮建設、城鄉基建項目。近期,財政部發布《2012年上半年中國財政政策執行情況報告》明確提出提升積極財政政策效能,加快下半年預算支出和地方政府債券發行進度。在發行加速的確定性預期下,專項債大概率年內發行完畢,疊加化解財政資金冗余的要求,短期內大概率能夠形成相當規模的基建投資落地。

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